20211026-国盛证券-诺禾致源-688315.SH-业绩符合预期_盈利能力持续提升_看好科研测序龙头海内外突破_3页_526kb

诺禾致源（688315.SH）总结

核心内容

诺禾致源公布2021年三季报，前三季度实现营业收入12.76亿元，同比增长33.71%；实现归母净利润1.29亿元，去年同期亏损5224万元，显示公司盈利能力显著提升。其中，2021Q3营业收入4.74亿元，同比增长28.48%；归母净利润4748万元，同比增长105.75%；扣非后归母净利润3991万元。

若剔除股权激励费用摊销影响（约1100万元），2021Q3归母净利润约为5848万元，同比增长153.38%，环比增长20.51%；扣非归母净利润约5091万元，净利率约10.7%。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度业绩符合预期，盈利能力持续提升，显示其在科研测序领域的强劲竞争力。
• 盈利能力改善：毛利率显著提升，从2020Q3的37.05%增长至2021Q3的44.10%，净利率也稳步提升，从2020Q3的3.31%增长至2021Q3的10.73%。
• 业务增长：尽管受到疫情影响，公司业务规模依然保持增长，显示其经营稳健。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.21亿元、2.91亿元、4.01亿元，分别同比增长505%、32%、37%。对应的PE分别为76x、57x、42x，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

市场份额

• 国内科研级基因测序市场占有率约为30%；
• 全球科研级基因测序市场占有率约为5%。

成长空间

• 国内：科研NGS测序市场份额持续提升，拓展蛋白质、代谢物质谱检测等新领域；
• 海外：外包率提升带来科研NGS测序市占率增长，海外市场潜力巨大。

财务指标预测

盈利能力分析

• 毛利率：2021Q3为44.10%，同比提升7个百分点，环比提升5.4个百分点；
• 净利率：2021Q3加回股权激励费用后扣非净利率为10.73%，同比提升7.4个百分点，环比提升1.5个百分点；
• ROE：2021Q3为16.3%，2020Q3为3.1%，显示公司盈利能力稳步提升。

财务比率

风险提示

• 疫情可能影响海内外业务拓展；
• 行业竞争加剧可能对公司盈利构成压力。

投资逻辑

1. 竞争优势：公司凭借规模效应、know-how沉淀及自动化智能化技术，有效降低运营成本，提升效率，构建起强大的竞争壁垒。
2. 成长潜力：在国内市场，公司有望进一步提升科研NGS测序市场份额，并拓展蛋白质、代谢物质谱检测等新领域。在海外市场，外包率提升带来增长机会，市场空间广阔。

股票信息

• 行业：医疗服务
• 前次评级：买入
• 收盘价（2021年10月25日）：41.80元
• 总市值：167.28亿元
• 总股本：4.00亿股
• 自由流通股占比：8.54%
• 30日日均成交量：1670万股

结论

诺禾致源在2021年前三季度业绩稳健增长，盈利能力显著提升，展现出在科研测序领域的领先优势。公司通过自动化柔性交付系统实现降本增效，同时拓展国内外市场，成长空间广阔。预计未来三年公司净利润将实现持续增长，维持“买入”评级。