险资南下能否复制港股大时代
核心内容
保险资金通过沪港通投资港股的政策放开，为保险机构提供了新的投资渠道，有助于优化资产配置、提升投资收益，并为港股市场注入更多流动性。这一政策利好港股，尤其是蓝筹股及高股息回报的股票。随着保险资金南下趋势增强，预计港股投资比例将在2-3年内上升至20%。
主要观点
- 政策利好：保监会发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》，允许保险资金通过沪港通投资港股，简化了投资流程，提升了灵活性。
- 投资趋势：保险资金将倾向于投资低beta值、蓝筹股及股息回报率高的港股，以降低风险并提高收益。
- 汇率因素：通过沪港通投资港股，可作为汇率对冲工具，利用港元与美元挂钩的特性。
- 资产配置：保险机构可借助沪港通实现境内与境外资产的灵活配置，提升资产多元化水平。
- 资金规模：截至2016年7月，保险行业资金运用余额约为12.5万亿元，其中股票和基金投资占比约13.7%。预计未来每年有约500亿元资金南下。
- 市场反应：港股在政策发布后表现积极，恒生指数创去年8月以来新高，成交额增加，带动券商股及内险股上涨。
关键信息
- 投资方式：保险资金可通过沪港通投资港股，无需申请QDII，减少外汇额度限制。
- 监管目的：监管层通过沪港通开放，既满足保险资金境外配置需求，又加强资金流向的监管。
- 市场影响：预计保险资金南下将对港股市场形成支撑，尤其对低波动、高股息、蓝筹股有利。
- 估值情况：中海发展、恒隆地产、老恒和酿造等港股公司，目前估值处于历史低位，具备一定投资吸引力。
大中华地区主要指数
| 指数 |
收盘 |
涨跌 |
涨跌幅 |
| 恒生指数 |
24,100 |
177.53 |
0.75% |
| 恒生国企指数 |
10,058 |
38.02 |
0.38% |
| 恒生中资企业指数 |
4,086 |
14.60 |
0.36% |
| AH股溢价指数 |
118.79 |
-0.49 |
-0.41% |
| 上证综合指数 |
3,079 |
4.03 |
0.13% |
| 深证成份指数 |
10,763 |
12.48 |
0.12% |
| 沪深 300 指数 |
3,318 |
-1.25 |
-0.04% |
| 台湾加权指数 |
9,172 |
3.82 |
0.04% |
全球主要市场指数
| 指数 |
收盘 |
涨跌 |
涨跌幅 |
| 道琼斯指数 |
18,085 |
-394.46 |
-2.13% |
| 标普 500 指数 |
2,128 |
-53.49 |
-2.45% |
| 纳斯达克指数 |
5,126 |
-133.57 |
-2.54% |
| VIX 波动指数 |
17.50 |
4.99 |
39.89% |
| 道琼斯指数期货 |
18,022 |
-437.00 |
-2.37% |
| 标普 500 指数期货 |
2,122 |
-56.00 |
-2.57% |
| 英国 FT100 指数 |
6,777 |
-81.75 |
-1.19% |
| 日经 225 指数 |
16,966 |
6.99 |
0.04% |
| 新加坡海峡指数 |
2,873 |
-21.15 |
-0.73% |
债券、商品及外汇市场
| 市场 |
收盘 |
涨跌 |
涨跌幅 |
| 美元 LIBOR3 个月 |
0.8522 |
0.007 |
0.80% |
| 美国三个月债券孳息 |
0.35 |
0.00 |
- |
| 美国十年期债券孳息 |
1.67 |
0.06 |
- |
| 欧洲布兰特原油 |
47.88 |
-2.110 |
-4.22% |
| 美国轻质原油 |
45.71 |
-1.910 |
-4.01% |
| 国际现货黄金 |
1,331.8 |
-9.800 |
-0.73% |
| 国际现货白银 |
19.13 |
-0.553 |
