20220605-国盛证券-策略月报_V型反转会否重演__16页_1mb

投资策略总结：V型反转会否重演？

核心内容

2022年5月以来，A股市场风险偏好明显提升，大盘自底部反弹逾300点，基本回到本轮疫情爆发前的中枢水平。市场风格转向小盘成长股占优，与2020年疫情后市场走势相似。但当前市场环境与2020年相比更为复杂，A股能否复刻“V型”反转行情成为关键问题。

主要观点

• 市场反弹表现：4月26日以来，市场开启绝地反攻，小盘高估值风格显著占优，但前期稳增长板块表现趋于平淡。
• V型反转的难度：与2020年相比，当前复苏节奏受疫情与政策影响，下游需求恢复速度低于2020年；增量资金入场不足；海外利率环境与政策不确定性增强，均加大了市场复刻“V型”反转的难度。
• 后市策略：A股至暗时刻已过，但市场仍需右侧信号确认。建议下半年聚焦大消费与科创50的配置机会。

关键信息

一、市场环境对比

二、策略建议

1. 稳增长方向：推荐优质银行、国企开发商、地方基建。
2. 业绩确定性：关注光伏、航天装备、油运、农化等中报业绩确定性高的行业。
3. 困境反转：推荐免税、酒店、快递等受益于政策与需求改善的板块。

三、行业推荐

• 优质区域行：宽松预期形成正向催化，优质区域行弹性更高。
• 国企开发商：地产利好政策在途，毛利率有望改善。
• 地方基建：财政发力下，基建行情有望向地方国企扩散。
• 化肥：供需偏紧支撑价格新高，行业强景气周期超预期。
• 油运：原油低位补库确定性增强，俄乌冲突推升运价。
• 光伏设备：国内外装机需求高增，技术迭代延长景气周期。

风险提示

1. 疫情发展失控；
2. 经济大幅衰退；
3. 政策超预期变化。

附录要点

• 交易情绪：交易结构趋向疫后消费，市场情绪逐步回暖。
• 市场复盘：科创50领涨，A股估值回升，市场风格向成长倾斜。
• 全球市场：美股下跌，港股多数上涨，商品价格多数上涨，美元指数上涨，人民币升值。

图表目录（摘要）

• 图表1：4.26大反攻以来小盘高估值风格显著占优
• 图表2：2020年国内进入新一轮主动补库周期
• 图表3：海外经济体于2020下半年接力国内实现疫后复苏
• 图表4：2020年美国实际利率持续下行，支撑A股估值上行
• 图表5：当前钢材需求低迷，施工淡季来临
• 图表6：公募发行额大幅下滑
• 图表7：消费板块在稳增长周期中表现占优
• 图表8：银行股估值与实体经济表现
• 图表9：新增社融增速与银行股相对收益
• 图表10：近期房地产政策重要表态
• 图表11：房企拿地态度趋于谨慎，土拍市场热度下降
• 图表12：地方专项债发行速度创同期新高
• 图表13：历年“两会”GDP目标与实际增速对比
• 图表14：磷矿、磷肥价格持续新高
• 图表15：钾肥港口库存下降，价格上升
• 图表16：原油库存低位，补库确定性增强
• 图表17：俄乌冲突刺激油轮运价飙升
• 图表18：欧盟光伏装机需求预测
• 图表19：光伏加工设备行业合同负债增速
• 图表20-27：交易情绪与市场风格表现
• 图表28-33：全球市场与商品价格走势、利率债与信用债利差、外汇市场变动

作者信息

• 分析师：张峻晓（执业证书编号：S0680518110001）
• 研究助理：李浩齐（执业证书编号：S0680121110014）

相关研究

1. 《投资策略：市场回顾（6月1周）——科创50领涨》（2022-06-04）
2. 《投资策略：反弹过后，景气赛道如何选择？》（2022-06-01）
3. 《投资策略：交易向复工复产集中——交易情绪跟踪第145期》（2022-06-01）
4. 《投资策略：ETF互联互通将至一一外资周报第124期》（2022-05-31）
5. 《投资策略：6月配置建议&金股推荐：右侧确认的信号与时点》（2022-05-30）