20260118-浙商证券-可控核聚变行业系列专题三_美国聚

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 机械设备 报告日期：2026年01月18日 # 美国聚变产业整合加速，技术突破频出，“工程化”逻辑持续加强——可控核聚变行业系列专题三 # 投资要点 # □ 政策端：国际合作突破，全球战略竞赛加速 1、国家层面政策支持频出，核聚变能被明确列入国家"十三五"规划建议，国家发改委发布《加快构建现代化基础设施体系》，明确加大核聚变技术攻关。 2、国际层面，中法两国签署核能合作议定书，将核聚变技术确立为重点合作领域，标志着国际合作进入新阶段；韩国宣布将聚变发电目标从2050年代大幅提前至2030年代，凸显全球主要经济体在抢占未来能源制高点上的战略紧迫性。 # □ 产业端：多路径并行突进，“工程化”逻辑持续加强 1、托卡马克装置建设与实验成果丰硕：12月23日日欧联合研制的JT-60SA完成关键等离子体控制线圈制造与安装；12月2日CRAFT通过第一次性能工艺测试；12月10日我国正式启动ITER第一壁批量制造任务；BEST环向场（TF）线圈盒、磁体重力支撑组件等部件集中交付；私营领域，12月19日Tokamak Energy突破1MA电流大关，并刷新球形托卡马克三重积纪录。 2、其他技术路线亦取得显著突破：近日成都科学城的准环对称仿星器项目主体结构顺利封顶，项目预计于2027年建成运行；12月17日新奥聚变宣布中性束加热技术获阶段突破，为氢硼反应实验奠定基础。 # 资本端：产业整合与融资热潮，核聚变商业化前景获认可 1、美国聚变产业整合加速：美国特朗普媒体与技术集团宣布与聚变巨头 TAE Technologies（FRC 技术路线）进行全股票合并，并披露将于 2026 年启动全球最大商业聚变电站的建设，旨在为 AI 发展提供能源支撑；Renewal Fuels（RNWF）并购 Kepler Fusion Technologies。聚变技术的商业价值正被更广泛的资本市场所认可，产业资源开始通过市场化的方式进行优化配置。 2、初创企业融资火热：12月初日本HelicalFusion（仿星器）完成A轮扩展融资，累计获投3800万美元，并签署了日本首份聚变电力购电协议；北大系聚变初创公司零点聚能（磁零点位形）完成超五千万天使轮融资；10月安东聚变（Z箍缩）完成近亿元首轮融资；10月岩超聚能（仿星器）完成首轮天使轮数亿元融资。 # 投资建议：重视核心卡位+弹性标的 1、中游设备：联创光电、旭光电子、安泰科技、锡装股份、杭氧股份、西子洁能、合锻智能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等； 2、上游材料：永鼎股份、西部超导、精达股份等。 # 风险提示：技术可行性与工程验证不及预期、资金投入与政策支持不及预期。 # 行业评级：看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 研究助理：李晗玥 lihanyue@stocke.com.cn # 相关报告 1 《2026：AI之光引领成长；反内卷周期反转》 2026.01.13 2《特朗普媒体披露建设全球最大商业聚变电站，“工程化”逻辑加强》2026.01.11 3《等静压设备行业深度：固态电池核心增量环节》2026.01.11 # 正文目录 1 政策端：国际合作突破，全球战略竞赛加速 4 2 产业端：多路径并行突进，工程化验证取得关键进展 2.1托卡马克装置建设与实验成果丰硕 6 2.2其他技术路线亦取得显著突破 7 3 资本端：产业整合与融资活动活跃，核聚变商业化前景获认可 9 3.1 美国聚变产业整合加速 9 3.2各技术路线融资活跃，全球初创企业获资本加持 10 4 投资建议：轻市值、重卡位，关注核心卡位+弹性标的 11 5风险提示 11 # 图表目录 图1：国家发改委发布《加快构建现代化基础设施体系》，明确加大核聚变技术攻关 4 图2：中法核能合作构建能源战略新路径 4 图3：韩国聚变实验装置“KSTAR” 5 图4：JT-60SA完成关键等离子体控制线圈制造与安装 6 图5：CRAFT通过第一次性能工艺测试 6 图6：我国正式启动ITER第一壁批量制造任务 图7：Tokamak Energy突破1MA电流大关，并刷新球形托卡马克三重积纪录. 