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可控核聚变行业系列专题三：美国聚变产业整合加速，技术突破频出，“工程化”逻辑持续加强

核心内容

本报告聚焦于2026年初可控核聚变行业的政策、产业及资本动态，指出全球范围内核聚变技术正加速从基础研究向工程化、商业化方向发展。各国政府与企业正加大投入，推动关键技术和设备的研发，同时资本市场的热情持续升温，为行业提供了重要支持。

主要观点

政策端：国际合作突破，全球战略竞赛加速

• 中国政策支持：国家发改委发布《加快构建现代化基础设施体系》，明确将核聚变技术列为重要攻关方向，推动其从基础研究转向工程化、产业化。
• 中法合作：两国签署第十五个和平利用核能合作议定书，将核聚变技术确立为重点合作领域，标志着国际合作进入新阶段。
• 韩国目标提前：韩国将聚变发电目标从原定的2050年代提前至2030年代，计划2026年启动紧凑型试点装置（CPD）的概念设计，并在2035年前攻克八大核心技术，配套推进1.5万亿韩元的实证基础设施建设。

产业端：多路径并行突进，“工程化”逻辑持续加强

• 托卡马克装置进展显著：
  • 日欧联合研制的JT-60SA完成关键等离子体控制线圈制造与安装，为2026年高参数实验铺平道路。
  • CRAFT通过首次性能工艺测试，进入集成调试与试运行阶段。
  • 中国启动ITER第一壁批量制造任务，标志着ITER关键部件研制进入规模化制造阶段。
  • 英国Tokamak Energy突破1MA电流大关，刷新球形托卡马克三重积纪录，推动其技术路线发展。
• 其他技术路线取得突破：
  • 新奥聚变中性束加热技术获阶段突破，为氢硼反应实验奠定基础。
  • 成都科学城的准环对称仿星器项目主体结构封顶，预计2027年建成运行，将填补我国在该研究领域的空白。

资本端：产业整合与融资活动活跃，核聚变商业化前景获认可

• 美国产业整合加速：
  • 特朗普媒体与技术集团（TMTG）并购TAE Technologies，估值达60亿美元，计划2026年启动全球最大商业聚变电站建设。
  • Renewal Fuels（RNWF）并购Kepler Fusion Technologies，成立American Fusion，专注于无中子聚变能源系统。
• 全球初创企业融资活跃：
  • 日本Helical Fusion完成A轮扩展融资，累计获投3800万美元，并签署日本首份聚变电力购电协议。
  • 中国北大系聚变初创公司零点聚能完成超五千万天使轮融资，聚焦磁零点位形聚变技术。

关键信息

• 技术突破：JT-60SA、CRAFT、ITER第一壁、Tokamak Energy、新奥聚变等项目均取得关键性技术进展，为核聚变商业化提供基础支撑。
• 商业化路径：TAE Technologies计划在2030年代末投入运行首座商用聚变电站，Tokamak Energy暂停运行进行技术升级，新奥聚变聚焦氢硼聚变路线。
• 国际合作：中法、日韩等国家加强在核聚变领域的合作，推动全球能源战略竞争。
• 投资建议：重点关注中游设备和上游材料企业，如联创光电、旭光电子、安泰科技、永鼎股份、西部超导等，其具备核心卡位和技术优势。

投资建议

中游设备

• 联创光电：市值311亿元，预计2026年归母净利润7.0亿元，PE 36倍。
• 旭光电子：市值149亿元，预计2026年归母净利润2.9亿元，PE 51倍。
• 安泰科技：市值277亿元，预计2026年归母净利润4.7亿元，PE 59倍。
• 锡装股份：市值65亿元，预计2026年归母净利润3.6亿元，PE 18倍。
• 杭氧股份：市值312亿元，预计2026年归母净利润15.4亿元，PE 20倍。
• 西子洁能：市值147亿元，预计2026年归母净利润6.1亿元，PE 24倍。
• 合锻智能：市值142亿元，预计2026年归母净利润2.1亿元，PE 67倍。
• 国光电气：市值130亿元，预计2026年归母净利润1.9亿元，PE 67倍。
• 王子新材：市值76亿元，预计2026年归母净利润3.3亿元，PE 23倍。
• 四创电子：市值78亿元，预计2026年归母净利润1.6亿元，PE 50倍。
• 弘讯科技：市值64亿元，预计2026年归母净利润数据未披露。
• 英杰电气：市值121亿元，预计2026年归母净利润4.9亿元，PE 25倍。
• 雪人集团：市值169亿元，预计2026年归母净利润数据未披露。
• 爱科赛博：市值59亿元，预计2026年归母净利润2.0亿元，PE 30倍。
• 新风光：市值78亿元，预计2026年归母净利润2.9亿元，PE 27倍。

上游材料

• 永鼎股份：市值400亿元，预计2026年归母净利润2.1亿元，PE 190倍。
• 西部超导：市值581亿元，预计2026年归母净利润14.7亿元，PE 39倍。
• 精达股份：市值331亿元，预计2026年归母净利润8.8亿元，PE 38倍。

风险提示

• 技术可行性风险：等离子体长时稳定约束、氘自持、Q值突破等关键问题仍待解决，技术进展可能不及预期。
• 资金与政策风险：核聚变项目投资巨大，依赖政府财政与政策支持，若资金或政策支持力度不足，将影响行业进展和相关企业业绩。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资建议：重视核心卡位企业，关注具备技术优势与商业化潜力的中游设备和上游材料企业。

附：相关报告

1. 《2026：AI之光引领成长；反内卷周期反转》
2. 《特朗普媒体披露建设全球最大商业聚变电站，“工程化”逻辑加强》
3. 《等静压设备行业深度：固态电池核心增量环节》