20130917-华泰证券-煤炭行业_2013年中报点评-中报业绩大幅下滑_中国神华一家独大_18页_1mb

煤炭开采行业2013年中报分析总结

核心内容

2013年上半年，煤炭开采行业整体业绩出现大幅下滑，行业净利润同比减少38.25%，成为上半年市场表现最差的行业之一。行业整体跌幅高达35.78%，主要原因是煤炭价格的大幅下跌。尽管部分公司通过资产重组或策略调整实现盈利增长，但整体来看，煤炭行业面临较大的经营压力。

主要观点

• 行业盈利下滑：2013年上半年，煤炭开采行业实现净利润352.82亿元，同比减少38.25%。其中，中国神华（601088）作为行业龙头，实现净利润239.79亿元，占行业总利润的67.96%，但其利润也仅小幅下滑4.77%。
• 市场表现低迷：煤炭行业成为2013年上半年市场表现最差的行业之一，行业跌幅达35.78%。
• 煤炭价格下跌：秦皇岛5500大卡山西优混动力煤价格同比下降18.06%，国际煤炭价格如澳大利亚BJ煤炭现货价也呈现下跌趋势。
• 财务指标恶化：每股收益、净资产收益率、销售毛利率等关键财务指标均出现较大幅度下滑，销售期间费用率则上升。
• 应收款项增长：行业应收款项净额同比增长28.81%，显示资金回笼难度加大。
• 存货控制良好：存货净额与去年同期基本持平，表明去库存工作较为有效。
• 资产负债率上升：行业平均资产负债率同比提升2.66%，经营压力加大。
• 投资建议：维持行业“中性”评级，建议关注中国神华，以及弹性较大的公司如潞安环能、兰花科创、冀中能源等。

关键信息

• 行业净利润：2013年上半年煤炭开采行业净利润为352.82亿元，同比减少38.25%。
• 中国神华表现：中国神华净利润为239.79亿元，占行业总利润的67.96%，净利润仅小幅下滑4.77%。
• 行业跌幅：煤炭行业上半年跌幅达35.78%，成为市场表现最差的行业之一。
• 煤炭价格：秦皇岛5500大卡山西优混平仓价从年初的620元/吨降至6月末的590元/吨，跌幅4.84%。
• 国际煤炭价格：澳大利亚BJ煤炭现货价6月末为79.55美元/吨，同比下跌8.83%。
• 每股收益：2013年上半年行业每股收益为0.11元，同比减少67.76%。
• 净资产收益率：行业平均为2.43%，同比减少55.82%。
• 销售毛利率：行业平均为23.43%，同比减少8.65%。
• 销售净利率：行业平均为8.15%，同比减少34.54%。
• 应收款项净额：行业应收款项净额为982.30亿元，同比增长28.81%。
• 存货净额：行业存货净额为538.10亿元，同比基本持平。
• 资产负债率：行业平均为51.62%，同比增加2.66%。
• 盈利增长公司：云煤能源（600792）因资产重组扭亏为盈，靖远煤电（000552）净利润大幅增长。
• 亏损最严重公司：兖州煤业（600188）亏损23.97亿元，成为上半年亏损最大的上市公司。

行业财务指标对比

公司表现

重点财务指标变化

• 销售净利率：行业平均为4.50%，同比减少57.55%。中国神华以22.55%的销售净利率领先。
• 销售期间费用率：行业平均为13.87%，同比增加32.22%。大同煤业、兖州煤业等公司的销售费用率大幅提升。
• 应收款项净额：行业应收款项净额为982.30亿元，同比增长28.81%。靖远煤电、西山煤电等公司的应收款项增长显著。
• 存货净额：行业存货净额为538.10亿元，同比减少0.83%。部分公司如冀中能源、煤气化等存货净额有所下降。
• 资产负债率：行业平均为51.62%，同比增加2.66%。显示行业经营压力加大。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持行业“中性”评级，建议重点关注中国神华，因其在成本控制和盈利稳定性方面表现突出。同时，关注弹性较大的煤炭上市公司，如潞安环能、兰花科创、冀中能源等。
• 风险提示：煤炭价格持续下跌、资金回笼难度加大、坏账风险上升、财务费用增加等，均是行业面临的主要风险。