新能源2014年中期投资策略总结
核心内容
中国新能源行业正处于政策驱动下的新一轮成长期，以光伏和风电为代表的行业迎来景气向上的周期。政府对新能源的重视及政策扶持，使得光伏和风电行业在2014年及未来几年有望实现高增长。行业主要增长动力来自分布式光伏的爆发及中游制造与设备业的景气回升。
主要观点
- 光伏行业：预计2014年新增装机量将达14GW，其中分布式光伏为8GW。分布式光伏因政策倾斜、并网便利及商业模式逐渐成熟，将成为未来增长的主要驱动力。
- 风电行业：2014年新增装机量有望达到20GW（+25%），并网消纳改善及补贴发放及时性提升，将推动风电产业链整体回暖。风电场运营及风机制造企业将迎来新的增长机会。
- 投资重点：推荐关注东方日升、林洋电子、隆基股份、金风科技、天顺风能、华仪电气等公司，它们在分布式光伏及风电领域具有明显竞争优势。
关键信息
光伏行业
- 政策驱动：2013年光伏新增装机量达12.9GW，2014年规划新增14GW，其中分布式光伏为8GW。
- 分布式优势：相比地面电站，分布式光伏具备补贴、并网及未来空间优势，且随着融资、配套细则及商业模式逐渐成熟，有望在下半年爆发。
- 核心标的：
- 东方日升：组件与分布式光伏齐头并进，公司规划开发300MW光伏电站，其中200MW为分布式，预计2014年EPS为0.36元，PE为21倍，强烈推荐。
- 林洋电子：凭借智能电表业务和分布式光伏布局，预计2014年EPS为1.26元，PE为17倍，强烈推荐。
- 隆基股份：单晶硅片龙头，成本控制与产能扩张为其主要竞争优势，预计2014年EPS为0.60元，PE为26倍，强烈推荐。
风电行业
- 并网改善：2013年弃风率降至11%，风电运营利润及现金流明显改善，预计2014年新增装机量为20GW。
- 中游回暖：随着下游需求回暖，风机与风塔制造业有望景气上行，同时风电场开发运营将成为企业新的增长点。
- 核心标的：
- 金风科技：风机制造领军企业，2014年EPS为0.44元，PE为22倍，强烈推荐。
- 天顺风能：风塔龙头企业，预计2014年EPS为0.56元，PE为22倍，强烈推荐。
- 华仪电气：风机业务与风电场开发业务有望带来业绩反转，环保业务提供想象空间，预计2014年EPS为0.45元，PE为20倍，强烈推荐。
投资建议
- 光伏行业：强烈推荐东方日升、林洋电子、隆基股份。
- 风电行业：强烈推荐金风科技、天顺风能、华仪电气。
- 其他推荐：关注*ST精功（推荐）及爱康科技（推荐）。
风险提示
- 新能源政策低于预期；
- 分布式光伏爆发低于预期；
- 风电再度低迷。
附表
表 1：光伏产业链景气趋势及相关标的一览
| 行业景气趋势 |
A股相关标的 |
| 分布式光伏的爆发预计将成为未来几年中国光伏市场持续高增长的主要驱动力 |
东方日升、林洋电子、爱康科技、航天机电 |
| 下游需求持续回升，中游产能逐渐出清，行业毛利率有望恢复至制造业平均水平 |
隆基股份、东方日升、中环股份、海润光伏 |
| 中游大中型产能正开始新一轮扩产周期，后周期的光伏设备业也有望迎来反转 |
*ST精功、晶盛机电、京运通、天龙光电 |
表 2：风电产业链景气趋势及相关标的一览
| 行业景气趋势 |
A股相关标的 |
| 2014年全球风电装机量有望增长34%，中国中游风机与风塔制造企业也将受益 |
金风科技、华仪电气、天顺风能、湘电股份 |
| 并网与上网条件改善促风电场运营利润率提升，风电运营也有望成为企业新增长点 |
金风科技、华仪电气、天顺风能 |
表 3：2014年各光伏企业规划开发的光伏电站规模一览
| 公司名称 |
规划开发光伏电站规模（单位：MW） |
规划分布式光伏规模（单位：MW） |
规划地面电站规模（单位：MW） |
| 东方日升 |
300 |
200 |
100 |
| 林洋电子 |
100 |
100 |
- |
| 爱康科技 |
380 |
80 |
300 |
| 航天机电 |
500 |
- |
500 |
| 中利科技 |
600 |
- |
600 |
| 海润光伏 |
500 |
- |
500 |
| 拓日新能 |
170 |
- |
170 |
表 4：2014年金风、华仪、天顺规划开发风电场情况一览
| 公司名称 |
资产负债率 |
到80%负债率可借贷资金（亿元） |
2014开发风场规模（MW） |
| 金风科技 |
57.8% |
363 |
567 |
| 华仪电气 |
55.6% |
55 |
100 |
| 天顺风能 |
32.0% |
68 |
300 |
表 5：重点跟踪公司盈利预测表
| 股票代码 |
股票名称 |
2014EPS |
2015EPS |
2016EPS |
2014PE |
2015PE |
2016PE |
投资评级 |
| 300118 |
东方日升 |
0.36 |
0.54 |
0.81 |
21 |
14 |
9 |
强烈推荐 |
| 601222 |
林洋电子 |
1.26 |
1.58 |
1.80 |
17 |
14 |
12 |
强烈推荐 |
| 601012 |
隆基股份 |
0.60 |
0.92 |
1.10 |
26 |
17 |
14 |
强烈推荐 |
| 002202 |
金风科技 |
0.44 |
0.60 |
0.78 |
22 |
16 |
12 |
强烈推荐 |
| 002531 |
天顺风能 |
0.56 |
0.86 |
1.10 |
22 |
14 |
11 |
强烈推荐 |
| 600290 |
华仪电气 |
0.45 |
0.70 |
0.95 |
20 |
13 |
10 |
强烈推荐 |
| 002006 |
*ST精功 |
0.14 |
0.47 |
0.58 |
43 |
13 |
10 |
推荐 |
| 600151 |
航天机电 |
0.34 |
0.45 |
0.61 |
22 |
16 |
12 |
强烈推荐 |
| 600416 |
湘电股份 |
0.35 |
0.52 |
0.70 |
27 |
18 |
13 |
推荐 |
投资评级定义
- 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
- 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10% -20%之间
- 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间
- 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上
行业评级
- 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上
- 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平
- 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上
