20230206-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_从宏观预期到业绩兑现_拐点验证进行时-缘何近期保险股表现低迷__4页_369kb

保险II行业点评报告总结

核心内容概述

近期保险股表现低迷，主要受市场对业绩修复信心不足影响。尽管2022年末保险板块领涨金融板块，但2023年1月多家保险公司发布业绩预减公告，导致市场情绪转弱。当前保险股估值处于历史低位，但仍有修复空间，预计2023年仍是寿险业复苏的拐点年。

主要观点

• 市场表现：2023年春节假期后6个交易日，保险板块下跌近6%，未能延续节前上涨趋势。
• 业绩预期：2023年1月上市险企新单数据同比增速前高后低，预计1Q23NBV增速基本持平，全年维持5%左右正增长。
• 估值水平：截至2023年2月6日，平安、国寿、太保和新华对应2023年P/EV分别为0.55、0.68、0.42和0.33，处于历史估值低位。
• 利率预期：长端利率突破3%整数关口是保险股估值的重要分水岭，预计上半年资产端表现将主导股价走势，下半年则转向负债端。
• 投资建议：建议关注个股特色，如中国平安（地产销售数据兑现）、中国太保（行业负债端拐点）、中国人寿（长端利率企稳弹性品种）。

关键信息

业绩表现

• 中国太平2022年归母净利润同比下降64%。
• A股上市险企预计2022年归母净利润同比下滑18%。
• 1Q23上市险企NBV增速排序：太保（+3%）>国寿（+2%）>平安（-5%）>新华（-6%）。

估值数据

利率与估值关联

• 十年期国债收益率3%整数关口是保险股估值的重要分水岭。
• 3%关口跌破后往往伴随估值下杀，但突破后可能带来反弹。

市场环境

• 2023年1月社融数据在即，预计企业中长贷增速回暖将推动长端利率上行。
• 外资净买入额与金融板块个股表现高度相关，短期内中小成长板块占优。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期；
• 寿险业转型持续低于预期。

投资评级标准

行业投资评级

结论

当前保险股表现低迷，主要因市场对业绩修复信心不足。但随着宏观经济修复预期升温，资产端底部反转有望推动板块估值修复。预计2023年仍是寿险业复苏的关键年，建议关注行业拐点与个股特色，把握估值修复机会。