20240428-国投证券-霍莱沃-688682.SH-23年收入实现较快增长_卫星+隐身测量景气度高_5页_430kb

军工企业霍莱沃（688682SH）投资分析报告

核心内容

1. 业绩表现

   • 2023年报及2024Q1快报：
     • 2023年营业收入同比增长172.6%，归母净利润同比下降46.22%；
     • 2024Q1营业收入同比下降22.16%，归母净利润同比下降58.98%。
     • 收入增长主要源于卫星测试（弘捷电子贡献12.8亿元）与电磁测量（重大合同履行）订单，利润变化受硬件成本高企及结算周期影响。

2. 营业收入增长与原因
   收入增长归因于两大业务方向的强劲发展：

   • 卫星测试产品：致力于卫星载荷射频测量系统，受益于低轨卫星发射和卫星互联网兴起，市场需求快速扩展。
   • 隐身测量产品：如雷达散射截面测量系统，受益于隐身与反隐身技术竞争演进，市场前景广阔；相控阵校准测量系统同时覆盖卫星领域。

3. 财务表现调整分析
   毛利率下滑至31.85%，较2022年下滑7.99个百分点，因高硬件成本项目结算导致利润下降。当前股价表现低于分析师预期，预计一季度波动为交付节奏因素所致，公司预期后续业绩恢复。

4. 投资建议与目标

   • 评级与估值：维持“买入-A”评级，12个月目标价363元/股（当前股价360元，上升空间约3.6%）。
   • 财务预测：2024-2026年营业收入预期为51.1亿/63.2亿/77.4亿元，归母净利润为0.88亿/1.23亿/1.59亿元。

5. 发展趋势与风险

   • 机会：持续受益于低轨卫星发展、电磁仿真国产化及工业软件需求提升。
   • 风险：核心技术研发、政策支持力度、产品推广和人才供给不足可能影响持续发展。

国投证券建议投资者关注其“测量系统+CAE软件”的双轮驱动模式，并兼顾高估值条件下行业高景气风险平衡。相关信息请查阅原报告及合规披露文件。