20260622-广发证券-广发周观点_讨论一个当下不可调和的分歧_电子布大周期继续_6.15-6.21_11页_771kb

广发周观点总结（6.15-6.21）

核心内容概览

本周广发证券发布了涵盖多个行业的周观点，重点围绕宏观经济、AI技术发展、行业景气度及政策影响展开。核心内容包括海外货币政策拐点、AI对半导体与通信等行业的推动、消费电子需求提升、煤炭与建材行业景气延续、以及地产与非银金融板块的估值修复机会等。

主要观点

宏观经济

• 海外货币政策：1994年以来，海外经历了五轮货币政策收紧，目前可能进入第六轮。美联储点阵图已暗示加息，若确认，将对全球风险资产产生影响。
• AI与通胀：AI革命为全球经济带来动能，但地缘政治和高油价仍导致通胀压力。若中东局势缓和，油价下行可能成为资产“安全垫”。
• 利率周期影响：当前利率周期可能放大基本面波动，需关注亚洲市场获利盘压力及日本央行加息对套息交易的冲击。

策略

• 科技股估值分歧：不同投资方法论与持股周期的投资者对科技股估值存在天然不可调和的分歧，应关注自身投资逻辑与收益来源的匹配性。
• 情绪与市场分化：市场情绪分化明显，关注优质资产的配置机会，尤其是具备长期价值的科技与消费板块。

金融工程

• AI识图策略：利用卷积神经网络对价量数据建模，关注半导体、通信、科创创业等主题，相关细分指数如中证科创创业50指数等表现突出。

地产

• 政策支持：中央提出加快修复居民资产负债表，增强消费预期。地产板块估值低位，关注优质资产机会。
• 情绪分化：板块内个股表现分化，龙头房企资产结构与利润表现加速修复，市场情绪处于分水岭。

非银金融

• 券商估值修复：政策利好下券商业绩景气，估值与业绩错配问题待修复。建议关注中报业绩驱动的估值修复机会。
• 保险板块：本周保险指数下跌，但基本面稳健，估值回调后性价比提升，建议关注。

银行

• 良性去杠杆阶段：当前国内进入“良性去杠杆”阶段，经济与债务增速关系改善，大类资产价格涨幅快于债务增速，有助于稳定银行资产质量。

电子

• AI驱动PCB需求：AI服务器及光模块等高端应用带动PCB需求增长，mSAP工艺逐步成为主流，推动设备与耗材价格上涨。
• 电子布大周期：建滔积层板超预期涨价，电子布需求持续增长，行业进入大周期。

传媒与互联网

• AI技术突破：智谱开源GLM-5.2，微信支付推出AI支付卡，国产模型与算力迎来发展机遇。
• 行业趋势：关注AI带来的收入弹性及估值性价比，长期看好国产模型的性价比优势。

计算机

• AI模型限制：Anthropic暂停Fable 5/Mythos 5访问，海外政策限制可能推动国产大模型发展。
• 国产模型优势：国产模型在全球开发者生态中影响力提升，建议关注算力与AI模型协同发展的机会。

农业

• 猪价回落：本周猪价小幅回落，行业进入底部区域，建议优选成本领先的企业。
• 大宗农产品：原油价格上涨可能带动农产品价格上涨，关注产业链上游的种业与土地资源。

家电

• 618销售总结：空调流量机型竞争放缓，科沃斯线上表现亮眼，清洁电器利润率有望修复。
• 投资建议：关注白电、黑电及清洁电器龙头企业的盈利弹性。

环保

• 算电协同：政策支持下，算电协同进入实质性落地阶段，垃圾焚烧板块估值低位，具备高股息与安全边际。
• 固废价值重估：行业盈利稳健，现金流改善，建议关注具备技术优势的优质企业。

汽车

• 出口贡献盈利：汽车行业2025年报与2026年1季报显示，出口仍是盈利弹性的重要来源。
• 重卡行业：受益于出口增长逻辑，建议关注相关受益标的。

机械

• PCB设备半导体化：AI技术推动PCB设备向半导体化发展，关注Vera Rubin量产、光通信扩产、AIDC供电升级等机会。
• 周期与成长并存：建议关注通用装备、船舶、人形机器人等细分领域。

新能源与电力设备

• 锂电需求扩张：国内锂资源供给释放加快，有助于平抑锂价波动，建议关注锂电主链。
• 电力设备出口改善：出口金额环比增长，变压器对非洲、亚洲、北美市场出口显著提升，AIDC供电升级值得关注。

建材新材料

• 电子布大周期：建滔积层板超预期涨价，推动电子布价格螺旋式上涨，建议关注玻璃基板原片环节。
• 消费建材修复：二手房支撑需求，行业毛利有望修复，关注龙头企业的盈利弹性。

交通运输

• 航空板块：短期受油价波动影响，但供需改善主线未变，关注逆向布局机会。
• 电商快递：二季度业绩上修，单票利润有望改善，建议关注板块安全性和成长性。
• 航运与大宗物流：下半年关注资源运输与油运，巴拿马运河封锁可能影响干散货需求。

基础化工

• 燃料电池订单旺盛：Bloom Energy获得大型长期合同，推动AI数据中心电力需求。
• 氧化锆断供：日本东曹断供可能带来国产替代机遇，关注产业链相关企业。

关键信息

• AI技术推动多个行业：AI对PCB、通信、半导体、算力、存储、大模型等产业链带来结构性机会。
• 货币政策与经济周期：海外可能进入第六轮加息周期，但AI与能源因素可能成为资产“安全垫”。
• 行业景气度分化：部分行业如煤炭、建材、电力设备等仍保持较高景气度，而地产、保险等板块存在估值修复机会。
• 政策导向明显：中央政策推动消费与居民资产负债表修复，利好消费电子、地产及非银金融板块。
• 估值分歧与市场情绪：科技股估值分歧较大，市场情绪分化显著，需关注自身投资逻辑与市场趋势的匹配性。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行超预期，可能影响多个行业需求。
• 政策风险：海外政策限制、国内政策落地不及预期可能影响行业发展。
• 市场波动风险：利率波动、汇率变化、地缘政治冲突等可能对市场造成冲击。
• 行业竞争风险：部分行业如机械、化工等面临竞争加剧风险。
• 技术与产品风险：AI模型商业化落地节奏、新品研发进度可能影响行业表现。

总结

本周广发证券周观点聚焦AI技术对多个行业的推动作用，强调电子布、PCB、半导体、通信、算力等领域的结构性机会。同时，宏观层面关注海外货币政策拐点与国内“良性去杠杆”趋势，策略上指出科技股估值分歧不可避免，需关注自身投资逻辑。地产与非银金融板块存在估值修复机会，而煤炭、建材、新能源等板块景气持续，具备长期投资价值。整体来看，AI与政策利好成为推动市场的重要因素，投资者需关注行业趋势与自身投资周期的匹配性。