20210422-安信证券-新三板主题报告_群聚效应下的港股民办高教_业绩_运营以及估值表现如何__13页_1mb

港股民办高教行业总结

核心内容概述

港股民办高教行业分为单体校和高教集团两大类，共涵盖17家公司。整体行业在疫情背景下仍保持稳定增长，营收增速普遍高于20%，且毛利率和净利率均表现优异，超过50%和30%。政策环境逐步改善，估值水平回升，尤其是高教集团表现优于单体校。未来行业发展将受益于政策落地、转设进度、外延并购及内生提价。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 整体增长：行业整体保持高增长，疫情仅对住宿费造成影响，但整体营收仍保持20%以上增速。
• 龙头公司：中教控股是行业龙头，2020年营收达26.78亿元，净利润6.33亿元，毛利率和净利率均表现优异。
• 次级公司：希望教育、宇华教育、新高教集团等次级公司营收均在10亿元+，盈利能力突出。
• 单体校表现：单体校公司营收普遍低于6亿元，且增速多在20%以下，成长性相对有限。
• 利润波动：部分公司因非经常性损益（如转设补偿费用）导致净利润下滑，但剔除影响后仍保持增长。

2. 运营模式与增长驱动

• 双轮驱动：行业主要通过“内生增长+外延并购”实现扩张，其中外延并购对营收增长贡献更大。
• 学生人数增长：多数公司通过内生增长（如扩建校区、提高报到率）和外延并购实现在校人数的稳定增长。
• 生均学费提升：生均学费保持5%-15%的年增速，本科院校学费高于专科及职业院校，东部地区学费高于西部，医学、艺术、IT类专业学费更高。
• 转设与提价：独立学院转设及专升本成为价格提升的重要看点，部分公司已推进相关计划。

3. 估值水平回升

• 政策影响：随着政策不利因素缓释，港股民办高教板块整体PE（TTM）回升至35倍以上。
• 集团优势：高教集团估值普遍高于单体校，主要得益于规模效应及外延并购能力。
• 市场空间：2019年民办高教市场规模达1356亿元，预计未来年化复合增速为7.9%。

关键信息

行业规模与结构

• 行业分类：分为单体校（如华夏视听教育、建桥教育）和高教集团（如中教控股、中国科培）。
• 在校人数：希望教育和中教控股在校人数超过15万人，为第一梯队；宇华教育、新高教集团在校人数也在10万人以上。
• 营收结构：中教控股、中国科培、宇华教育等大型集团营收普遍高于单体校公司。

盈利能力

• 毛利率：整体行业毛利率超过50%，部分公司达到60%。
• 净利率：净利率普遍高于30%，部分公司甚至达到50%以上。
• 盈利能力差异：部分成熟型单体校公司盈利能力突出，而部分仍处于整合阶段的公司受短期因素影响较大。

政策与市场前景

• 政策支持：教育部推动独立学院转设、扩大专升本及硕士招生规模，为民办高教行业带来发展机遇。
• 毛入学率提升：中国高等教育毛入学率将提高至60%，标志着行业进入普及化阶段。
• 行业渗透率：民办高教渗透率约20%，预计未来将稳步提升。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。
• 政策不达预期：政策落地不及预期可能影响行业发展节奏。

未来展望

• 关注重点：政策落地、转设进度、外延并购及内生提价。
• 投资机会：具备稳健增长能力及成熟外延并购模式的高教集团值得关注。
• 行业趋势：民办高教市场将逐步释放增长潜力，尤其是在政策支持和市场需求增长的双重推动下。

战略计划概览

结论

港股民办高教行业在政策支持与市场需求的双重推动下，展现出强劲的增长潜力。行业整体毛利率与净利率表现优异，估值水平逐步回升。未来，随着独立学院转设及专升本政策的推进，行业将迎来新的发展机遇，尤其是具备外延并购能力和内生增长潜力的高教集团，值得重点关注。