20230826-西南证券-新易盛-300502.SZ-业绩短期承压_静待H2高端产品放量_7页_1mb
报告摘要
- 业绩疲软：2023年上半年营收同比下降118%，净利润下降375%，主要受200G/400G产品价格年降及市场环境影响，Q2单季业绩环比显著改善。
- 成本与费用：毛利率下降43个百分点至29%，净利率下滑9个百分点，但销售/管理/财务费用率变动符合预期，恢复降本增效措施。
- 产品结构优化：受H2高端产品需求提振，平均产品单价提升314%，800G等高速产品进入量产周期，ASP有望随高端产品占比上升而反弹。
- AI与高速模块催化：高速光模块需求复苏及客户需求驱动，叠加AI对数据中心带宽的增长需求，公司产品矩阵布局加速。
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为12.6元、2元、2.64元，对应PE从34降至17倍，维持“买入”评级，目标价60元。
- 风险提示：下游订单风险、技术突破不及预期、中美贸易摩擦及汇率波动等。
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