【债券】信用：城投债净融资转负-240629-华创证券-20页_1mb

债券周报总结 20240629

一、二级市场表现

1. 整体情况：债市做多情绪延续，信用债收益率普遍下行，但幅度小于无风险利率，信用利差被动走阔。
2. 城投债：收益率普遍下行，2-5年期AA-等级品种表现最优，下行4-11BP。城投利差接近历史最低水平，信用下沉空间有限。
3. 地产债：低等级地产债行情趋缓，AA+品种表现相对较好，收益率下行2-6BP。可关注央国企估值调整机会。
4. 周期债：煤炭和钢铁债收益率普遍下行，高评级品种表现突出。煤炭债配置性价比较低，钢铁债利差仍有挖掘空间。
5. 金融债：表现强劲，银行二永债中高等级优于低等级，券商和保险次级债部分期限品种表现较好。整体收益率下降，优于非金融信用债。

二、一级市场动态

1. 信用债与城投债：本周净融资额均为负，信用债净融资-17383亿元，城投债净融资-21168亿元，资金流出压力较大。
2. 发行特征：AA级信用债发行占比上升至11.29%，短融、中票、公司债净融资下滑明显。

三、成交与流动性

1. 银行二永债和券商次级债换手率上升，市场活跃度提升。
2. 保险次级债换手率下降。
3. 交易所和银行间市场成交额略有下降。

四、评级调整

本周共17家主体评级下调，主要为尾部区域城投；6家主体上调，以江苏、江西等区域城投居多，主要受益于外部政策支持。

五、政策与事件

1. 审计署指出地方债管理风险仍存，违规举债和拖欠账款问题未完全解决。
2. 北京市地产政策延续“517”调控精神，稳定房地产市场。
3. 潍坊市争取化债政策突破，拟通过新增专项债推进“特殊再融资债”，助力地方债务化解。

六、风险提示

信用风险事件超预期、数据统计口径偏差等风险需关注。

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