20160925-广发证券-汽车及汽车零部件行业_电动转向——智能汽车核心产品_29页_1mb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

汽车转向系统是汽车的基本组成部分，其发展趋势与汽车电动化、智能化密切相关。当前，随着油耗法规趋严和新能源汽车的发展，电动转向系统（EPS、EHPS）正逐步替代传统液压助力转向系统（HPS），成为汽车行业的主流选择。中长期来看，电动转向系统将是实现智能驾驶和无人驾驶的必要配置。

主要观点

1. EPS、EHPS渗透率提升

   • EPS和EHPS相较于HPS具有更好的节油效果，是电动车和混动汽车的必备转向系统。
   • 2013年，EPS在国内装配率为37%，EHPS为3%，随着政策推动和新能源汽车发展，预计2020年EPS渗透率将提升至65%，EHPS提升至15%。
   • EPS具有节能环保、结构紧凑、路感好、回正性佳等优势，但受限于电机功率，难以在大型车辆上使用。

2. 智能汽车的发展推动电动转向系统普及

   • ADAS和智能驾驶技术的逐步落地，以及物联网和车联网协议的冻结，将推动智能汽车快速发展。
   • 智能汽车需要配备电动转向系统以实现自动转向、自动刹车等功能，EPS、EHPS有望成为智能汽车的标配。
   • 政策层面，国家对智能网联汽车的支持力度加大，智能驾驶技术发展将加速。

3. 电动转向系统是新能源和混动汽车的必选

   • 新能源汽车由于不依赖发动机，必须采用EPS或EHPS。
   • EHPS在油耗、能耗方面优于HPS，且可满足新能源汽车对更大助力的需求，因此在新能源汽车中应用广泛。

关键信息

市场空间预测

• 2020年EPS市场规模预计达213亿元，EHPS预计达60亿元。
• EPS、EHPS市场空间广阔，未来将成为乘用车的主流配置。

行业竞争格局

• 国际供应商：博世、TRW、捷太格特、耐世特等占据主导地位，其中博世和捷太格特市场份额较大。
• 国内供应商：德尔股份、浙江世宝、株洲易力达、湖北恒隆、豫北转向等在EPS、EHPS领域有较强的竞争力。
• 德尔股份：已成功研发EHPS电液泵和EPS电机，EHPS电液泵已进入量产，EPS电机已获得客户认可，未来业绩有望快速增长。
• 浙江世宝：具备电动转向系统开发能力，是值得重点关注的标的。

政策推动

• 油耗法规趋严，如2016年实施的第四阶段油耗限值法规，要求国产乘用车平均油耗降至5L/100km。
• 政府对未达标企业采取惩罚措施，如公开通报、暂停申报、限制投资等，进一步推动车企采用电动转向系统。
• 智能汽车相关政策频出，如《中国制造2025》和《“十三五”汽车工业发展规划意见》，推动智能网联汽车发展。

技术发展趋势

• 电机升级：无刷电机逐渐取代有刷电机，提高效率和可靠性。
• 主动回正技术：通过软件控制，提升转向响应速度和行驶安全性。
• 传感器升级：向非接触式传感器过渡，提高系统精确度和安全性。
• 线控转向（SBW）：取消机械连接，实现更自由的转向性能设计和更高的安全性。

投资建议

• 当前看点：油耗法规趋严、新能源汽车销量快速增长，推动EPS、EHPS渗透率提升。
• 中长期看点：智能汽车发展，电动转向系统将成为标配。
• 重点推荐：德尔股份，因其在EPS、EHPS领域的技术突破和客户资源积累，未来业绩增长潜力大。
• 建议关注：浙江世宝，其在电动转向系统方面也有较强的技术实力。

风险提示

• 油耗法规推进力度不及预期。
• 新能源汽车发展不及预期。
• 智能汽车发展不及预期。

行业评级

买入

相关研究

• 2016年新能源汽车销量增长迅速，带动EPS、EHPS需求。
• 智能汽车相关政策频出，智能网联汽车发展进入关键阶段。
• ADAS认知率和再购买率较高，显示消费者对智能驾驶技术的认可度提升。

图表索引（摘要）

• 图1：汽车转向系统发展历程
• 图2：HPS构造示意图
• 图3：EHPS构造示意图
• 图4：EPS构造示意图
• 图5：汽车转向系统在各车型中的适用情况
• 图6：2012年全球转向系统销量结构
• 图7：2013年国内转向系统装车率
• 图8：2013年全国乘用车转向系统装车率
• 图9：2013年全国商用车转向系统装车率
• 图10：2014、2015年我国EPS分国别占比情况
• 图11：我国乘用车燃料消耗量标准各阶段限值与目标值
• 图12：各助力转向系统油耗占比情况
• 图13：新能源汽车销量及其增速情况
• 图14：ADAS认知率以及再购买率
• 图15：2015年我国主要汽车EPS生产厂商市占率情况
• 图16：博世集团2015年业务构成
• 图17：公司营业额构成及其增速
• 图18：捷太格特EPS产品及其对应车型
• 图19：耐世特2015年营业收入构成

表格索引（摘要）

• 表1：汽车转向系统分类
• 表2：四种EPS的优缺点比较
• 表3：燃料消耗相关政策
• 表4：新能源车及超低油耗车辆倍数
• 表5：智能汽车近两年相关政策
• 表6：智能交通的关键技术
• 表7：EPS市场规模的敏感性分析
• 表8：EHPS市场规模的敏感性分析
• 表9：博世全球EPS产品特色信息
• 表10：TRW全球EPS产品特色信息
• 表11：捷太格特全球EPS产品特色信息
• 表12：耐世特产品及主要客户
• 表13：主要技术与性能指标

重点公司分析

• 德尔股份：已实现EHPS电液泵量产，EPS电机获客户认可，未来业绩增长可期。
• 浙江世宝：具备电动转向系统研发能力，产品适用于多种车型，具有较大发展空间。
• 捷太格特：全球EPS市场占有率领先，产品覆盖从小型车到大型车，技术领先。
• 博世：全球领先的汽车零部件供应商，EPS产品技术成熟，市场份额大。
• TRW：拥有广泛的全球客户网络，EPS产品具备节能优势，市场竞争力强。

未来趋势

• 电动转向系统将成为智能汽车的标配，推动EPS、EHPS市场快速扩张。
• EPS、EHPS的市场渗透率将大幅提升，预计2020年EPS达到65%，EHPS达到15%。
• 电机和电机控制器是EPS系统的核心，掌握该技术的企业将具有先发优势。