20240312-南京证券-信用债周报_二级资本债下行幅度较大_10页_705kb

信用债市场周度总结

核心内容

本周信用债市场整体保持平稳，但城投债融资情况有所下滑，且在不同等级和区域间呈现分化趋势。二级资本债利率下行幅度较大，而银行金融债仍有下行空间。

主要观点

一级市场表现

• 信用债融资情况：本周信用债净融资额为1442.48亿元，与上周基本持平，总发行量达3981.17亿元，较上周增加948.11亿元。
• 品种分布：中期票据发行量增加较多（166.31亿元），其余券种发行量小幅减少。
• 等级分化：高等级（AAA、AA+）净融资额增加，其中AA+增幅显著（157.39亿元）；低等级（AA、AA-）净融资额减少，AA降幅较大（103.56亿元）。
• 区域表现：11个区域发行额增加，13个区域减少。江苏、浙江、山东等高发行省份出现小幅下降，湖南、湖北、江西、广东等地发行额周增幅较大。
• 取消发行：本周有4家债券推迟或取消发行，规模共计29.0亿元，较上周增加8.8亿元。

二级市场表现

• 利率趋势：3、5年期信用债利率延续下行趋势，1年期维持横盘。
• 信用利差：多数等级和期限的信用利差小幅走阔，但1年期和3年期AA(2)级城投债信用利差维持上周水平。
• 期限利差：整体利差收窄，其中5Y-1Y、5Y-3Y、5Y-1Y等期限利差收窄幅度在2-5bp之间。
• 等级利差：AA(2)与AAA等级利差收窄幅度较大，其他等级利差则维持横盘。
• 区域利差：AA等级部分12个重点省份利差收窄幅度较大，其中甘肃（47bp）、吉林（20bp）、重庆（27bp）、贵州（10bp）等省份表现突出；而AAA等级中多数省份利差走阔，内蒙古利差走阔134bp。

银行金融债表现

• 二级资本债：利率下行主要集中在3年期和5年期，其中5年期下行幅度最大（AAA-、AA+、AA分别下行9bp、10bp、7bp）。
• 永续债：整体小幅下行，各期限均下降3-5bp，仅1年期AAA-和AA+下降1-2bp。
• 等级与期限利差：等级利差窄幅横盘，期限利差收窄，其中AA+等级收窄幅度最大。

关键信息

城投债

• 净融资额：本周城投债净融资额为97.83亿元，较上周减少317.12亿元。
• 区域利差：AA等级部分省份利差收窄，AAA等级多数省份利差走阔。
• 成交额：城投债周成交额为2233.85亿元，较上周增加160.73亿元。

银行金融债

• 二级资本债：1年期利率小幅下行（AA(2)级下行2bp），3年期和5年期利率下行幅度较大。
• 永续债：各期限均小幅下行，1年期AAA-和AA+下行幅度较小。

负面信用事件

• 事件数量：本周共发生5起负面信用事件。
• 涉及主体：包括上海宝龙实业发展有限公司、荣盛房地产发展股份有限公司、江苏中南建设集团股份有限公司、岭南生态文旅股份有限公司、远洋控股集团(中国)有限公司。
• 事件类型：主要包括债券无法兑付、利息未按时兑付、展期、主体评级下调及中债隐含评级下调。
• 地区分布：事件主要集中在房地产开发行业，涉及上海、河北、江苏、广东、北京等地。

风险提示

• 债市超涨回调：市场存在回调风险。
• 数据统计偏差：数据可能存在偏差，需谨慎参考。

图表说明

• 图表1.1：信用债周融资情况。
• 图表1.2：城投债周融资情况（WIND口径）。
• 图表1.3：不同品种债券周净融资情况。
• 图表1.4：不同等级债券周净融资情况。
• 图表1.5：城投债周发行额按省份分布情况。
• 图表2.1：到期收益率及信用利差表现。
• 图表2.2：期限利差表现。
• 图表2.3：等级利差表现。
• 图表2.4：城投债成交额统计（周）。
• 图表2.5：城投债区域利差表现。
• 图表3.1：一周负面事件清单。

数据来源

• 数据平台：同花顺iFinD、WIND。
• 研究机构：南京证券研究所。
• 研究员：李照，联系方式：zhaoli@njzq.com.cn，电话：025-58519178。

免责声明

• 本报告仅供南京证券股份有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。
• 报告所载意见、评估及预测仅反映发布当日观点，不构成买卖出价或征价。
• 报告内容仅供参考，不构成私人投资建议。
• 报告可能在不发出通知的情形下修改，投资者应自行关注更新或修改。
• 本报告版权为南京证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表、引用或再次分发。