20231228-财信证券-2024年基础化工策略报告_行业底部复苏_重视供需格局_19页_1mb

报告分析总结

1. 报告核心观点

• 行业现状：2023年全球局势动荡、国际贸易保护主义抬头，国内经济受疫情及地产需求弱复苏影响，化工行业景气度低迷，产品价格和利润水平维持低位。申万化工指数全年下跌185%，跑输沪深300指数。
• 估值情况：截至2023年底基础化工板块PE(TTM)达271倍，估值处于历史底部区间。子板块间分化明显，塑料橡胶利润高但估值偏高，农化制品、化学原料估值较低。
• 2024年展望：外部流动性改善、国内政策刺激叠加原油价格稳定，推动行业边际修复。重点推荐炼化企业（如荣盛石化、桐昆股份）和国产替代材料企业（如回天新材、硅宝科技）。

2. 估值与表现分析

• 利润与收入：2023年收入缓慢恢复，但净利润逐季下滑。子板块分化明显，农化制品、化学制品跌幅较大（分别-1869%、-1129%），塑料橡胶因新能源材料放量利润较好。
• PE估值：子板块中，塑料、橡胶估值最高（PE：31.25倍、34.37倍），农化制品、化学原料估值最低（PE：1.325倍、1.887倍）。

3. 行业景气度与投资机会

• 炼化企业：经历低谷后或迎来边际好转。荣盛石化、桐昆股份等企业通过资本扩张强化了一体化优势，建议关注景气回升弹性。
• 新材料与国产替代：
  • 光伏胶粘剂：需求高增长，2025年市场规模或达38亿元，年均增速约12%。
  • 有机硅胶：价格回落开启业绩修复，建议关注供应链完善企业。
  • 电池粘接材料：新能源汽车渗透率快速提升（2022年达25.6%），电池用胶需求增长。

4. 风险提示

• 国际局势动荡加剧；
• 宏观需求复苏不及预期；
• 新能源材料市场内卷加剧；
• 原材料价格波动及出口政策变化。

注：如需查阅分析师联系方式或免责条款，请参考报告正文。