7 图8：新奥聚变“玄龙-50U”装置 8 图9：四川准环对称仿星器项目主体结构封顶 8 图10：TAE的Norm装置基于场反位形（FRC）技术，利用质子-硼（p-B11）燃料路径. 9 图11：Helix HARUKA示意图 10 表 1: TAE Technologies 在 2023 年发布商业聚变发展路径图, 展示其阶段目标. 表 2：轻市值、重卡位,关注核心卡位+弹性标的. 11 # 1政策端：国际合作突破，全球战略竞赛加速 国家发改委发布《加快构建现代化基础设施体系》，明确加大核聚变技术攻关。2025年12月25日，国家发改委基础设施发展司发布文章《加快构建现代化基础设施体系》，明确提出支持新能源资源富集地区就近开发消纳，强化能源跨区输送和区内自主平衡，形成多能互补建设格局。文章强调，要鼓励国家算力枢纽与清洁能源基地协同建设，加快绿电园区、零碳园区、智能微电网等创新发展，推进新能源发电技术迭代更新和电网柔性直流输电、智能调度等研发应用，加大长时储能、绿电制氢氨醇、核聚变等技术攻关，持续推进煤电超超临界、灵活性改造等技术应用。这一表述折射出中国对核聚变技术的战略定位已从纯基础研究转向工程化、产业化攻关。 图1：国家发改委发布《加快构建现代化基础设施体系》，明确加大核聚变技术攻关 资料来源：国家发改委，浙商证券研究所 中法核能合作构建能源战略新路径，明确将核聚变技术确立为双方合作的重点领域。2025年12月4日，在习近平主席与马克龙总统的共同见证下，中国国家原子能机构主任单忠德与法国原子能与替代能源委员会主席安娜-伊莎贝尔·埃蒂安夫尔正式签署《中国国家原子能机构和法国原子能与替代能源委员会第十五个和平利用核能合作议定书》，明确将核聚变技术确立为双方合作的重点领域。外交部于12月5日发布《中华人民共和国和法兰西共和国关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，进一步从战略层面重申了深化核聚变领域合作的共识。 图2：中法核能合作构建能源战略新路径 12月4日，在中国国家主席习近平和法国总统马克龙共同见证下，国家原子能机构主任单忠德与法国原子能与替代能源委员会主席安娜·伊莎贝尔·埃蒂安夫尔签署了《中国国家原子能机构和法国原子能与替代能源委员会第十五个和平利用核能合作设定书》。根据合作议定书，双方将加强核基础研究、核技术应用、核集变技术、第三国核能市场开发、核燃料循环与放射性废物管理、核安保与核应急、核专业人才培养等合作。 资料来源：国家原子能机构，浙商证券研究所 韩国聚变能源目标提前20年，瞄准2030年代。2025年12月19日，韩国科学技术信息通信部正式通过《聚变核心技术开发路线图》，将聚变发电目标从原定的2050年代大幅提前至2030年代，标志着韩国在国家层面加速抢占聚变能源主导权。该路线图以开发紧凑型试点装置（CPD）为核心载体，计划于2026年启动概念设计，旨在通过小型化、高效率的工程路径验证发电可行性。同时，韩国明确在2035年前攻克八大核心技术，涵盖堆芯等离子体控制、20T级以上高温超导磁体、增殖包层等关键领域，并配套推进1.5万亿韩元的实证基础设施建设项目，选址罗州打造百万平米级聚变研究中心。 图3：韩国聚变实验装置“KSTAR” 资料来源：核聚变商业化，浙商证券研究所 # 2 产业端：多路径并行突进，工程化验证取得关键进展 # 2.1托卡马克装置建设与实验成果丰硕 日欧联合研制的JT-60SA（目前全球最大在运超导托卡马克）完成关键等离子体控制线圈制造与安装，为2026年高参数实验铺平道路。12月23日，日欧联合研制的JT-60SA超导托卡马克装置（目前全球最大在运超导托卡马克）取得重大工程进展：用于精密控制等离子体位置和形状的两套快速等离子体位置控制线圈（FPPC）已完成制造与安装。