20140721-财通国际-每周报告_中巴合作建立双赢关系_14页_1mb

中巴合作建立双赢关系总结

核心内容

中巴合作是基于双方经济发展的需求，旨在通过基础设施建设推动农业和经济复苏。中国铁路技术，尤其是高铁技术，受到国际市场的广泛欢迎，这为中巴合作提供了技术基础。巴西缺乏足够的技术推动大型建设，因此对中国的铁路技术有较高需求。双方通过合作，可以实现资源共享和技术互补，形成双赢局面。

主要观点

• 中巴基建合作：中国铁建与巴西卡马戈·科雷亚公司签署合作备忘录，竞标巴西中部铁路项目，该项目全长1,630公里，是大豆运输的重要通道，预计投资达36.5亿美元，采用BOT模式。
• 中国铁路技术优势：中国在高铁建设方面有丰富经验，技术、设备及人才储备充足，未来“走出去”战略将有助于减少对单一产业的依赖。
• 巴西经济需求：巴西政府寻求经济增长突破，与中国合作是其中的重要方式，中国同样面临经济增长放缓，需寻求海外基建市场。
• 双赢局面：中巴合作不仅推动巴西农业发展，也为中国带来新的市场机会，双方各取所需，经济前景看好。

关键信息

• 合作项目：巴西中部铁路项目，全长1,630公里，投资约36.5亿美元，采用BOT模式。
• 巴西公司背景：卡马戈·科雷亚公司是巴西第二大建筑公司，虽无铁路运营经验，但曾参与伊泰普水电站建设。
• 中国技术优势：中国高铁技术受到多国欢迎，技术、设备及人才储备充足，具备较强的国际竞争力。
• 经济背景：巴西经济自2011年后放缓，需寻求外部投资和技术支持；中国制造业和国内基建增长放缓，需开拓海外市场。

大中华地区主要指数

指数	收盘	涨跌	涨跌幅
恒生指数	23,455	-66.08	-0.28%
恒生国企指数	10,441	-25.83	-0.25%
恒生中资企业指数	4,540	-12.92	-0.28%
恒指波幅指数	13.3	0.75	5.97%
AH股溢价指数	91	0.19	0.21%
上证综合指数	2,059	3.48	0.17%
深证成份指数	7,259	64.70	0.90%
沪深300指数	2,164	7.08	0.33%
台湾加权指数	9,401	-7.27	-0.08%

全球主要市场指数

指数	收盘	涨跌	涨跌幅
道琼斯指数	17,100	123.37	0.73%
标普500指数	1,978	20.10	1.03%
纳斯达克指数	4,432	68.70	1.57%
VIX波动指数	12.06	-2.48	-17.06%
道琼斯指数期货	17,026	134.00	0.79%
标普500指数期货	1,971	22.50	1.15%
英国FT100指数	6,749	11.13	0.17%
日经225指数	15,216	-154.55	-1.01%
新加坡海峡指数	3,311	3.64	0.11%

债券、商品及外汇市场

市场	收盘	涨跌	涨跌幅
美元 LIBOR 3 个月	0.2316	-0.000	-0.86%
美国三个月债券孳息	0.02	0.00	-
美国十年期债券孳息	2.50	0.03	-
欧洲布兰特原油	107.24	-0.65	-0.60%
美国轻质原油	103.13	-0.06	-0.06%
国际现货黄金	1,311.0	-7.50	-0.57%
国际现货白银	20.89	-0.25	-1.17%
伦敦铜	6,994	-75.50	-1.07%
波罗的海运费指数	732.0	-6.00	-0.81%
美元指数	80.54	0.030	0.04%
港币中间价	0.7943	0.000	0.04%
美元中间价	6.1568	0.000	0.01%
欧元美元汇率	1.3523	-0.000	-0.02%

回顾公路企业经营数据及展望

营运数据

• 车流量增长：2014年第二季车流量增长放缓，部分企业如深高速和安徽皖通因项目完工或收费调整影响。
• 收入增长：上半年收入增长因车流量上升，收费下调影响降低，下半年增长则主要由车流量回升带动。
• 估值变化：各公司的市盈率普遍回升，其中浙江沪杭甬和江苏宁沪估值较高，四川成渝估值最低，但未来增长潜力较大。

企业表现

• 四川成渝：因车流量增长和收费恢复，收入增长显著，未来估值有望提升。
• 深高速：获得政府补偿后，财务状况改善，未来可能用于收购或建设新项目。
• 安徽皖通：首季增长因基数较低，未来增长空间有限。
• 浙江沪杭甬：盈利增长主要来自证券业务，需关注其未来发展。

