20240518-中邮证券-大金融债系列报告之一_二永图谱_从基本面说起_16页_806kb

银永债市场分析报告

报告摘要

本报告分析了2024年5月发布的固定收益研究报告，聚焦于银行二级资本债（二永债）的市场发展现状、一级二级市场表现、机构需求及未来展望。报告指出，近五年内，银永债市场稳步增长，逐渐成为除城投债外的主流信用债品种，未来发展潜力较大。

一级市场发行分析

• 发行规模近年稳定上升，自2022年起出现分化趋势：二级资本债发行放量，而永续债因流动性弱等因素，发行量有所缩减。
• 资金政策支持中小银行补充资本后，二级资本债增量显著，市场认可度提升。

二级市场成交表现

• 从2021年起交活跃度大幅提升，二级资本债流动性优于永续债。
• 估值水平达到历史低位：截至2024年5月，各等级期限的银永债收益率处于极低水位，系统性下行趋势明显。

机构需求结构

• 商业银行、基金、理财为主要认购机构，分别占据不同的市场定位。
• 保险机构作为长期配置力量，对市场波动不敏感；基金偏向交易；理财则较为中性。

行情驱动因素与风险

• 行情经历四个分化阶段：经济基本面对第1阶段、信用基本面主导第2阶段，2022年机构行为引发震荡，第4阶段由资金面推动行情再次回暖。
• 风险提示：融资政策超预期、信用风险黑天鹅事件等风险依然存在。

结论与展望

• 近期市场可能保持胶着态势，策略分为交易和配置两方面。
• 不排除今年行情存在突破可能，需关注配置端和供给端动态。

分析师观点： 银永债凭借信用偏好和票息优势，在资产荒背景下关注度持续升温，配置价值较大。