20220605-华鑫证券-策略周观点_一个重磅指标看A股反转的信号_11页_771kb

A股市场反转信号分析及投资策略总结

核心内容概述

2022年6月5日发布的华鑫证券策略周观点，分析了A股市场在疫情后及政策刺激下的走势变化，并探讨了市场反转的信号与行业配置策略。报告指出，尽管近期市场出现反弹，但反转信号尚未完全显现，需关注信用周期与经济基本面的改善。

主要观点

市场走势

• 本周表现：5月30日至6月5日，4个交易日内宽基指数全面上涨，其中科创50和创业板指涨幅领先，分别为8.67%和5.85%。
• 行业表现：复工复产和成长风格成为领涨主线，汽车、电力设备、美容护理、电子、计算机等行业涨幅靠前；价值风格如房地产、煤炭等表现较弱。

市场情绪

• 反弹动能减弱：尽管市场反弹，但资金面情绪偏冷，杠杆资金参与度下降，市场信心不足。
• IF贴水走阔：沪深300股指期货贴水扩大，反映市场对持续强势反弹的预期减弱。

信用周期与市场底

• ERP指标：全AERP从4月26日高点回落至3.10%，但仍高于1倍标准差，显示市场底已确认，股票配置性价比较高。
• 自发性融资：自发性融资需求尚未触底，仍处于探底阶段，预计7-8月将迎来回升。
• 历史经验：市场底通常在自发性融资见底后1-2个月出现，因此7-8月是重要观察窗口。

关键信息

市场底判断

• 社融与市场底：四轮A股市场底均与社融及自发性融资需求增速触底同步，表明信用周期是盈利周期的前瞻指标。
• 社融数据：总量社融底在2021年8月已显现，但自发性融资仍在探底，显示实体经济未完全复苏。

行业配置建议

• 主线一：金融基建板块
  • 重点关注券商、新老基建，金融风格在市场反转时具有较高弹性。
• 主线二：疫后修复的大消费
  • 汽车消费、食品饮料、家电、免税等受益于政策刺激与消费复苏。
• 主线三：供需矛盾主导的周期主线
  • 能源安全（石油石化、煤炭）、资源安全（锂、铜、稀土）、粮食安全（种植业、农化制品）等板块值得关注。

风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 政策不及预期
3. 地缘冲突大规模爆发

图表与数据支持

• 图表1：ERP仍在顶部，股票配置性价比较高
• 图表2：杠杆资金未跟随市场反弹趋势
• 图表3：IF贴水走阔，市场信心下行
• 图表4：四轮A股市场底对应新增社融和自发性融资需求增速同步触底
• 图表5：广义中长期贷款可较好拟合自发性融资同比增速
• 图表6：企业中长贷仍处于探底阶段，预计7-8月迎来回升
• 图表7：地产短期内仍将延续颓势，回暖尚需时间
• 图表8：历次减征车辆购置税对汽车销量有明显提振
• 图表9：自发性融资见底前3个月风格偏向金融和稳定
• 图表10：非银金融胜率和赔率双高

证券分析师简介

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 纪翔：中科院大学硕士，2021年11月加盟华鑫证券研究所，长期从事宏观策略研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券，兼任多家媒体特约评论员。

投资评级说明

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行业投资评级

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