该线圈（直径达8米）需在仅10米内径的真空容器内实现 $\pm 2$ 毫米的极高定位精度，其成功攻克了受限空间绕线、抗电磁力变形等工程难题。FPPC系统能在10毫秒内快速调节电流（最高5千安培），通过磁场变化实时校正等离子体位形，维持其拉长三角形截面，从而提升等离子体约束性能。这一技术将为2026年启动的等离子体电流加热实验提供关键支撑，并为国际热核聚变实验堆（ITER）的等离子体控制方案提供直接验证。 图4：JT-60SA完成关键等离子体控制线圈制造与安装 资料来源：核聚变商业化，浙商证券研究所 CRAFT通过第一次性能工艺测试。2025年12月2日，由中科院合肥物质院等离子体所承建的聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）顺利通过首次现场性能工艺测试。专家组对超导磁体、偏滤器、加热及注入系统等核心平台与部件进行了全面考核，确认其均达到设计指标。该设施自2019年开工建设，旨在为未来聚变堆主机研发提供国际领先的极端实验条件，目前已完成主体建设并进入集成调试与试运行阶段，部分平台已对外开放共享。下一步将推进其余系统测试与国家验收工作。 图5：CRAFT通过第一次性能工艺测试 资料来源：核聚变商业化，浙商证券研究所 我国正式启动ITER第一壁批量制造任务。2025年12月10日，中国国际核聚变能源计划执行中心（核聚变中心）与核工业西南物理研究院在北京正式签署ITER增强热负荷型第一壁批量制造合同。作为ITER装置中直接面向亿度等离子体的核心部件，该第一壁需承受高达 $4.7\mathrm{MW / m^2}$ 的极端热负荷。核聚变中心主任王艳指出任务“难度大、工期紧”，西物院党委书记刘叶表示将全力保障资源投入与过程管控，确保高质量履约。此举标志着我国承担的ITER关键部件研制任务进入规模化制造阶段。 图6：我国正式启动ITER第一壁批量制造任务 资料来源：核聚变商业化，浙商证券研究所 Tokamak Energy突破1MA电流大关，并刷新球形托卡马克三重积纪录。12月19日，英国聚变能源公司TokamakEnergy近日宣布，其紧凑型球形托卡马克ST40在实验中取得突破，等离子体电流首次达到1兆安（MA），并刷新了聚变三重积纪录，创下私营托卡马克装置的最高水平。这一成果验证了强磁场球形托卡马克路线在高参数运行方面的巨大潜力，装置现已暂停运行以进行下一阶段的锂壁技术升级。 图7：Tokamak Energy 突破1MA电流大关，并刷新球形托卡马克三重积纪录 资料来源：核聚变商业化，浙商证券研究所 # 2.2其他技术路线亦取得显著突破 新奥聚变中性束加热技术获阶段突破，为氢硼反应实验奠定基础。新奥集团自2017年起即将聚变能源确立为核心战略方向，并选择球形环氢硼聚变作为主要技术路线。与主流氘氚聚变相比，氢硼聚变具有燃料丰富、无中子辐射、可直接发电等优势，理论发电效率超 $90\%$ ，被视为更具商业化潜力的聚变方案。2025年12月17日，新奥聚变宣布其中性束加热技术研发团队在两套正离子源中性束系统上实现关键突破，离子源总功率达到5MW，注入功率达到2.5MW，均达到设计目标。这一突破显著提升了“玄龙-50U”装置 的加热与电流驱动能力，为下一代高能量、大功率束线系统的设计与开发奠定基础，向着氢硼聚变反应与增益验证迈出坚实一步。 图8：新奥聚变“玄龙-50U”装置 资料来源：可控核聚变，浙商证券研究所 四川准环对称仿星器项目主体结构封顶。近日，成都科学城的准环对称仿星器项目主体结构顺利封顶，该装置是我国首台自主建造的先进仿星器，通过创新的“准环对称”磁场位形，结合了托卡马克的高约束与仿星器的稳态运行优势。项目预计于2027年建成运行，将填补我国在该研究领域的空白，并为全球磁约束聚变研究提供重要的中国方案。 图9：四川准环对称仿星器项目主体结构封顶 资料来源：天府科技，浙商证券研究所 # 3 资本端：产业整合与融资活动活跃，核聚变商业化前景获认可 # 3.1 美国聚变产业整合加速 特朗普媒体（TMTG）并购 TAE Technologies。