20250323-天风证券-中航高科-600862.SH-业绩稳增彰显深内功_需求升维焕新增长极_4页_776kb

报告摘要

中航高科（600862）总结

核心内容

中航高科于2025年3月14日发布年度报告，2024年全年营业总收入达50.72亿元，同比增长6.12%；归母净利润达11.53亿元，同比增长11.75%。公司业绩表现符合市场预期，展现出稳健增长态势。

公司作为国内航空复合材料的龙头企业，通过持续研发投入、优化成本结构和推进产业布局，实现了应收和利润的双增长，盈利能力持续增强。公司聚焦航空新材料和先进制造技术产业化双核主业，为未来可持续发展奠定了坚实基础。

主要观点

航空新材料业务：
2024年航空新材料业务贡献了公司97.97%的收入，整体实现营业收入49.69亿元，同比增长6.37%。主要得益于航空复合材料原材料产品和刹车制品销售的增长。
先进制造技术产业化业务：
2024年实现营业收入0.96亿元，同比增长44.87%。主要由于航空零部件及专用装备业务的增加，显示出公司在该领域的快速成长。
盈利能力提升：
2024年公司毛利率为38.83%，较2023年增长2.07个百分点；净利率为22.73%，较2023年增长1.35个百分点。自2021年起，公司已实现连续四年盈利能力增长。
费用管理：
全年费用率为11.43%，较2023年增加0.25个百分点。其中销售费用同比下降12.63%，管理费用同比增加4.59%，研发费用同比增加12.74%。
业绩指引明确：
公司2025年经营目标为实现营业收入58亿元，同比增长14.35%；利润总额13.63亿元，同比增长0.5%。此次指引重回双位数，预示公司有望进入新一轮成长期。
合同负债增长：
2024年末公司合同负债首次提升至1.67亿元，同比增长201.57%。表明新老型号交替完成，未来订单充裕，业绩可期。
低空经济布局：
公司于2024年12月成立子公司深圳轻快世界，面向eVTOL、无人机等低空经济通用航空装备领域，目标建设航空新材料和先进制造技术应用基地。低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年突破3.5万亿元。
eVTOL与无人机需求：
eVTOL和无人机等低空飞行器在轻量化要求下，机体结构中碳纤维使用占比超过90%，单机用量接近百公斤，航空碳纤维需求有望显著增长。
军用与商用航空需求扩张：
军用航空领域，空军向有人/无人组网协同作战方向发展，无人装备碳纤维用量占比较四代有人机有望提升30%。商用航空领域，国产大飞机C919订单超1000架，2025年预计交付50架，C929未来投产将推动碳纤维需求增长。
公司优势：
公司具备航空复合材料研发工程化经验，在军用和商用航空领域具备先发优势，有望充分受益于行业升级。

关键信息

财务预测：
2025-2027年营业收入预测为58.72/68.71/82.83亿元，归母净利润预测为13.58/16.16/19.58亿元，对应PE分别为25.99/21.84/18.03倍，维持“买入”评级。
主要财务指标：
- 营业收入增长率：2025年15.76%，2026年17.01%，2027年20.56%
- 毛利率：2025年38.87%，2026年38.93%，2027年38.97%
- 净利率：2025年23.13%，2026年23.52%，2027年23.63%
- ROE：2025年18.61%，2026年18.53%，2027年18.74%
- ROIC：2025年25.03%，2026年30.39%，2027年36.84%
资产负债表：
- 2025年资产总计预计为10,309.40亿元，负债合计预计为2,592.22亿元
- 资产负债率：2025年25.14%，2026年5.55%，2027年17.00%
现金流量表：
- 2025年经营活动现金流预计为1,625.92亿元，投资活动现金流为-94.14亿元，筹资活动现金流为-1,135.96亿元
风险提示：
- 产品价格波动风险
- 外部国际局势变化风险
- 主观性风险