20221101-光大证券-恒力石化-600346.SH-22年三季度报告点评_油价下跌叠加检修影响Q3业绩承压_底部增持彰显发展信心_4页_742kb

报告摘要

恒力石化 (600346.SH) 2022年三季度报告点评总结

核心内容

恒力石化在2022年前三季度实现营业收入1704亿元，同比增长12%；归母净利润61亿元，同比下降66亿元。Q3单季度营收512亿元，同比增长9%，环比下降22%；归母净利润为-19亿元，同比下降60亿元，环比下降57亿元。公司业绩承压主要由于油价下跌导致库存损失增加、下游需求疲软及检修影响。

主要观点

业绩承压：Q3业绩下滑主要受油价下跌、下游需求疲软及炼化、乙烯装置检修影响，原材料成本上升也加剧了压力。
战略布局：公司持续推进“大化工+新材料”双循环格局，加快布局高端精细化工产业集群及新能源产品。
分拆上市：子公司康辉新材拟分拆上市，有助于拓宽融资渠道并专注于功能性薄膜、生物可降解材料及锂电隔膜等高附加值领域。
员工持股计划：公司实施了近百亿元的员工持股计划，旨在增强员工积极性，提升公司竞争力。
增持计划：实际控制人及关联企业拟增持不超过15亿元股份，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

财务数据概览

总股本：70.39亿股
总市值：1065.72亿元
股价表现：近3月换手率18.46%
盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为80.35亿元、118.23亿元、136.29亿元
EPS预测：1.14元、1.68元、1.94元
ROE：预计2022E为12.3%，2023E为15.9%，2024E为16.3%

估值指标

PE：预计2022E为13，2023E为9，2024E为8
PB：预计2022E为1.6，2023E为1.4，2024E为1.3
EV/EBITDA：预计2022E为9.8，2023E为7.8，2024E为7.0

成本与价格分析

原材料成本：煤炭、原油、PX价格同比上涨，丁二醇价格同比下降
产品均价：炼化产品、PTA、新材料产品均价同比分别上涨36%、35%、7%
价差变化：Q3石脑油、PX、PTA、涤丝FDY价差同比分别下降102美元/吨、下降35元/吨、上涨56元/吨、下降131元/吨

项目进展

新材料项目：160万吨/年高性能树脂及新材料项目（含20万吨/年电池级DMC）预计2023年第二季度投产
其他项目：汾湖80万吨/年功能性薄膜与塑料、60万吨/年BDO项目、16亿平方米/年锂电隔膜等项目持续推进

风险提示

新增产能投放进度不及预期
全球经济复苏不及预期
国际原油价格大幅波动
环保政策风险

投资评级

当前评级：买入（维持）
评级依据：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

指标变化趋势

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	51.19%	29.92%	14.85%	9.59%	9.61%
毛利率	18.5%	15.4%	9.8%	11.5%	11.7%
EBITDA率	21.0%	17.0%	10.2%	11.6%	11.8%
ROE(摊薄)	28.7%	27.1%	12.3%	15.9%	16.3%
股息率	5.1%	0.0%	2.6%	3.9%	4.5%

总结

恒力石化在2022年三季度面临业绩下滑的压力，主要由于油价下跌、检修影响及下游需求疲软。然而，公司通过持续布局新材料与新能源领域，强化“大化工+新材料”双循环格局，展现出长期成长潜力。同时，员工持股计划与增持计划也体现了公司管理层对公司未来发展的信心。尽管短期业绩承压，但公司全产业链优势显著，未来成长性可期，维持“买入”评级。

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