20201014-开源证券-农林牧渔行业点评报告_以量补价穿越周期_养殖板块将迎反转_9页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2020年9月及第三季度生猪养殖行业的表现，分析了主要上市公司出栏量变化、猪价走势及行业前景。报告指出，尽管猪价持续下跌，但养殖企业通过加速补栏和扩大出栏量，正以量补价，推动行业盈利中枢提升。同时，由于能繁母猪效率受损和非瘟疫情的影响，生猪供给端提升速度放缓，为行业带来反转机会。

主要观点

1. 出栏量加速释放

• 2020年9月：主要上市公司出栏量同比增长 88%，环比增长 17%。
• 出栏量较快增长企业：
  • 金新农：出栏量 8.17万头，环比增长 135%
  • 天康生物：出栏量 15.93万头，环比增长 58%
  • 天邦股份：出栏量 41.62万头，环比增长 66%
  • 大北农：出栏量 17.98万头，环比增长 42%
  • 新希望：出栏量 99.42万头，环比增长 47%
• 其他企业表现：
  • 牧原股份：出栏量 165万头，环比微增 1%
  • 正邦科技：出栏量 121.64万头，环比增长 14%
  • 温氏股份：出栏量 74.11万头，环比增长 3%

2. 2020年第三季度出栏符合预期

• 牧原股份：出栏量 510万头，环比增长 21%
• 天康生物：出栏量 34万头，环比增长 27%
• 新希望：出栏量 221万头，环比增长 70%
• 正邦科技：出栏量 320万头，环比增长 91%
• 唐人神：出栏量 30万头，环比增长 86%
• 温氏股份：出栏量 220万头，环比下滑 16%（受非瘟影响）

3. 行业前景展望

• 猪价走势：自2020年9月初以来，生猪均价持续回落，跌幅超 13%
• 板块表现：生猪养殖板块自9月初以来已下跌 15%
• 行业反转逻辑：
  • 补栏加速推进，出栏量扩张逻辑未变，猪价下行期有望以量补价。
  • 出栏量扩张和死亡率下降有助于养殖成本下降，提升盈利中枢。
  • 未来猪价表现可能超出市场预期，供给端提升缓慢。
  • 非瘟疫情在北方冬季可能抬头，进一步抑制补栏。
  • 四季度为春节前需求旺季，猪价反弹或提振市场情绪。

4. 重点推荐企业

• 新希望
• 牧原股份
• 正邦科技

关键信息

• 投资评级：看好（维持）
• 出栏量趋势：2020年9月出栏量环比增长显著，部分企业增速超预期。
• 猪价趋势：持续下跌，跌幅达 13%，导致板块回调 15%
• 成本控制：出栏量扩张和死亡率下降有助于降低养殖成本。
• 供给端：受非瘟影响，能繁母猪效率受损，供给端提升缓慢。
• 季节性因素：四季度为需求旺季，猪价反弹可能性较高。

风险提示

• 猪价景气度不及预期
• 上市公司出栏量不及预期
• 上市公司养殖成本下降不及预期

估值与方法局限性说明

• 报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

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