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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2014年11月3日的晨会纪要，涵盖了交运行业、宏观经济研究、公司季报简评以及财经要闻等多个方面。主要内容包括对华北高速、黄山旅游、天山股份等公司的业绩分析，对美联储QE退出及预期影响的探讨，以及对A股与H股价格对比、沪港通启动延迟、房地产政策调整等财经动态的解读。

主要观点与关键信息

1. 交运行业分析 - 华北高速

• 业绩表现：2014年1-9月，华北高速实现营业收入5.37亿元，同比增长8.99%；净利润2.20亿元，同比增长7.16%。第三季度营业收入和净利润均出现下滑，分别同比下降5.79%和29.98%。
• 断路影响：京津塘高速公路主线断交施工对第三季度业绩产生显著负面影响，预计施工期为10个月。
• 新能源发展：公司光伏项目运营正常，上半年江苏丰县项目已实现收入3154.41万元，预计全年可贡献约6000万元收入，净利润可达4000万元左右。
• 合作推进：公司与招商新能源等企业签署光伏电站开发运营合作意向书，目标项目装机规模不低于200WM，未来两到三年电站投资总规模将达到1GW。
• 投资评级：预计公司14-16年EPS分别为0.27、0.34、0.41元，维持“增持”评级。

2. 宏观经济研究 - 预期对美联储的影响

• 预期模式：公众察觉经济环境变化的速度是分析经济行为变化的关键，FRB/US模型可以分离预期与滞后反应。
• QE退出：美联储已完全退出QE操作，货币政策正常化将“徐图缓进”，预计首次加息将在明年6月以后。
• 政策效果：QE在缓解金融市场流动性枯竭和促进经济复苏方面有效，但也带来资产泡沫、金融扭曲等问题。
• 通胀预期：中期通胀预期是欧央行货币政策选择的关键，需密切关注其变化。

3. 公司季报简评 - 黄山旅游

• 业绩表现：2014年1-9月，公司接待游客229.3万人次，同比增长9.96%；索道业务运送游客413万人次，同比增长17.33%；实现营业收入11.1亿元，同比增长14.51%；净利润2.14亿元，同比增长40.01%。
• 费用控制：期间费用下降是净利润增长的主要原因，总计减少4782万元，占净利润增加额的76%。
• 新增长点：京福高铁通车及玉屏索道改造有望带来新的客流增长，提高盈利能力。
• 投资建议：预计公司2014-2016年EPS分别为0.50、0.57、0.63元，对应PE为29、25、23倍，维持“增持”评级。

4. 三季报点评 - 天山股份

• 业绩表现：前三季度营业收入51亿元，同比下滑17%；归属母公司净利润3亿元，同比增长1%。第三季度营业收入22亿元，同比下滑19%；归属母公司净利润3.3亿元，同比增长48%。
• 非经常性损益：第三季度净利润主要来源于土地补偿，合计约2.8亿元，扣非净利润为0.4亿元。
• 资产质量改善：公司关停了部分生产线并进行技改，财务杠杆逐步下降。
• 未来展望：预计新疆水泥行业景气将向上，明年需求有望恢复两位数增长。
• 盈利预测：预计公司14-16年净利润分别为3.10、4.31、7.54亿元，EPS分别为0.35、0.49、0.86元，给予“买入”评级。

5. 财经要闻

• 沪港通启动延迟：沪港通启动只差临门一脚，可能推迟至明年一季度。
• 房地产政策调整：住建部副部长表示去行政化不是救市，房地产政策将逐步退出行政干预。
• A股与H股价格对比：部分A股价格高于H股，如海螺水泥、青岛啤酒等，但部分股票如新华制药、东江环保等A股溢价率较低。

6. 股票池

• 股票表现：股票池中包含多个行业的股票，如有色金属、电力设备、建材、机械等，部分股票如格林美、天通股份、金风科技等被给予“买入”或“增持”评级。
• 投资建议：基于EPS预测和动态PE，对部分股票给出具体评级和推荐理由。

行业公司信息

• 福建发展受关注：福建自贸区获批及高层关注，可能推动2020年GDP超越台湾。
• 习近平考察平潭：强调继续为台商创造良好投资环境，推动闽台合作。

关键数据与趋势

• 国际指数：恒生、道琼斯、纳斯达克等指数均有上涨趋势。
• 商品期货：BDI航运指数上涨19.8%，而纽约期油下跌0.71%。
• 外汇汇率：美元/人民币微涨，欧元/美元下跌。
• 限售股解禁：多只股票在11月3日解禁，涉及多个行业。

总结

本报告重点分析了交运行业、宏观经济及个股表现，揭示了断路施工对华北高速业绩的影响、黄山旅游的费用控制与增长潜力、天山股份的土地补偿带来的业绩增长，以及美联储QE退出对市场的影响。同时，对沪港通启动延迟、房地产政策调整等财经动态进行了分析，并提供了股票池的投资建议。整体来看，市场对新能源、基建及旅游行业持积极态度，对货币政策正常化趋势保持谨慎乐观。