20141103-财通国际-每周报告_14页_2mb

文档内容总结

核心内容

• 发改委批准铁路项目：2014年10月30日，国家发改委批准了三条铁路项目，总投资额达2,476.3亿元，其中蒙西至华中地区铁路煤运通道项目投资最大，达1930.4亿元，占全年投资目标的近四分之一。
• 市场表现：2014年10月31日，恒生指数上涨1.25%，港股整体表现活跃，成交额超800亿。日本央行扩大货币刺激，推动日股上涨4.83%，中国股市亦连续上涨。
• 汽车市场分析：2016年将迎来中国乘用车更换高峰，预测销量将同比增加11.8%。库存销售比是衡量行业周期的重要指标，当库存超过1.25季时，行业处于低谷，预计2015年将出现低谷，2016年进入增长高峰。
• 新能源汽车前景：新能源汽车销量在政策支持和技术进步下快速增长，预计2014年销量达6万辆，占乘用车市场不足1%。随着政策继续鼓励，新能源车前景乐观。
• 港股投资建议：财通国际认为2015及2016年是投资汽车企业的合适时机，推荐关注德系、多功能及新能源汽车制造商。部分港股企业如金风科技、华润水泥、南车时代电气等表现突出，估值处于历史低位，有上涨潜力。

主要观点

• 铁路投资加速：发改委在2014年10月密集批复铁路项目，预计全年投资目标为8,000亿元，下半年投资将显著增加，对相关企业收入增长有明显推动作用。
• 汽车行业周期：2016年将迎来汽车更换高峰，预计销量增长30%或以上。库存销售比为行业周期的风向标，预计2015年出现低谷后，2016年将进入增长阶段。
• 新能源汽车增长潜力：新能源车受政策推动，预计2014年销量增长，未来增长将高于整体市场。
• 港股估值机会：多个港股企业估值处于历史低位，预计随着行业复苏，估值将回升，成为投资机会。

关键信息

• 铁路项目详情：
  • 川藏铁路拉萨至林芝段：投资366亿元。
  • 大同至张家口铁路客运专线：投资179.9亿元。
  • 蒙西至华中铁路煤运通道：投资1930.4亿元。
• 市场表现：
  • 恒生指数10月31日收市23,998，升1.25%。
  • 日经225指数升4.83%，因日本央行扩大货币刺激。
• 汽车行业预测：
  • 2016年乘用车销量将同比增加11.8%，预计增长高峰。
  • 库存销售比为1.25季，2015年预计出现低谷，2016年回升。
• 港股投资推荐：
  • 金风科技：2014年收入增长39.5%，预计2015年每股盈利增20%，目标价$16.08。
  • 华润水泥：2014年收入增长12.2%，毛利率上升，预计2014年公平估值$6.4。
  • 南车时代电气：2014年收入增长27.6%，预计全年收入增长，目标价$31.7。
  • 粤海投资：水务业务增长，预计2014年公平估值$18.0。
  • 六福集团：珠宝金饰零售增长，预计2015年市盈率提升，目标价$28.6。

企业分析

• 金风科技：2014年收入及毛利大幅增长，主要得益于风电设备订单增加及风电场发电收入上升。预计2015年风机销量仍增长，但需警惕原材料价格回升对毛利率的影响。
• 招金矿业：2014年上半年营业额增长，但毛利下降，主要因金价下跌。预期2015年金价回升将带动集团盈利增长。
• 兴业太阳能：上半年收入增长34.4%，主要因幕墙及绿色建筑业务增长。太阳能EPC收入略有下降，但下半年预计回升，集团未来将受益于绿色建筑发展。
• 粤海投资：水务及商业地产收入增长，预计全年营业额及核心溢利增长，集团估值不低，但未来增长空间仍大。
• 南车时代电气：上半年收入及毛利增长，主要因动车组订单交付。集团预计全年收入增长，海外订单增加将推动收入提升。

估值与评级

• 金风科技：当前市盈率低，预计2015年市盈率16倍，目标价$16.08，评级「累积」。
• 华润水泥：当前市盈率18.18倍，预计2015年市盈率16倍，目标价$9.8，评级「累积」。
• 南车时代电气：当前市盈率17倍，预计2014年公平估值$31.7，评级「累积」。
• 粤海投资：当前市盈率18.18倍，预计2015年公平估值$9.8，评级「累积」。
• 六福集团：当前市盈率8.09倍，预计2015年市盈率10倍，目标价$28.6，评级「累积」。

风险提示

• 铁路投资：未来两年铁路投资目标降低，可能影响企业收入。
• 汽车行业：若更换潮延迟，销量增长可能不及预期。
• 新能源汽车：政策变化可能影响市场增长。
• 港股市场：市场波动及政策调整可能影响估值。
• 原材料价格：钢材及煤炭价格回升可能影响毛利率。

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