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甲醇月报：弱势运行格局不改及价格走势分析

月度观点

彭昕投资咨询（证号：Z00196212）指出：

1. 上月观点回顾：

   • 供应端：煤制甲醇开工率居高不下，气头装置检修损失量低于预期，供应压力显著。
   • 需求端：传统需求利润下滑，新兴需求（如MTO）长期亏损，下游高开工难以持续。
   • 情绪驱动下行：期价虽有反弹，但现货涨幅有限，基差走弱，基本面未实质性改善；建议逢高做空主力合约05。

2. 本月价格走势：

   • 上市主力合约截至1月5日收盘价为2431元/吨，较上月下跌2.09%。尽管伊朗限气装置停车带来短期反弹，但进口高企、MTO装置检修及利润压力抑制期价上涨，整体维持偏弱运行。

3. 本月主要观点：

   • 供应端：煤制甲醇开工率继续提升，供应压力未缓解；伊朗装置基本停车，进口缩量有限，主要影响将于2月显现。
   • 需求端：MTO企业亏损扩大，装置检修计划增加；传统需求利润修复缓慢，叠加季节性淡季利空。
   • 价格展望：05合约估值高位，建议逢高做空；需关注进口超预期、煤炭反弹对市场的影响。

核心数据

1. 供应数据：

   • 煤制甲醇12月日均开工率87.08%，产量环比增1.60万吨；天然气制甲醇开工率回落至47.46%，生产利润下滑。
   • 2023年进口量达1.397万吨，进口利润可观，预计1月仍在高位。

2. 需求数据：

   • MTO装置平均开工率88.17%，华东地区开工回落至89.26%，多套装置计划检修，利润持续承压。
   • 传统需求（甲醛、二甲醚除外）开工及利润低位运行，醋酸成为少数利润修复品种。

3. 库存与进口：

   • 港口总库存905.4万吨，同比增幅显著；企业库存有所去库，但地区分化明显。
   • 11月出口量大幅增长至35.7万吨，海外区域价差走扩支撑外盘需求，但国内库存压力仍存。

价格与风险提示

• 期现价差：基差走弱，01合约接近平水，市场情绪驱动为主。
• 风险点：进口超预期缩量、煤炭价格大幅反弹、国内迎峰度冬限气不及预期。

总体判断

甲醇基本面未现实质性改善，供应端高位运行，需求端季节性淡季效应与利润矛盾叠加。核心逻辑指向短期偏强震荡、中长期看空，建议投资者逢高做空05合约。需密切关注进口节奏与下游利润变化作为交易调整依据。

（ 免责声明：本报告仅供投资者参考，不构成投资建议。期市有风险，投资需谨慎。）