20141103-兴业证券-晨会纪要_16页_889kb

报告摘要

兴业观点总结

【策略观点】

李彦霖（策略）

本季亮点：非银金融、铁路设备、电力设备、农业、TMT行业表现突出，2014年三季报显示这些行业增长较快。
A股整体表现：三季度经济下行，A股整体净利润增速回落，符合预期。
非银金融表现：非银金融行业Q3同比增长57.49%，其中证券行业同比增长99%，保险行业同比增长40%，表现亮眼。
上游行业：煤炭和石油石化净利润同比下降，ROE持续走低。
中游行业：部分行业受益于大宗商品价格下降，如钢铁、电力、航运、航空等，但建材、轻工制造净利润增速回落。
中游工业品：多数行业收入增速企稳或回升，铁路设备、半导体、计算机软件、IT服务、电力设备等景气持续上行。
下游消费品：农业、传媒、医药增长较快；汽车零部件增长快于整车，家电行业中小家电表现优于白电和黑电。
基金配置变化：主动型基金股票仓位提升至11年以来最高点（84%），制造业、信息技术服务业、水利、环境和公共设施管理业被超配，而金融、采矿、交通运输业被低配。
基金重仓股：超配创业板和中小板，重仓股中应用软件、西药、中成药等被超配，银行、石油石化、煤炭、券商和电力被低配。
重点行业：建议关注具备良好供需格局的细分行业，如输变电设备、农业、证券、运输设备、半导体、IT服务、金属制品、计算机软件、传媒、汽车零部件、化学制药、新能源设备等。

周琳（策略）

基金资产配置：所有基金Q3资产总值达4.08万亿元，货币型基金仍为第一大品类，股票市值占比下降，但主动型基金持股市值占比提升。
基金持股市值：A股股票市值1.3万亿元，占全部A股流通市值比例下降至5.4%，处于历史低位。
行业配置：主动股票型基金加仓金融业、采矿业、电力/热力/燃气及水生产和供应业，减仓制造业、租赁/商务服务业和房地产。
重仓股变化：恒瑞医药、恒生电子、华东医药、金螳螂进入前十大重仓股，而双汇发展、上海家化、三安光电、蓝色光标被挤出。

【宏观观点】

左大勇（宏观）

可转债策略：建议关注确定性中小盘转债，同时积极布局大盘转债。当前大盘转债价格优势明显，中盘转债需等待南山转债价格回调。
海外宏观：联储终止QE对新兴市场影响有限，全球流动性仍宽松，亚洲新兴市场受益明显，人民币升值较快。
经济下行：经济下行压力仍在，但信用派生和流向问题的解决将逐步推动经济进入稳态，未来1-2个季度经济仍有向下空间。

段超（宏观）

经济阶段性好转：新兴市场经济有阶段性好转迹象，但改革和基本面改善是否可持续仍需观察。
流动性支撑：全球流动性仍宽松，中国货币政策放松，外部流动性对新兴市场有利。

王连庆（宏观）

经济下行的最后几步：三季报显示经济下行压力不减，但部分行业如非金融地产ROIC下降，反映盈利恶化。
投资带动经济下行：未来1-2个季度固定资产投资继续下行，经济仍需走几步。
货币政策与改革：货币宽松与信用派生将有助于经济平稳过渡，最终进入阶段性稳态。

【化工行业观点】

唐婕（化工行业）

行业整体表现：由于货币边际改善效应减弱及原油价格走软，化工品整体价格偏软，预计后市不同产品走势分化。
重点产品：MDI挂牌价出台，纯MDI价格下调，聚合MDI价格上调；甲乙酮价格继续上涨，海外市场供给紧张。
重点公司：
- 稳健型组合：万华化学（MDI）、浙江龙盛（染料）、华邦颖泰（医药）、联化科技（中间体）、扬农化工（农药）、华鲁恒升（尿素）、诺普信（农药制剂）、金正大（复合肥）。
- 进取型组合：诺普信、史丹利、金正大、辉丰股份、中国玻纤、华邦颖泰、扬农化工。
行业动态：拜耳收购杜邦植物保护公司部分资产，国内甲乙酮价格受海外影响上涨，建议关注齐翔腾达等企业的交易性机会。
风险提示：化工产品需求不达预期、国际油价大幅下跌。

【交通运输行业观点】

王春环（交通运输行业）

交运股份：受益于迪士尼项目，客运业务有望增厚公司业绩20%。
土地重估：公司12个客运站位于上海核心地段，土地价值重估空间巨大。
冷链物流：公司具备冷链服务能力，未来可能继续扩张。
钢铁电商平台：公司有基础开展钢铁物流电商平台，若落实将提升估值。
投资策略：首次覆盖交运股份，给予“增持”评级，预计2014-2016年EPS分别为0.38元、0.40元、0.49元，PE分别为18.8x、17.8x、14.6x。
风险提示：行业竞争加剧、政策不确定性、成本上升。

【TMT行业观点】

于腾达（电子行业）

行业表现：电子行业Q3营收和净利润均增长，毛利率略有下降，但运营数据平稳。
细分行业：半导体与LED表现较优，触摸屏和安防监控竞争激烈，毛利率下滑。
投资建议：推荐半导体公司长电科技、中芯国际、同方国芯、华天科技、晶方科技；LED推荐利亚德、阳光照明、鸿利光电。
风险提示：价格下滑、需求不及预期、日元贬值、人力成本上升。

【医药行业观点】

孙晓东（医药行业）

行业表现：医药板块Q3营收同比增长13.43%，净利润同比增长11.97%，扣非净利润增长15.49%，整体增速稳定。
投资策略：建议逐步布局2015年预期向好的个股，如华东医药、恒瑞医药、誉衡药业、京新药业、新华医疗、爱尔眼科等。
投资主线：
1. 业绩确定性高增长的公司；
2. 受益于非基药和基药招标的公司；
3. 产业资本主导，基本面有变化预期的公司。
风险提示：政策利空、创业板下跌可能带来的回调压力。

【钢铁行业观点】

任志强（钢铁行业）

“一带一路”影响：钢铁行业作为制造业的一部分，将受益于“一带一路”带来的基建和设备需求。
投资主线：
- 区域性主题：推荐八一钢铁、西宁特钢；
- 油气管道企业：推荐玉龙股份、金洲管道；
- 能走出去的企业：推荐恒顺电气；
- 高铁链条企业：推荐南山铝业、利源精制。
风险提示：政策变化、行业竞争加剧、原材料价格波动。

【投资评级说明】

行业评级：推荐、中性、回避，分别对应行业相对市场表现优于、持平、弱于。
公司评级：买入、增持、中性、减持，分别对应公司相对大盘涨幅大于15%、5%-15%、-5%-5%、小于-5%。

【新股信息】

代码	简称	发行数量（万股）	发行价（元）
603166	福达股份	4350.00	5.80
603011	合锻股份	4500.00	4.26
603088	宁波精达	2000.00	8.57
603988	中电电机	2000.00	14.88
603688	石英股份	5595.00	6.45
601015	陕西黑猫	12000.00	6.15
002731	萃华珠宝	3768.00	11.92
002724	海洋王	5000.00	8.88
603019	中科曙光	7500.00	5.29