20220103-华鑫证券-从瓮福集团最新数据看磷化工竞争力_4页_314kb

磨福集团最新数据与磷化工行业竞争力分析总结

核心内容

本报告基于中毅达发布的《发行股份购买并募集配资金暨关联交易报告书（草案）》（修订稿），分析瓮福集团的最新数据，评估其在磷化工行业的竞争力，并提出相关投资建议。

主要观点

• 瓮福集团作为一体化磷化工龙头企业，在成本和技术上具有显著优势。
• 磷化工企业通过将磷矿石加工为PPA或磷酸铁，能够获得更高的盈利空间。
• 随着锂电行业的发展，磷化工企业在供应链中的地位显著提升，与锂电巨头的合作日益紧密。
• 磷化工行业整体表现优于沪深300指数，具备增长潜力。

关键信息

瓮福集团经营情况

• PPA产能：100万吨/年，年对外销售量超过70万吨。
• 2021年前三季度PPA产量：79.30万吨，产能利用率高达106%。
• PPA售价：约10,500-11,000元/吨（含税），低于现货市场价格。
• PPA销售均价：约4,978元/吨（含税），主要受长协订单影响。
• PPA毛利率估算：约42.12%，单吨毛利约为2097元/吨。
• 磷矿石成本优势：约2100元/吨，随着磷矿石与PPA价格上涨，优势更加明显。

磷酸铁与磷化工企业前景

• 磷酸铁需求：锂电行业对磷酸铁的需求激增，推动磷化工企业向新能源领域延伸。
• 磷酸铁生产：需工业级PPA或磷酸一铵作为磷源，PPA具有较高技术门槛。
• 磷矿石单耗：生产1吨PPA需磷矿石约3.7吨，单吨毛利约为567元/吨。
• 磷酸铁利润空间：预计磷化工企业通过生产磷酸铁的利润将显著高于传统磷肥业务。

行业趋势与合作动态

• 锂电巨头合作：宁德时代、华友钴业等锂电巨头与磷化工企业合作密切，看重其资源与工艺优势。
• 产业链延伸：磷化工企业可通过产能置换获取净化磷酸与工业级磷酸一铵生产指标，向磷酸铁领域延伸。
• 市场前景：磷化工企业在磷源与生产加工配套等方面具有明显一体化优势，长期来看业绩与估值有望同步提升。

投资建议与评级

• 行业评级：给予磷化工行业“增持”评级，预计未来6个月内行业相对沪深300指数涨幅明显。
• 重点推荐公司：兴发集团、云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化。
• 关注公司：中毅达、云图控股、新洋丰。
• 投资逻辑：推荐与锂电巨头合作密切、具备磷矿石资源与磷化工工艺优势的企业。

风险提示

• 锂电行业需求不及预期。
• 磷化工产业链大幅降价。
• 磷酸铁锂发展进度不及预期。
• 推荐公司业绩不达预期。
• 大盘系统性风险。

盈利预测与估值（部分重点公司）

投资策略

• 关注具备磷矿石资源和磷化工工艺优势的企业。
• 重点推荐与锂电巨头合作紧密、盈利预测乐观的公司。
• 预计磷化工行业未来表现优于大盘，具备长期增长潜力。