-2.81% |
| 伦敦铜 |
4,631 |
-34.00 |
-0.73% |
| 波罗的海运费指数 |
804.0 |
12.00 |
1.52% |
| 美元指数 |
95.36 |
0.350 |
0.37% |
| 港币中间价 |
0.8596 |
0.001 |
0.07% |
| 美元中间价 |
6.6684 |
0.006 |
0.10% |
| 欧元美元汇率 |
1.1225 |
-0.004 |
-0.32% |
- 评级：持有
- 估值：4.63港元（现价4.55港元）
- 核心市盈率：8.5倍
- 股息率：2.5%
- 核心股本回报率：2.7%
业绩预测
| 项目 |
1H15 |
1H16 |
2H16e |
| 营业额（¥百万） |
5,330 |
5,314 |
4,886 |
| 毛利（¥百万） |
1,553 |
1,824 |
1,570 |
| 核心经营溢利（¥百万） |
1,906 |
1,626 |
1,370 |
| 核心税前溢利（¥百万） |
1,553 |
1,321 |
1,040 |
| 每股核心溢利（¥） |
0.373 |
0.458 |
0.185 |
| 毛利率（%） |
29.1 |
34.3 |
32.1 |
业务动态
- 重组：2016年6月出售干散货业务，重组为纯油轮航运企业。
- 成本控制：燃料费用大幅下降，提升毛利。
- 市场策略：专注内贸原油市场，与中海油合作，创新物流服务模式。
- 预期：2016下半年油轮运费可能下跌，影响盈利；2017年若库存下降，运费有望回升。
- 评级：持有
- 估值：6.03港元
- 核心市盈率：0.67倍
- 预期市账率：0.5倍
业绩预测
| 项目 |
1H15 |
1H16 |
预期2H16 |
| 毛营业额（¥百万） |
6,989 |
6,989 |
- |
| 核心经营亏损（¥百万） |
997 |
997 |
2,387 |
| 报告股东应占亏损（¥百万） |
8,403 |
8,403 |
9,584 |
| 每股报告亏损（¥） |
-1.761 |
-1.761 |
-2.008 |
风险提示
- 原油需求疲软，库存过高，拖累运费及盈利。
- 美国财政赤字回落，美元升值，金价下跌。
- 评级：增持
- 估值：19.8港元
- 核心市盈率：0.70倍
- 预期市账率：0.57倍
业绩预测
| 项目 |
1H15 |
1H16 |
预期2H16 |
| 收入（港元） |
$6,311百万 |
$6,311百万 |
$7,824百万 |
| 税前溢利（港元） |
$2,931百万 |
$2,931百万 |
$3,797百万 |
| 核心溢利（港元） |
$2,290百万 |
$2,290百万 |
$5,665百万 |
| 每股核心溢利（港元） |
$1.07 |
$1.07 |
$1.26 |
风险提示
- 人民币贬值及内地物业销售疲软可能拖累估值。
- 香港零售市场疲软，租金增长受限。
- 评级：增持
- 估值：5.28港元
- 预期市盈率：10.2倍
业绩预测
| 项目 |
1H15 |
1H16 |
预期2H16 |
| 收入（¥百万） |
799 |
799 |
1,068 |
| 毛利（¥百万） |
451 |
451 |
525 |
| 核心溢利（¥百万） |
258 |
258 |
266 |
| 每股核心溢利（¥） |
0.446 |
0.446 |
0.3046 |
风险提示
- 行业竞争激烈，产品价格下降，食品安全问题，人民币大幅贬值。
市场评述
- 港股表现：恒生指数高开高走，创去年8月以来新高，成交额增加。
- 市场反应：内险股及券商股因险资南下预期上涨，如国寿、海通国际等。
- 资金流向：港股通使用额增加，显示资金南下趋势明显。
- 影响因素：人民币贬值、内需疲软、中美库存高企、油价波动等。
- 投资机会：港股市场因政策利好，吸引险资南下，部分股票估值偏低，具备投资潜力。
