20220709-国联证券-中微公司-688012.SH-营收持续高增长_盈利能力大幅改善_3页_306kb

报告摘要

中微公司是一家专注于半导体设备研发与制造的企业，尤其在刻蚀设备和MOCVD设备领域具有领先地位。公司2022年上半年业绩表现亮眼，营收和新增订单均实现大幅增长，同时盈利能力显著改善。

业绩增长显著：2022年上半年公司预计实现营收19.7亿元，同比增长47.1%；新增订单约30.6亿元，同比增长62%。归母净利润预计为4.2-4.8亿元，同比增长5.89%-21.02%；扣非后净利润预计为4.1-4.5亿元，同比增长565.42%-630.34%。
盈利能力提升：2022年Q2扣非后净利率为21.94%-25.86%，同比增加15pct-18.92pct，环比增加2.34pct-6.26pct，显示公司盈利能力持续增强。
产品与市场拓展：公司CCP刻蚀设备已批量应用于国内外一线客户的集成电路生产线，市场占有率持续提升；MOCVD设备覆盖率达75%，Mini-LED等新市场设备研发进展顺利。公司正积极开发LPCVD和EPI设备，并通过并购等方式扩大产品和市场覆盖，目标打造半导体平台公司。
财务预测与估值：预计2022-2024年收入分别为45.24/60.61/78.89亿元，三年CAGR为36.41%。根据DCF估值，公司合理股价为106.15-188.16元。行业可比公司平均PS为17倍，考虑到公司龙头地位和平台化发展，给予2022年20倍PS，目标价146.82元，维持“增持”评级。
财务表现：公司财务结构稳健，资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持较高水平，显示良好的偿债能力。经营活动现金流持续增长，同时公司资本支出和投资活动现金流管理较为合理。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2273.3	3108.1	4523.9	6061.4	7888.6
增长率（%）	16.76%	36.72%	45.55%	33.99%	30.15%
EBITDA（百万元）	589.1	1167.0	1393.3	1748.3	2227.9
净利润（百万元）	492.3	1011.3	1082.2	1365.6	1728.7
归母净利润（百万元）	492.2	1011.4	1082.1	1365.5	1728.6
每股收益（元/股）	0.80	1.64	1.76	2.22	2.81
市盈率（P/E）	157	76	71	57	45
市净率（P/B）	17.7	5.5	5.1	4.7	4.3
EV/EBITDA	138.59	56.85	46.71	37.10	28.81

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	16.76%	36.72%	45.55%	33.99%	30.15%
EBIT增长率（%）	156.30%	110.17%	11.20%	26.72%	27.04%
EBITDA增长率（%）	156.21%	98.10%	19.39%	25.48%	27.43%
归母净利润增长率（%）	161.02%	105.49%	6.99%	26.19%	26.59%
毛利率	37.67%	43.36%	45.51%	45.50%	45.52%
净利率	21.66%	32.54%	23.92%	22.53%	21.91%
ROE	11.27%	7.26%	7.20%	8.33%	9.54%
ROIC	14.70%	39.78%	45.32%	47.08%	42.41%
资产负债率（%）	44.40%	17.17%	15.96%	16.54%	17.12%
流动比率	1.11	4.32	5.29	5.36	5.37
速动比率	0.92	4.18	5.08	5.14	5.16
每股经营现金流（元）	1.37	1.65	2.75	3.00	3.74
每股净资产（元）	7.09	22.62	24.38	26.59	29.40