20201124-东吴证券-电气设备行业专题报告_造车新势力三季报总结_销量_业绩均超预期_新势力已成气候_22页_1mb

电气设备行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年造车新势力（蔚来、小鹏、理想）的三季报表现，总结了其在销量、盈利、智能化等方面的进展，并对未来的成长路径和投资建议进行了展望。

主要观点

1. 销量与业绩表现

• 销量快速增长：蔚来、小鹏、理想三家新势力在2020年Q3销量均创新高，预计全年销量将达13-14万辆，2021年有望增长至23万辆，同比增长约70%。
• 业绩持续向好：
  • 蔚来：Q3总营收45.26亿元，净亏损10.47亿元，同比减少58.5%；全年预计营收160亿元，预计Q4交付量1.65~1.7万辆，全年目标4.3万辆。
  • 小鹏：Q3总营收19.90亿元，毛利率首次转正至4.7%；全年预计交付2.4万辆，Q4交付量预计1万辆，2021年计划推出新款轿车。
  • 理想：Q3总营收25.11亿元，净亏损1.07亿元，为三家中最低；连续两季度实现经营性现金流为正，全年预计交付3万辆，2021年预计销量5万辆。

2. 智能化发展

• 蔚来：加速NT2.0平台开发，计划自研自动驾驶芯片，推出NOP领航辅助功能，提升用户体验。
• 小鹏：X Pilot3.0即将上线，计划2021年推出全球首款搭载激光雷达的量产智能汽车，实现L2.5级自动驾驶。
• 理想：2022年将推出搭载英伟达Orin芯片的全尺寸SUV，进一步提升自动驾驶能力。

3. 财务对比与成长阶段对标

• 蔚来：相当于2017年的特斯拉，市值664亿美元。
• 小鹏与理想：分别相当于2014-2015年的特斯拉，市值分别为388亿美元和319亿美元。
• 财务指标：蔚来、小鹏、理想单车毛利分别为5.1万元、0.7万元、5.6万元，理想在成本控制方面表现最佳，蔚来运营效率显著提升。

关键信息

1. 销量预测

2. 财务表现

3. 智能化布局

• 蔚来：自研芯片+自研算法，提升智能驾驶能力；计划2020NIO DAY公布自研芯片。
• 小鹏：搭载英伟达Xavier芯片，算力为PX2的15-20倍；2021年推出搭载激光雷达的P7翼版。
• 理想：2022年新款SUV将搭载英伟达Orin芯片，算力是Xavier的7倍，自动驾驶能力将显著提升。

投资建议

• 推荐主线：
  1. 全球龙头供应商：宁德时代、恩捷股份、天赐材料、新宙邦、璞泰来、三花智控、当升科技、亿纬锂能、科达利、宏发股份、汇川技术。
  2. 具备价格弹性：天赐材料、新宙邦、华友钴业，关注多氟多、赣锋锂业、天齐锂业、天际股份。
  3. 国内产业链龙头：比亚迪、科达利，关注中科电气、天奈科技、星源材质、嘉元科技、容百科技、德方纳米。

风险提示

• 电动车销量不达预期
• 政策支持力度不及预期

估值与市场表现

• 特斯拉：2020年Q3单车市值约50万美元。
• 新势力：蔚来、理想、小鹏预计2021年单车市值分别为70万、60万、65万美元，高于特斯拉2014年水平，享受更高估值溢价。

结论

造车新势力在销量、盈利和智能化方面均取得显著进展，已进入快速成长阶段。随着新车型的推出、产能提升和智能化技术的持续投入，未来三年新势力有望实现持续高增长，成为全球电动化浪潮中的重要力量。