20201019-云锋证券公司-港股策略周论_把握十四五规划机遇_关注周期和金融板块_10页_1mb

港股策略周论总结

一、港股市场回顾

1.1 港股市场表现

• 上周港股市场延续小幅反弹走势，恒生指数全周上涨1.11%，收于24386.79点。
• 与A股和美股相比，恒生指数涨幅居中。
  • 美股：纳斯达克指数上涨0.79%，标普500上涨0.19%
  • A股：沪深300上涨2.36%

1.2 估值水平

• 恒生指数整体PE为14.50倍，较前一周的14.17倍有所上升，相对估值处于2010年10月以来98.17%的水平。
• 行业估值分化明显：
  • 必需消费业、非必需消费业、医疗保健业估值较高，分别处于十年期99.51%、98.38%、96.91%的历史分位水平。
  • 公用事业估值处于十年期相对中位水平。
  • 其他行业估值均处于历史低位。

1.3 资金流向

• 南向资金净流入大幅上升，上周净流入额为195.74亿人民币，较前一周的24.54亿显著增加。
• 资金主要流入金融业，流出资讯科技业。
• 南向资金净买入排名前五的个股为：建设银行、小米集团-W、工商银行、平安好医生、美团点评-W。
• 中芯国际呈现净卖出状态。

1.4 投资者情绪

• 市场风险情绪有所降温。
• 恒指波动率上升至21.21点，位于2010年以来23.00%的历史分位。
• AH股溢价水平降低，收于147.81点，较前一周下跌1.47点。
• 主板沽空比率小幅下降，从17.32%降至17.00%。
  • 金融业沽空比例最高（21.5%），能源业次之（18.3%）。

二、策略核心观点

2.1 市场趋势

• 恒指反弹行情持续，市场在不确定性中复苏。
• 中国宏观层面，9月社融存量增速回升至13.5%，创18年以来新高，显示信贷扩张周期仍在延续，刺激经济复苏。

2.2 行业展望

• 顺周期板块：经济复苏延续有利顺周期板块表现，建议关注低位顺周期蓝筹股。
• 科技板块：在科技板块热度回归理性后，可重点关注拥有核心硬科技的龙头企业。
• 十四五规划：将强调“补短板，强弱项”，高端科技是重要课题之一。

2.3 全球宏观环境

• 欧美经济分化：欧洲疫情反复，复苏受阻；美国疫情相对控制较好，但复苏强度有所放缓。
• 美国就业市场：初请失业金人数上升，就业形势不稳定。
• 英国脱欧：无协议脱欧风险仍存在，但谈判过程可能带来市场波动。

三、港股新股上市跟踪

3.1 本周上市

• 卓越商企服务、纳泉能源科技、誉桑丰控股、第一服务、沧港铁路。

3.2 下周上市

• 先声药业、金辉控股（定于10月29日挂牌，发售价3.5-4.5港元，拟全球发售6亿股，其中香港发售6000万股，国际发售5.4亿股）。

3.3 金辉控股业务概况

• 专注于首置和首改客户的住宅物业开发及销售。
• 2017-2019财年收入分别为117.79亿元、159.73亿元、259.67亿元。
• 净利润分别为20.31亿元、20.08亿元、25.08亿元。
• 业务已扩展至中国五大经济发展区域。

四、全球宏观及流动性观察

4.1 中国经济复苏

• 9月社融、新增人民币贷款、M2货币供应量均超预期。
• CPI回落至“1时代”，PPI继续上行，显示通胀压力减轻，经济复苏态势良好。
• 进出口数据高速增长，贸易顺差不及预期。
• 外商直接投资创历史新高，达990.3亿人民币，同比上涨25.1%。

4.2 美国经济动态

• 初请失业金人数上升至89.8万人，就业形势不稳定。
• 零售销售总额环比上涨1.9%，核心零售销售总额环比上涨1.5%，显示消费市场回暖。
• CPI连续4个月增长，PPI连续5个月未下跌，但距离2%通胀目标仍有差距。
• 工业产出环比下降0.6%，显示工业增长乏力，对经济复苏构成压力。

4.3 流动性变化

• 美元指数上升0.67%，人民币、欧元兑美元小幅贬值。
• 美国10年期国债收益率下降2.81BP至0.7456%，中美利差变化不大。
• MSCI新兴市场货币指数小幅下降。

五、风险提示

• 四季度疫情反复
• 美国大选走向不确定性
• 英国无协议脱欧
• 全球地缘政治风险

六、评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%-20%之间
  • 持有：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%-5%之间
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%-10%之间
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上

七、分析师声明

• 本报告观点反映分析师个人看法。
• 分析师报酬与报告内容无直接或间接联系。

八、其他声明

• 本报告由云锋证券有限公司或其附属机构制作。
• 本报告仅供指明接收者使用，不供分发。
• 投资涉及风险，证券及投资价值可升亦可跌。
• 过往表现不一定预示未来表现。

九、法律主体声明

• 香港特区：本报告由云锋证券有限公司（受香港证券及期货事务监察委员会监管，中央编号：AYT670）分发。

十、一般性声明

• 本报告可能以若干假设为基础，会因经济、市场及其他情况而随时更改。
• 本报告不构成投资建议，亦不视为专业意见。
• 本报告所含信息仅供参考，不保证其公平性、准确性、完整性或正确性。
• 请投资者根据自身情况独立判断，必要时咨询专业顾问。