甲醇月报：弱势运行格局不改-20240105-东吴期货-45页_3mb

甲醇月报总结 （2024年1月5日）

一、核心观点
供应端：煤制甲醇高开工、产量增加，叠加气头检修损失低预期，供应压力延续。进口虽因限气阶段性回落，但装置重启及成本优势或支撑后续到货。
需求端：MTO利润亏损扩大，开工下滑，传统需求季节性转弱，下游采购谨慎，远期淡季利空。
期现矛盾：现货涨幅弱于期货，基差走弱。主力合约换月后估值偏高，逢高做空05合约性价比提升。
风险点：进口超预期缩量、煤炭价格超预期反弹。

二、数据要点

1. 供应数据

   • 12月产量环比增量显著，煤制甲醇开工率创历史新高。
   • 气头装置检修不及预期，供应减量有限。
   • 海外装置逐步重启（如马来西亚），但伊朗装置基本停车，进口量高位仍有支撑。

2. 需求数据

   • MTO开工主动下调，开机率降至88.17%，利润严重亏损，预期将进一步下滑。
   • 甲醛、MTBE需求走弱，二甲醚、醋酸部分改善，但整体需求疲软。

3. 库存与进出口

   • 港口库存高企，9054万吨，但因宁波卸货缓慢出现分化。内地上游库存下降，但待发订单回升。
   • 11月出口激增325%，外盘价差倒挂，出口回落风险待观察。

三、期现与操作

• 甲醇主力合约月度跌幅2.09%，现货跟涨乏力。市场情绪推动的反弹难以持续，05合约估值再度偏高。
• 建议逢高做空05合约，关注进口回归、淡季需求及煤价联动风险。