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存储专题系列一：新应用发轫，存力升级大势所趋

核心内容

存储行业正处于下行周期的尾声，预计H2将迎来行业拐点。尽管目前消费电子需求仍疲软，DRAM和NAND Flash价格持续下滑，但随着终端客户和渠道商库存逐步缓解，存储厂商开始拒绝降价，并出现询单报价上涨的现象，价格趋势向好。部分新一代存储产品在Q3有望率先迎来价格上涨。

存储行业是半导体行业中最具周期性、波动性最强的部分，占集成电路销售额的四分之一以上。2022年全球半导体存储市场规模为1298亿美元，同比下滑15.65%，显示出行业面临的挑战。

主要观点

• 行业周期：存储行业周期性强，近年来受消费电子需求疲软影响，价格持续下滑。但随着原厂减产、降低资本支出，供需关系有望逐步改善。
• 新应用驱动：AI和汽车电子成为存储行业的新增长点。AI对高带宽存储的需求推动HBM等新兴技术发展；汽车智能化演进使存储需求显著增长，尤其是ADAS、高精度地图、娱乐系统等应用。
• 新兴技术应运而生：为应对数据洪流和计算瓶颈，存算一体、HBM、CXL等新兴存储技术备受关注。HBM已成为高端AI服务器的标配，2023年全球需求量预计增长近六成，2024年再成长三成。
• 国产替代空间广阔：由于美光在华产品未通过网络安全审查，国产存储企业迎来替代机会。我国是全球存储市场的重要买家，2022年购买了全球30%的DRAM和33%的NAND Flash。国内厂商如兆易创新、东芯股份等在NOR Flash市场已取得前三市占率。

关键信息

• 存储价格趋势：2022年3月至2023年7月，DRAM价格指数下滑56.15%，NAND价格指数下滑59.56%。Q3价格跌幅有望收窄，但整体止跌反弹仍需等待。
• 原厂减产情况：三星、SK海力士、美光、铠侠、西部数据等主要存储厂商已采取减产和削减资本支出措施，以减少行业供应，修复供需平衡。
• 市场格局：全球DRAM和NAND Flash市场由三星、SK海力士、美光等寡头主导，CR3和CR5分别占据95%左右的市场份额。NOR Flash市场集中度进一步提升，国内厂商表现亮眼。
• 技术演进：NAND Flash从2D向3D发展，层数竞争成为主要趋势，目前三星已量产236层NAND，SK海力士突破238层，美光推出232层。3D NAND通过垂直堆叠提升存储密度。
• 存储分类：存储器按用途分为主存储器和辅助存储器；按介质分为光学存储、半导体存储和磁性存储；按技术原理分为RAM和ROM。DRAM和NAND Flash为当前主流。

建议关注的标的

1. 存储芯片厂商：兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份等。
2. 存储模组厂商：江波龙、朗科科技等。
3. 存算一体相关标的：兆易创新、东芯股份、恒烁股份等。
4. CXL产业链相关标的：澜起科技、聚辰股份等。
5. HBM产业链相关标的：华海诚科、雅克科技、香农芯创、深科技等。

风险提示

• 下游终端需求不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 技术研发不及预期；
• 美国科技制裁风险。

市场规模与趋势

• DRAM市场：2022年全球DRAM市场营收市占率前三为三星（43.12%）、SK海力士（27.01%）、美光（25.20%），合计市占率95.33%。
• NAND Flash市场：2022年全球NAND Flash市场营收市占率前三为三星（33.44%）、铠侠（18.34%）、西部数据（13.36%），合计市占率95.41%。
• NOR Flash市场：2021年全球NOR Flash市场CR3市占率提升至90.7%，兆易创新、旺宏、华邦占据主导地位。
• 存储技术发展：3D NAND技术逐渐取代2D NAND，成为主要发展方向，未来可能向500层以上演进。

政策法规支持

• 《数字中国建设整体布局规划》、《“十四五”数字经济发展规划》等政策推动存储技术突破，支持存储芯片产业发展。
• 国家政策鼓励新型存储技术、人工智能、大数据等关键领域的发展，为存储行业提供政策支持。

应用领域分析

• 消费电子：手机、PC等仍是存储的主要下游，但服务器需求占比逐步上升。
• AI领域：AI服务器对存储需求显著增长，尤其对DDR5和HBM产品。
• 汽车电子：随着自动驾驶技术发展，存储需求大幅上升，单车存储容量和价值量远超消费电子。

技术与产品演进

• DRAM：DDR、LPDDR、GDDR是主流技术，DDR5正在逐渐放量，HBM成为AI服务器的标配。
• NAND Flash：TLC和QLC成为消费级SSD主流，SLC用于企业级存储，性能和寿命优于TLC和QLC。
• NOR Flash：具有芯片内执行（XIP）优势，适用于中等容量代码存储，主要应用于功能手机和嵌入式系统。

市场动态

• 手机市场：手机厂商在存储价格低谷期掀起降价扩容潮，中低端机型开始采用LPDDR5X和UFS 4.0。
• PC市场：DDR5和LPDDR5渗透率提升，512GB SSD成为主流，未来SSD成本将低于HDD。
• 汽车市场：汽车智能化推动存储需求增长，未来单车存储容量将远超消费电子，存储技术将从eMMC向UFS、PCIe演进。

总结

存储行业正处于从传统消费电子向AI和汽车电子等新应用领域转型的关键阶段。尽管当前行业仍处于下行周期，但随着库存逐步缓解、原厂减产、新兴技术发展和政策支持，行业有望在H2迎来拐点。国内存储企业正逐步打破海外垄断，聚焦利基市场，同时在NOR Flash和部分NAND Flash领域取得显著进展。未来，随着AI、汽车电子等新应用的持续发展，存储行业将迎来新的增长契机。