20211130-西部证券-11月PMI数据点评_PMI数据反映的四点边际变化_8页_314kb

11月PMI数据总结

核心内容

11月制造业PMI为 50.1%，高于预期 49.6%，较前值 49.2% 明显回升，重回扩张区间。非制造业PMI为 52.3%，高于预期 51.4%，但低于前值 52.4%。整体来看，PMI数据反映出经济活动出现了一些边际改善，但结构性分化依然存在。

主要观点

1. 制造业PMI再度反弹，重回扩张区间

• PMI指数：11月制造业PMI为 50.1%，较前值上升 0.9个百分点，结束了连续两个月的收缩状态。
• 原因：
  • 保供稳价政策：缓解了供给端对制造业的约束，主要原材料价格回落，供需紧张局面缓解。
  • 建筑业带动：建筑业PMI回升对制造业生产形成拉动。
  • 消费回暖：临近年末，农副食品、烟酒、茶叶等消费品需求边际改善，带动相关制造业扩张。

2. 价格指数大幅回落，PPI或迎来拐点

• 价格指数：11月主要原材料购进价格指数为 52.9%，出厂价格指数为 48.9%，分别下降 19.2 和 12.2个百分点。
• 趋势：PPI同比增速预计降至 10% 左右，价格压力有所缓解。
• 新订单-生产指数：从 0.4% 下降至 -2.6%，显示供需关系趋于平衡。

3. 中小型企业景气度改善，或与政策支持有关

• PMI变化：中型和小型企业PMI均有所回升，其中中型企业PMI为 51.2%，较前值上升 2.6个百分点；小型企业PMI为 48.5%，较前值上升 1个百分点。
• 政策支持：10月国务院连续召开会议，推出阶段性减税降费、税收缓缴等政策，减轻中小企业负担。

4. 非制造业PMI结构分化，基建投资或已回暖

• 服务业PMI：受多地散发疫情影响，11月服务业PMI为 51.1%，较前值下降 0.5个百分点。
• 建筑业PMI：回升 2.2个百分点至 59.1%，土木工程建筑业商务活动和新订单指数分别上升 5.4 和 0.5个百分点。
• 施工面积：京津冀地区11月正在施工面积环比增长 6.7%，高于历史季节性水平，显示基建投资开始回暖。

关键信息

• 制造业PMI：连续7个月回落后反弹，重回扩张区间。
• 非制造业PMI：服务业回落，建筑业回升，结构分化明显。
• PPI拐点：11月价格指数大幅回落，预计PPI同比增速降至 10%。
• 政策影响：保供稳价和减税降费政策对制造业和中小企业产生积极影响。
• 基建趋势：京津冀施工面积增长显示基建投资可能已开始回暖。
• 经济展望：若无更多稳增长政策，明年经济将面临较大下行压力，尤其是地产和出口可能持续下滑。

风险提示

• 国内疫情超预期恶化
• 宏观经济下行超预期
• 宏观经济政策变化超预期

结论

11月PMI数据呈现出一定的积极信号，制造业和中小型企业景气度改善，基建投资开始回暖，但非制造业和整体经济仍面临结构性分化与下行压力。未来若无进一步的稳增长政策，经济复苏可能受限，需密切关注政策动向与市场变化。