20240611-中航证券-24Q1存储行业跟踪_整体进入上行周期_但需求结构性分化明显_10页_2mb

电子行业24Q1存储行业跟踪总结

核心内容

2024年第一季度，存储行业整体进入上行周期，但下游需求呈现结构性分化。消费电子终端需求温和复苏，企业级产品需求持续旺盛，尤其是人工智能和算力基础设施相关的高端存储产品。

主要观点

• 消费电子终端需求复苏：全球智能手机、PC、平板电脑和可穿戴设备出货量在2024年第一季度均出现不同程度的增长，其中可穿戴设备增长最为显著。
• 存储产品价格回升：自2023年8月下旬起，NAND和DRAM价格开始上涨，NAND价格指数上涨95%，DRAM价格指数上涨35%。
• 需求结构性分化：企业级产品（如HBM、DDR5、企业级SSD）需求强劲，价格涨幅明显，而消费级产品（如智能手机、PC）需求尚未明显回暖，市场竞争加剧导致价格下行压力。
• 原厂产能调整：SK海力士、美光、三星等国际存储巨头逐步退出利基产品（如DDR3）市场，集中资源生产高附加值产品，推动价格上涨。
• 行业营收改善：24Q1存储行业季度营收同比和环比均实现增长，其中NAND Flash季度营收同比增长70%，DRAM季度营收同比增长42.3%。
• 盈利能力分化：A股存储上市公司营收多数改善，但盈利能力呈现分化，部分企业实现扭亏为盈，毛利率显著提升。

关键信息

下游应用复苏情况

• 智能手机：全球出货量为2.89亿部，同比增长7.8%。
• PC：全球出货量为5980万台，同比增长1.5%，恢复增长。
• 平板电脑：全球出货量为3080万台，同比增长0.5%，复苏迹象初现。
• 可穿戴设备：全球出货量为1.31亿台，同比增长8.8%，增长显著。

存储产品价格走势

• NAND价格指数：从2023年8月低点上涨至2024年4月高点，涨幅达95%。
• DRAM价格指数：从2023年9月低点上涨至2024年3月中旬高点，涨幅为35%。
• 价格分化：企业级产品价格持续上涨，而消费级产品价格因市场需求疲软而走低。

存储营收与利润情况

• 24Q1 NAND Flash营收：147.1亿美元，同比增长70%，环比增长28%。
• 23Q4 DRAM营收：174.6亿美元，同比增长42.3%，环比增长29.6%。
• 国际存储巨头业绩：
  • 三星电子：营收同比增长69%，营业利润由亏转盈，毛利率提升8个百分点。
  • SK海力士：营收同比增长144%，营业利润由亏转盈，毛利率提升19个百分点。
  • 美光：营收同比增长59%，营业利润由亏转盈，毛利率提升51个百分点。
  • 西部数据：营收同比增长23%，营业利润由亏转盈，毛利率提升19个百分点。

A股存储上市公司表现

• 营业收入：多数公司实现同比增长，如江波龙、德明利、佰维存储等。
• 归母净利润：部分公司实现扭亏为盈，如普冉股份、江波龙、佰维存储、德明利等。
• 毛利率：多数公司毛利率提升，如江波龙、佰维存储、德明利等。
• 存货情况：部分存储模组厂商存货环比增长，如江波龙、德明利等。

投资建议

• 建议关注：兆易创新、澜起科技、聚辰股份、江波龙、香农芯创等公司。
• 投资评级：
  • 行业：增持（未来六个月行业增长水平高于沪深300指数）。
  • 公司：
    • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
    • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
    • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 下游终端需求不及预期。
• 研发产品进度不及预期。
• 半导体制裁加剧。
• 流动性风险。

附注

• 研究团队：首席分析师赵晓琨，分析师刘牧野。
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，中航证券不对使用本报告产生的损失承担责任。