两票制全国密集落地执行_再认识医药工商业的变革与洗牌_16页_1mb

医药行业深度报告：两票制全国密集落地执行

核心内容

本报告分析了“两票制”在全国25个省市全面落地执行的背景、实施情况、对医药工业和医药商业的影响，以及相应的投资策略和建议。两票制旨在简化药品流通环节，减少中间商，降低药价虚高现象，提高行业效率和透明度。

主要观点

一、两票制全面执行情况

• 全国25个省市已制定全面执行时间表，除港澳台及西藏、新疆外，其余29个省市自治区均已出台相关实施方案。
• 部分省市如重庆、云南、广西、宁夏对国内总代视同工业一票政策较为宽松，允许其作为一级代理。
• 器械耗材两票制在部分省市如福建、陕西、天津和江苏部分地市（泰州、启东、南京）有明确执行方案，但尚未在全国范围内推广。

二、两票制对医药工业（药企）的影响

• 销售模式转变：从多级经销向以一级代理为主的扁平模式转变。
• 客户管理难度上升：药企需直接管理更多一级经销商，管理成本增加。
• 回款难度增加：账期延长，导致应收账款上升，如华兰生物和西藏药业。
• 税负上升：低开转高开模式下，药企面临更高的纳税压力。
• 短期业绩受影响：部分药企因渠道调整和库存积压，导致上半年业绩增速放缓。

三、两票制对医药商业（批发）的影响

• 行业集中度提升：百强企业市占率已达70.9%，企业数量减少，收购兼并活跃。
• 大型和区域龙头受益：如瑞康医药、嘉事堂、柳州医药等，其营收和净利增速显著。
• 商业模式变革：纯销业务增长，调拨业务下降，药事综合管理服务（药房托管）模式兴起。

关键信息

一、两票制实施方案

• 各省市实施时间表不尽相同，但多数在2018年底前完成全面执行。
• 部分省市允许偏远地区再开一票，但需备案或遴选配送商。
• 部分药品和耗材可不执行两票制，如麻醉药品、高值耗材等。

二、对医药工业的影响

• 销售模式调整：药企需应对更多一级经销商，管理难度上升。
• 财务压力：营收增长但利润增长缓慢，部分药企出现“增收不增利”现象。
• 税务变化：高开模式下，药企需承担更高的增值税等税负。

三、对医药商业的影响

• 集中度提升：百强企业市占率提高，中小流通商退出市场。
• 商业模式转型：从调拨为主转向纯销和药房托管服务。
• 资金优势：大型医药商业企业资金池大，具备更强的资金垫付能力和ABS融资能力。

投资策略与建议

一、对医药工业（药企）

• 调整销售模式，应对高开带来的费用和税负上升。
• 增收不增利现象可能持续，需关注盈利能力变化。

二、对医药商业（批发）

• 全国性医药商业巨头：推荐关注上海医药、九州通等，具备稳定增长和丰富工业资源。
• 区域性医药商业龙头：推荐关注瑞康医药、嘉事堂、柳州医药等，持续并购活跃，具备器械耗材商业优势。

风险提示

• 两票制推进速度不及预期：可能影响行业集中度提升。
• 执行偏差：地方政策执行不一致，可能造成市场混乱。
• 系统性风险：宏观经济波动、政策变化等可能影响行业发展。

图表目录（简要）

• 图表1：我国医药流通行业模式演变
• 图表2：两票制历史演变
• 图表3：全国各省市、自治区两票制执行方案及时间表
• 图表4：器械耗材两票制执行省市一览
• 图表5：华兰生物应收账款季度变动
• 图表6：执行两票制前后企业税赋压力变化
• 图表7：医药商业上市公司上半年经营情况
• 图表8：医药商业企业每亿元流动资金支撑营收规模
• 图表9：上海医药纯销业务终端医疗机构覆盖情况
• 图表10：医药流通行业模式演变
• 图表11：中药上市公司近年来经营情况
• 图表12：化学制剂上市公司近年来经营情况

总结

“两票制”在全国范围内密集落地执行，对医药工业和医药商业均产生深远影响。药企面临销售模式调整、客户管理难度增加和税负上升等挑战，而医药商业行业集中度提升，大型和区域龙头企业受益明显。投资方面，建议关注具备稳定增长和强大资源整合能力的全国性及区域性医药商业企业，同时警惕两票制推进速度和执行偏差带来的风险。