20170630-太平洋-农药行业深度报告：供给改善行业回暖，产业集中龙头受益_25页_2mb

农药行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了农药行业在“十三五”期间的供给改善与行业回暖趋势，指出环保监管趋严将推动行业集中度提升，龙头企业将受益。同时，全球农化巨头的大规模并购正在改变行业竞争格局，未来农药行业有望进入景气上行周期。

主要观点

1. 环保监管推动供给改善

   • 环保政策趋严，中小农药企业难以承担环保治理成本，将逐步被淘汰，行业供给端有望持续改善。
   • 到2020年，农药原药企业数量将减少30%，销售额50亿元以上的农药企业将达到5家，销售额20亿元以上的将达到30家。
   • 国内前20位农药企业销售额将占全国的70%以上。

2. 行业逐步回暖，景气上行可期

   • 农药行业在2016年基本走到了大周期的底部，16年底以来，随着粮食价格反弹和库存减少，行业出现回暖迹象。
   • 2017年1季度，农药行业上市公司收入和净利润分别同比增长44.68%和86.70%，显示行业景气度提升。

3. 全球农化巨头并购重塑行业格局

   • 全球农化巨头通过并购扩大市场份额，如拜耳收购孟山都，陶氏杜邦合并。
   • 中国化工集团完成对先正达的收购，跻身全球农化行业第一梯队，形成“三足鼎立”格局。

4. 主要农药产品分析

   • 草甘膦：供需逐步改善，环保核查和原料价格波动推动价格上涨，未来全球需求将随着转基因作物的推广而增长。
   • 麦草畏：因转基因作物推广打开成长空间，未来需求将快速增长，但目前价格处于低位。
   • 草铵膦：因百草枯水剂禁用和复配制剂需求增加，供给紧张，价格回升。
   • 吡虫啉：环保核查导致供给不足，价格维持高位，盈利强劲。

关键信息

1. 行业集中度提升

• 到2020年，农药行业将形成3-5个大型企业集团，集中度显著提升。
• 环保监管和供给侧改革将淘汰落后产能，推动行业向集约化、环保化发展。

2. 产品供需变化

• 草甘膦：产能和产量在2016年有所下降，但环保监管和原料价格波动促使价格回升，未来供需将趋于平衡。
• 麦草畏：全球产能和需求预计快速增长，未来几年将出现供需缺口，价格有望上行。
• 草铵膦：需求增加主要来自百草枯禁用和复配制剂应用，但供给受限，价格回升。
• 吡虫啉：环保核查导致供给不足，价格维持高位，利润增长显著。

3. 投资标的推荐

• 扬农化工：
  • 麦草畏产能逐步释放，成为全球麦草畏龙头。
  • 如东二期、三期项目助力公司长期发展。
  • 预计2017-2019年净利润分别为5.78亿、7.26亿、8.76亿，PE值分别为23X、18X、15X，维持“买入”评级。
• 长青股份：
  • 吡虫啉盈利强劲，麦草畏产能逐步投放。
  • 预计2017-2019年净利润分别为5.78亿、7.26亿、8.76亿，PE值分别为21X、17X、14X，维持“买入”评级。

4. 风险提示

• 农产品价格持续低迷可能影响农药需求。
• 原油价格低迷可能制约农药价格上涨。
• 环保督查对供给端收缩的推动可能不及预期。

行业展望

• 未来农药行业将受益于供给改善和环保政策推动，龙头企业盈利有望持续增长。
• 转基因作物的推广将为麦草畏和草甘膦带来新的需求增长点。
• 全球农化巨头的并购将加速行业整合，提升国际竞争力。

总结

农药行业在“十三五”期间将经历供给改善和行业集中度提升，环保监管趋严将淘汰落后产能，推动行业可持续发展。随着转基因作物的推广，麦草畏、草甘膦等产品需求有望快速增长，行业景气度逐步回升。扬农化工和长青股份作为行业龙头，具备良好的增长潜力和盈利前景，被推荐为投资标的。