2025年12月18日，特朗普媒体与技术集团（TMTG）宣布将以60亿美元估值，与TAE Technologies（场反位形（FRC）磁约束路线）完成全股票合并，该合并交易预计于2026年年中完成。 TAE Technologies的Norm装置基于场反位形（FRC）技术，利用质子-硼（p-B11）燃料路径。2025年11月，TAE宣布在磁约束聚变领域取得关键性突破：最新实验装置Norm首次仅依靠中性束注入（Neutral Beam Injection, NBI）成功产生场反位形等离子体。 图10：TAE的Norm装置基于场反位形（FRC）技术，利用质子-硼（p-B11）燃料路径 资料来源：可控核聚变，浙商证券研究所 特朗普媒体（TMTG）披露将于2026年内启动全球最大商业聚变电站的建设。此次建设计划是合并后的首个大动作，旨在通过加速聚变能源落地以全力支撑AI发展。建设规划：2026年启动首座50MW聚变电站建设；远期目标350-500MW供电能力；力争2031年首次发电。 表1：TAE Technologies在2023年发布商业聚变发展路径图，展示其阶段目标 阶段 / 装置 时间范围 核心作用 技术亮点 A、B、C-1 1998-2000 年代 早期技术开发 为后续装置奠定基础 C-2 2009-2012 首台全尺寸机器 验证基础聚变构型 C-2U 2013-2015 等离子体维持阶段 实现等离子体的持续运行 Norman (C-2W) 2016-2024 科学基础建立 实现无碰撞约束,总温度达 10keV Copernicus 2023-2027 验证约束方案 在氘-氚等效性能水平验证,仅以氢运行,2025 年启动建设并实现首次等离子体操作,演示净能量可行性 Da Vinci 2030 年代初及以后 商用示范 建立清洁的质子-硼 11 (p-11B) 聚变作为基荷电力,2028 年启动建设,2030 年代末投入运行 资料来源：可控核聚变，浙商证券研究所 RNWF并购聚变初创企业Kepler。12月23日，Renewal Fuels（OTC: RNWF）宣布，已与美国聚变初创企业Kepler Fusion Technologies签署合并协议。合并完成后，Kepler将作为RNWF的全资子公司，并将更名为American Fusion。 American Fusion (原Kepler)是一家专注于开发紧凑型、无中子聚变能源系统的先进能源技术企业。其核心平台TexatronTM基于创新型Torsatron磁约束架构（一种无需环向电流的仿星器变体），结合直接能量转换技术，旨在提供清洁、连续、基本不产生放射性废 物的电力解决方案。该技术路径区别于传统聚变实验装置，从设计阶段即着眼于商业化部署，致力于为工业设施、数据中心、偏远地区及国防应用等场景提供可靠、分布式的基荷电力。 # 3.2各技术路线融资活跃，全球初创企业获资本加持 日本HelicalFusion（仿星器）完成A轮扩展融资，累计获投3800万美元。12月初，日本聚变初创公司HelicalFusion宣布完成约550万美元（8.7亿日元）的A轮扩展融资。本轮融资引入了个人投资者基金“EcrowdNEXT”，使其累计融资总额达到约3800万美元。资金用途：加速推进“Helix计划”，包括最终实验装置HelixHARUKA的综合演示。战略目标：计划在2030年代利用首座商业堆HelixKANATA，实现全球首次稳态、净电力输出的聚变发电。 Helical Fusion公司签署了日本首份聚变电力购电协议（PPA），合作方是爱知县拥有50家门店的连锁超市Aoki Super。2025年12月8日，Helical Fusion株式会社已与日本中部地区主要的区域性连锁超市——青木超市株式会社（Aoki Super Co., Ltd.，以下简称“青木超市”）签署了购电协议（PPA）。这是日本签署的首份聚变能PPA，标志着聚变能向现实世界的应用迈出了坚实的一步，也表明需求侧正日益深入地参与到新兴的聚变能价值链中。 