20150126-德邦证券-周度策略_政策收紧对股指的压制作用仍未消除_14页_872kb

周度策略总结

核心内容

本周市场整体呈现震荡盘整态势，政策收紧对股指的压制作用仍未完全消除。海外经济环境方面，欧洲央行推出大规模量化宽松政策（QE），利好欧美股市及美元，同时对商品市场造成分化影响。国内经济受全球宽松政策影响，面临货币政策宽松压力，但需应对人民币贬值和出口竞争加剧的挑战。

主要观点

• 海外经济：

  • 欧洲央行推出规模超预期的QE，每月购债600亿欧元，时间跨度达2015年3月至2016年9月，总规模约1.1万亿欧元。
  • 全球货币政策呈现分化，除美国外多数央行采取宽松政策，而美联储加息预期升温，预计将在第三季度加息，对全球流动性产生“抽水效应”。
  • 欧元贬值、美元走强，黄金白银等具有金融属性和避险属性的大宗商品表现较好，而铜铝等与实体需求相关的大宗商品则维持弱势。

• 国内经济：

  • 人民币实际有效汇率坚挺，可能削弱出口竞争力，对国内经济复苏构成压力。
  • 欧央行宽松政策可能带来流动性溢出，但美元强势限制了人民币的升值空间，资金流入有限。
  • 央行重启7天逆回购，释放宽松信号，未来仍有降息降准空间，以支持内需。
  • 市场整体维持震荡，政策宽松与经济基本面疲软形成博弈。

关键信息

• 市场表现：

  • 港股周涨3.1%，受欧版QE影响，流动性溢出利好港股，叠加A股涨幅较大，港股相对A股折价更具吸引力。
  • A股整体表现疲软，上证综指下跌0.73%，深证成指下跌0.84%，但部分板块如医药、食品饮料等表现较好。

• 货币政策：

  • 央行通过7天逆回购和MLF操作释放流动性，引导利率下行。
  • 预期未来银行间回购利率将回落至3.5%以下，无风险利率保持下行趋势。

• 行业配置建议：

  • A股推荐偏防御性行业，如医药、食品饮料和农林牧渔。
  • 港股关注金融股，同时在港上市医药股因估值更具吸引力而受到关注。

投资策略

A股投资策略

• 市场展望：政策收紧对股指的压制作用仍未消除，市场维持震荡盘整格局。
• 行业配置：重点推荐医药、食品饮料和农林牧渔等具有稳定增长预期的行业。
• 个股建议：关注持续进行研发投入、收购新药品种的公司，如复星医药（600196.SH）、信立泰（002294.SZ）。
• 风险提示：大市值国有药企建议逢高减持，部分成长股估值回落至可接受范围，慢性病监测与互联网技术结合是未来发展方向，可关注三诺生物（300298.SZ）。

港股投资策略

• 市场表现：港股周涨3.1%，受欧央行宽松政策和A股涨幅影响，港股相对A股折价。
• 行业配置：重点关注金融股，同时在港上市医药股因估值更具吸引力而受到青睐。
• 个股建议：继续关注中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）等标的。

德邦策略模拟组合

• 组合表现：

  • 区间绝对收益为0.07%，相对收益为-3.37%。
  • 组合权重主要集中在银行、食品饮料、房地产、医药生物等行业。

• 持仓调整：

  • 增仓：部分个股权重有所提升，如史丹利（002588.SZ）等。
  • 减仓：部分个股权重下降，如美高梅中国（2282.HK）等。
  • 持仓：主要个股包括招商银行（3968.HK）、洋河股份（002304.SZ）、周大福（1929.HK）、恒大地产（3333.HK）等。

数据与趋势分析

• 利率与流动性：

  • 银行间7天回购利率从3.88%反弹至3.94%，1年和10年期国债收益率分别下降4个BP和5个BP。
  • 央行重启逆回购和MLF操作，释放宽松信号，未来仍有降息降准空间。

• 经济数据：

  • 国内经济增速放缓，出口受欧元贬值影响，国内货币政策需保持宽松。
  • 固定资产投资、房地产开发投资、消费品零售总额等数据均显示增长乏力。

• 市场估值：

  • 上证指数的P/E和P/B均处于历史底部区域，显示估值较低。
  • 创业板/沪深300的PE和PB溢价率有所变化，需关注成长股估值修复机会。

分析师承诺与免责声明

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