[0590 HK] 六福集团

• 业绩表现：13年营业额增长43.3%，毛利增长48.9%，核心股东应占溢利增长47.4%。
• 未来预期：14年营业额预计增长4.1%，核心溢利增长6.9%。
• 估值：现价23.85港元，预期市盈率8.34倍，若资源价格继续上升，公平价值可能提升至28.6港元。
• 风险：金价下跌和租金上涨可能影响集团利润。

[0967 HK] 桑德国际

• 业绩表现：13年收入增长18.4%，毛利增长19.7%，但股东应占利润下跌0.5%。
• 未来预期：14年收入增长25.6%，毛利增长23.5%，股东应占利润增长35.3%。
• 估值：以20倍市盈率计算，公平价值为9.73港元，现价7.62港元。
• 风险：中标金额少于预期、工程进度未如预期、融资成本上升。

[0738 HK] 利信达

• 业绩表现：14年2月止年度收入增长15.7%，毛利增长19.9%，核心股东应占溢利增长21.1%。
• 未来预期：15年收入增长14.8%，毛利增长16.6%，核心股东应占溢利增长32.5%。
• 估值：以12倍市盈率计算，公平价值为4.6港元，现价3.73港元。
• 风险：零售市场销售增长低于预期、鞋类市场竞争加剧。

[3898 HK] 南车时代电气

• 业绩表现：13年收入增长22.7%，毛利增长29.8%，股东应占利润增长20%。
• 未来预期：14年收入增长26%，毛利增长23.5%，股东应占利润增长21%。
• 估值：以16.5倍市盈率计算，公平价值为31.2港元，现价26.00港元。
• 风险：新增订单金额少于预期、铁路事故风险。

[2618 HK] TCL通讯

• 业绩表现：13年收入增长34%，毛利增长31.9%，股东应占利润增长49.3%。
• 未来预期：14年收入增长41.6%，股东应占利润增长43%。
• 估值：以13.5倍市盈率计算，公平价值为17.1港元，现价11.42港元。
• 风险：政策改变影响光伏一体化需求。

[2382 HK] 舜宇光学

• 业绩表现：13年收入增长45.9%，毛利增长30.5%，股东应占利润增长28.3%。
• 未来预期：14年收入增长26%，毛利增长38.6%，股东应占利润增长41%。
• 估值：以15倍市盈率计算，公平价值为10.8港元，现价10.66港元。
• 风险：订单增长放缓、竞争加剧、新产品生产或普及速度未如预期。

[1818 HK] 招金矿业

• 业绩表现：13年营业额下跌16.5%，核心经营溢利下跌50.1%。
• 未来预期：14年营业额预计下跌6.0%，核心溢利预计下跌68%。
• 估值：现价4.74港元，暗示14年市账率1.27倍。
• 风险：金价下跌、需求减少、成本上升。

[1388 HK] 安莉芳控股

• 业绩表现：13年营业额增长12%，股东应占溢利增长8.1%。
• 未来预期：14年营业额增长12.9%，核心股东应占溢利增长12.9%。
• 估值：以14年市盈率15倍计算，公平价值为18.0港元。
• 风险：新产能投产后成本上升，营业额增长未达预期。

[0270 HK] 粤海投资

• 业绩表现：13年上半年营业额增长3.2%，毛利增长4.6%，核心股东应占溢利增长12%。
• 未来预期：14年营业额增长3.5%，核心经营溢利增长6.4%。
• 估值：现价9.33港元，暗示13年历史市盈率16.65倍。
• 风险：国内经济增长放缓、业务风险相对较低。

[0750 HK] 兴业太阳能

• 业绩表现：13年收入增长34%，毛利增长31.9%，股东应占利润增长49.3%。
• 未来预期：14年收入增长40%，股东应占利润增长43%。
• 估值：以13.5倍市盈率计算，公平价值为17.1港元，现价11.42港元。
• 风险：政策改变影响光伏一体化需求。

[0883 HK] 中海油

• 业绩表现：13年营业额增长15.3%，经营溢利下跌9.8%，税后股东应占溢利下跌11.3%。
• 未来预期：14年营业额增长7.3%，股东应占溢利增长4.2%。
• 估值：现价13.48港元，暗示14年市盈率8.26倍。
• 风险：世界油价超越可承受范围、开发成本过高。

[0914 HK] 安徽海螺水泥

• 业绩表现：13年收入增长20.7%，毛利增长43.9%，股东应占利润增长48.3%。
• 未来预期：14年收入增长18.1%，毛利增长31.0%，股东应占利润增长35.3%。
• 估值：以12倍市盈率计算，公平价值为35.6港元，现价28.60港元。
• 风险：固定资产投资增长放缓、水泥销量减少、煤价升幅高于预期。

