20220505-西部证券-新疆天业-600075.SH-2021年报暨2022年一季报点评_看好氯碱行业景气稳中有升_新项目奠定公司成长性_8页_454kb

新疆天业（600075.SH）2021年报暨2022年一季报总结

核心内容

新疆天业在2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长态势，受益于氯碱化工产品价格的上涨以及成本端的显著优势。公司通过收购天域新实，进一步扩大产能，完善循环经济产业链，增强盈利能力。此外，公司稳步推进多个在建工程项目，积极布局可降解材料和高性能树脂原料领域，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司实现营收120.15亿元，同比+28.7%（调整后）；归母净利润16.38亿元，同比+84.8%；扣非净利14.37亿元，同比+81.9%。
  • 2022Q1营收29.63亿元，同比+12.7%，环比-18.4%；归母净利润2.78亿元，同比-46.2%，环比+39.7%。
  • 一季度业绩下滑主要受糊树脂价格下降影响。

• 产品价格与成本优势：

  • 氯碱化工产品价格上行，普通PVC树脂和烧碱价格同比分别+42.0%和+19.1%。
  • 公司利用新疆地区煤炭、电力等资源优势，保持较低采购成本，确保盈利中枢稳定。
  • 糊树脂价格下降导致2022Q1业绩承压，但其他产品价格维持增长。

• 行业前景：

  • 国内稳增长政策推动地产复苏，有望提振氯碱行业需求。
  • 海外PVC和烧碱价格差异显著，出口套利窗口逐步打开，尤其欧洲市场价差扩大，为公司带来出口机会。

• 产能扩张与产业链完善：

  • 2021年公司完成对天域新实100%股权的收购，新增24万吨PVC和18万吨烧碱产能。
  • 一期10万吨PBAT项目机械竣工，60万吨乙二醇项目已投产。
  • 25万吨超净高纯醇基精细化学品及22.5万吨高性能树脂原料项目正在推进。

关键信息

财务数据概览

产品与原材料价格变化

原材料采购均价变化

项目进展

• 在建工程：
  • 东华天业一期10万吨PBAT项目机械竣工。
  • 天业汇合60万吨乙二醇项目已投产。
  • 天业汇祥25万吨超净高纯醇基精细化学品及22.5万吨高性能树脂原料项目已取得环评批复和证监会批复。

投资建议

• 盈利预测：

  • 2022-2024年公司预计实现归母净利润17.54/18.08/22.93亿元，对应EPS分别为1.03/1.06/1.34元。
  • 对应当前PE分别为5.7x / 5.5x / 4.3x，显示公司估值处于较低水平，具备较强成长性。

• 评级：

  • 公司评级为“买入”，维持原评级不变。

风险提示

• 监管及环保政策变动
• 产品价格剧烈波动
• 项目进展不达预期
• 疫情影响超预期
• 国际油价大幅波动

总结

新疆天业凭借其在氯碱行业的核心地位及新疆地区资源优势，实现了2021年的强劲业绩增长。2022年一季度受糊树脂价格下滑影响，业绩出现下滑，但整体来看，公司具备较强的盈利能力及成长潜力。随着地产复苏及出口套利窗口的打开，公司有望在氯碱行业中持续增长。同时，公司在建工程稳步推进，拓展了可降解材料和高性能树脂原料领域，进一步强化其一体化循环经济产业链优势。基于其稳定的盈利能力和良好的成长前景，公司维持“买入”评级。