20231119-华创证券-信用周报_城投行情持续演绎_中长端二永债表现较好_18页_1mb

总结

资金面与收益率

本周资金面相对平稳，主要受央行MLF超额续作和逆回购大规模净投放影响，信用债收益率全线下行，幅度最大的是中长端信用债（2-3年期）。收益率下行与无风险利率下降紧密相关，信用利差部分收敛，市场趋势偏向中长端品种，如城投债和银行二永债。

二级市场表现

• 城投债：收益率全线下行，短端隐含评级AA及以上品种收益率压缩至较低水平，区域利差显示云南、广西可能有进一步压缩空间，行情受化债政策驱动。
• 地产债：收益率分化，隐含评级AAA和AA+品种下行，信用利差处于50%-90%历史分位数，配置价值显现，关注央国企地产债修复。
• 周期债：煤炭债收益率下行，钢铁债中低等级品种表现强，骑乘策略有机会。
• 金融债：银行二永债中长端（3-5年期）收益率大幅下降15-23BP，证券和保险次级债成交量提升。

一级市场数据

本周信用债发行规模增至225,197亿元，净融资额增长。城投债净融资额维持负值，其他品种如企业债转负，公司债由正转负，短融净融资转正，发行等级偏向AAA及以下，期限倾向中长期。

成交流动性

信用债整体活跃度略降，大金融债成交量变化显著：银行二永债换手上升，券商次级债活跃，保险次级债下降，短期信用下沉策略需注意市场分化。

评级调整

本周无主体现评级下调，记录4家上调主体，多数为城投公司（如义乌市国有资本运营有限公司），反映区域信用改善。

重点政策与热点事件

• 监管政策：金融监管总局会议强调防范系统性风险，化解地方债务；三部门促金融机构支持房地产和债务化解。
• 房地产动态：住建部部长倡导房地产新模式，确保市场稳定。
• 公司变动：中国华融更名，��合回归主业要求。

风险提示

报告指出，统计数据口径可能偏差，信用风险事件超预期的可能性增加，建议投资者关注市场波动与政策落地。