[0285 HK] 比亚迪电子

• 业绩表现：13年上半年手机部件及模组销售收入增长8%，组装业务增长8.57%。
• 未来预期：14年收入增长12.9%，毛利增长15.5%，股东应占利润增长24%。
• 估值：以18倍市盈率计算，公平价值为7.7港元，现价6.30港元。
• 风险：竞争情况恶化、电子产品出货量增长低于预期、新产品生产或普及速度未如预期。

[1132 HK] 橙天嘉禾

• 业绩表现：13年上半年营业额增长24.6%，核心经营亏损大幅改善。
• 未来预期：14年营业额增长，核心溢利增长。
• 估值：现价0.57港元，暗示13年市盈率18.21倍。
• 风险：国内银幕增长过高而观众增长过低，导致票价下跌。

[0590 HK] 六福集团

• 估值：13年公平价值或为6.1港元，14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：中国经济增长放缓、集团业务风险相对较低。

[0750 HK] 兴业太阳能

• 估值：14年公平价值为17.1港元，现价11.42港元。
• 风险：政策改变影响光伏一体化需求。

[0883 HK] 中海油

• 估值：14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：世界油价超越可承受范围、开发成本过高。

[0914 HK] 安徽海螺水泥

• 估值：14年公平价值为35.6港元，现价28.60港元。
• 风险：固定资产投资增长放缓、水泥销量减少、煤价升幅高于预期。

[0285 HK] 比亚迪电子

• 估值：14年公平价值为7.7港元，现价6.30港元。
• 风险：竞争情况恶化、电子产品出货量增长低于预期、新产品生产或普及速度未如预期。

[1132 HK] 橙天嘉禾

• 估值：14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：国内银幕增长过高而观众增长过低，导致票价下跌。

[0590 HK] 六福集团

• 估值：13年公平价值或为6.1港元，14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：中国经济增长放缓、集团业务风险相对较低。

[0750 HK] 兴业太阳能

• 估值：14年公平价值为17.1港元，现价11.42港元。
• 风险：政策改变影响光伏一体化需求。

[0883 HK] 中海油

• 估值：14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：世界油价超越可承受范围、开发成本过高。

[0914 HK] 安徽海螺水泥

• 估值：14年公平价值为35.6港元，现价28.60港元。
• 风险：固定资产投资增长放缓、水泥销量减少、煤价升幅高于预期。

[0285 HK] 比亚迪电子

• 估值：14年公平价值为7.7港元，现价6.30港元。
• 风险：竞争情况恶化、电子产品出货量增长低于预期、新产品生产或普及速度未如预期。

[1132 HK] 橙天嘉禾

• 估值：14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：国内银幕增长过高而观众增长过低，导致票价下跌。

[0590 HK] 六福集团

• 估值：13年公平价值或为6.1港元，14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：中国经济增长放缓、集团业务风险相对较低。

[0750 HK] 兴业太阳能

• 估值：14年公平价值为17.1港元，现价11.42港元。
• 风险：政策改变影响光伏一体化需求。

[0883 HK] 中海油

• 估值：14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：世界油价超越可承受范围、开发成本过高。

[0914 HK] 安徽海螺水泥

• 估值：14年公平价值为35.6港元，现价28.60港元。
• 风险：固定资产投资增长放缓、水泥销量减少、煤价升幅高于预期。

[0285 HK] 比亚迪电子

• 估值：14年公平价值为7.7港元，现价6.30港元。
• 风险：竞争情况恶化、电子产品出货量增长低于预期、新产品生产或普及速度未如预期。

[1132 HK] 橙天嘉禾

• 估值：14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：国内银幕增长过高而观众增长过低，导致票价下跌。

[0590 HK] 六福集团

• 估值：13年公平价值或为6.1港元，14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：中国经济增长放缓、集团业务风险相对较低。

[0750 HK] 兴业太阳能

• 估值：14年公平价值为17.1港元，现价11.42港元。
• 风险：政策改变影响光伏一体化需求。

[0883 HK] 中海油

• 估值：14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：世界油价超越可承受范围、开发成本过高。

[0914 HK] 安徽海螺水泥

• 估值：14年公平价值为35.6港元，现价28.60港元。
• 风险：固定资产投资增长放缓、水泥销量减少、煤价升幅高于预期。

[0285 HK] 比亚迪电子

• 估值：14年公平价值为7.7港元，现价6.30港元。
• 风险：竞争情况恶化、电子产品出货量增长低于预期、新产品生产或普及速度未如预期。

[1132 HK] 橙天嘉禾

• 估值：14年公平价值可能达18.0港元。
• 风险：国内银幕增长过高而观众增长过低，导致票价下跌。