图11：Helix HARUKA示意图 资料来源：可控核聚变，浙商证券研究所 北大系聚变初创公司零点聚能（磁零点位形聚变）完成超五干万元天使轮融资。公司成立于2024年9月，专注于磁零点位形聚变技术路线，旨在通过低成本方式实现高性能聚变能源。2025年3月，零点聚能与北京大学共建聚变能源联合实验室，由首席科学家肖池阶教授领衔。本轮资金将用于一号实验装置研制，推动关键参数验证，目标为实现“一分钱一度电”的聚变发电。 # 4投资建议：轻市值、重卡位，关注核心卡位+弹性标的 中游设备：联创光电、旭光电子、安泰科技、锡装股份、杭氧股份、西子洁能、合锻智能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等； 上游材料：永鼎股份、西部超导、精达股份等。 表2：轻市值、重卡位,关注核心卡位+弹性标的 证券代码 公司 市值(亿 元) 归母净利润(亿元) PE 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 600363.SH 联创光电 311 2.4 5.5 7.0 8.7 129 57 44 36 600353.SH 旭光电子 149 1.0 1.6 2.1 2.9 145 94 69 51 000969.SZ 安泰科技 277 3.7 3.4 3.9 4.7 74 82 71 59 001332.SZ 锡装股份 65 2.6 2.5 3.1 3.6 25 26 21 18 002430.SZ 杭氧股份 312 9.2 10.8 12.9 15.4 34 29 24 20 002534.SZ 西子洁能 147 4.4 4.4 5.2 6.1 33 33 28 24 603011.SH 合锻智能 142 -0.9 0.2 1.3 2.1 -160 750 113 67 688776.SH 国光电气 130 0.5 1.1 1.5 1.9 276 114 88 67 002735.SZ 王子新材 76 -0.7 1.5 2.3 3.3 -111 52 33 23 600990.SH 四创电子 78 -2.5 -0.9 0.8 1.6 -32 -85 97 50 603015.SH 弘讯科技 64 0.6 100 300820.SZ 英杰电气 121 3.2 3.2 3.9 4.9 37 38 31 25 002639.SZ 雪人集团 169 0.4 468 688719.SH 爱科赛博 59 0.7 0.3 1.5 2.0 81 191 39 30 688663.SH 新风光 78 1.7 1.8 2.6 2.9 45 43 30 27 600105.SH 永鼎股份 400 0.6 3.4 1.6 2.1 652 118 246 190 688122.SH 西部超导 581 8.0 10.3 12.4 14.7 73 56 47 39 600577.SH 精达股份 331 5.6 7.0 8.0 8.8 59 47 41 38 注：盈利预测采用Wind一致预期，数据截至2026/1/16。 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 5 风险提示 技术可行性与工程验证不及预期：可控核聚变技术尚未实现商业化，关键瓶颈如等离子体长时稳定约束、氘自持、Q值突破等难题尚待解决。若未来关键技术不能取得突破，会直接影响行业进度和相关企业业绩。 资金投入与政策支持不及预期：可控核聚变项目投资额巨大，研发及工程建设高度依赖政府财政与政策支持，若未来政府、资本方或国际合作资金的配套不到位，将影响实验堆建设和技术迭代。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\%$ ～ $+20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 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