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原油期货研究报告摘要

1. 市场回顾

过去一周，内外盘油价持续走强，外盘两油月差实现日线60日均线向上突破，内盘SC表现强于外盘。
尽管美国ADP就业数据超预期引发美联储加息预期升温，导致美债利率走升，大类资产普跌，但市场风险偏好快速反转及美元大幅下跌推动油价重返上行通道。

2. 2023年下半年展望

• 中长期趋势：预计油价重心下移，因宏观下行压力主导。但三季度或存在最后一波上涨机会。
• 上涨驱动因素：OPEC+多轮大幅减产可能导致第三季度供应缺口；核心通胀支撑裂解价差高位；国内需求潜在复苏形成支撑。
• 价格区间预测：
  • 单边价格：Brent、WTI或重回80-85美元/桶，中长期或跌破65美元/桶；SC或涨至600元/桶，下探至500元/桶。

3. 策略建议

策略分类与调整：

1. 单边策略：
   • 当前：优先逢低多、卖看跌期权，多配为主；
   • 8月后：调整为空配，“逢高空”思路。
2. 内外盘套利：
   • “多SC，空Brent”：内需复苏+仓单缓解，择机入场；
   • “空Brent，多WTI”：油运运费锚定，但需关注需求放缓。
3. 月间套利：
   • Brent/WTI反套观望（库存低位）；
   • SC正套可逢低介入，但操作难度大。
4. 波动率策略：
   • 5-6月震荡后波动率具备做多价值，建议“买入宽跨式期权”等策略。

4. 关键数据与持仓

• 库存：EIA原油库存减少1508万桶，汽油库存减少2549万桶；新加坡轻质馏分油库存环比降71.5%。
• 需求：美国成品油需求环比增长，汽油日均需求上涨293万桶。
• 持仓：WTI投机净多头增加3041手至14.1万手；净多头与油价走势正相关。

5. 竞争因素

地缘局势暂未成为油价主导变量，但需关注伊朗原油、贸易关系等风险。

注：免责声明及报告发布来源信息详见正文。