贵金属期货年度报告：全球经济加速复苏，金银或将走强-20201221-大越期货-21页_1mb

全球经济加速复苏 金银或将走强总结

核心内容

2021年全球经济复苏与疫苗投放效果高度相关，预计经济将加速复苏，对金银价格影响将呈现“前高后低”的走势。金银价格的核心驱动因素仍是美元和美债收益率，上半年或一季度受宽松政策和通胀预期推动，价格或上行，但随着经济复苏加快，美债收益率走高将压制金银价格。全年金价或呈前高后低趋势，且单边上行可能较短暂。

主要观点

• 2020年回顾：
  2020年受新冠疫情冲击，全球经济和金融市场陷入恐慌，避险情绪推动金银价格大幅上涨，金价创历史新高，银价也一度反弹至2013年以来的高位。全年金银价格波动剧烈，尤其白银涨幅显著，达到157%。

  • SHFE黄金：年初347.48元/克，年最高454.08元/克，年最低330.12元/克，年末382.82元/克，涨跌幅10.17%，振幅37.55%
  • COMEX黄金：年初1520美元/盎司，年最高2089.20美元/盎司，年最低1450.90美元/盎司，年末1830美元/盎司，涨跌幅20.39%，振幅43.99%
  • SHFE白银：年初17.90元/千克，年最高29.92元/千克，年最低11.64元/千克，年末23.96元/千克，涨跌幅33.83%，振幅157%

• 2021年展望：
  2021年经济复苏预期乐观，通胀和宽松政策仍是金银价格的主要支撑因素。但随着经济复苏加快，美债收益率上升将对金银价格形成压制。预计全年金价走势将呈现前高后低，沪金主力价格在335-430元/克区间，沪银主力价格在4060-6300元/千克区间。

  • 若金银价格再度冲击历史前高，可逢高做空。
  • 美元走弱和低利率环境将支撑金银价格，但宽松边际收敛将减弱支撑。
  • 2021年全球央行将维持宽松政策，但边际收敛趋势明显。

关键信息

1. 贵金属影响因素

• 美元与美债收益率：
  美元趋软和美债收益率走低是金银价格上涨的主要因素，但随着经济复苏加快，美元和美债收益率走高将压制金银价格。

  • 美元已接近2018年低位，若美国经济复苏慢于非美地区，美元可能继续走弱，支撑金银价格。
  • 若美国经济复苏快于非美地区，美元可能反弹，压制金银价格。

• 货币政策与财政刺激：
  美联储将继续维持宽松政策，但边际收敛较为肯定。

  • 美国新总统拜登的财政刺激政策预期将对金银价格产生影响，需关注参议院选举结果。
  • 其他国家的宽松政策依赖于美联储，但对金银价格支撑将减弱。

• 通胀预期：
  通胀预期是推动金银价格上涨的重要因素，但若经济复苏过快，通胀预期走强将被债券收益率压制。

  • 2020年通胀预期一度最低达0.5%，2021年通胀预期已升至1.95%。
  • 若经济复苏超出预期，通胀预期可能快速升温，推动金银价格短期上行，但持续性有限。

2. 全球经济复苏与通胀趋势

• 经济增长：
  全球经济在2020年呈现V型走势，中国是首个实现GDP转正的经济体，其余国家虽有复苏，但整体仍较弱。

  • 疫苗投放是经济复苏的核心，但变异病毒可能延缓复苏进程。
  • 美国和非美地区经济复苏差距将影响美元走势和金银价格。

• 库存周期：
  欧美库存已处于历史低位，下半年补库存周期将推动经济复苏和通胀上行，对金银价格形成支撑。

  • 2021年美国批发商库存或在明年上半年达到顶峰，推动经济复苏和通胀预期升温。

• 低基数效应：
  受疫情影响，2020年资产价格处于低位，2021年通胀数据可能超预期，推动金银价格短期上行。

3. 财政与货币政策

• 美联储政策：
  美联储维持宽松政策，但边际收敛趋势明显。

  • 2021年美联储可能缩小购债规模，回收贷款工具，但不会在2023年前加息。
  • 美国新政府的财政刺激政策预期将影响金银价格，若参议院由民主党控制，金银价格可能上行。

• 全球央行态度：
  全球央行将继续维持宽松政策，但对金银价格的支撑将减弱。

  • 2020年全球央行净购金量持续，但2021年央行购金量或逐步放缓。

4. 风险事件

• 地缘政治与贸易政策：
  2021年地缘政治风险可能有所缓解，但贸易摩擦仍可能对金银价格产生支撑。

  • 拜登政府将重构盟友关系，结束阿富汗和中东战争，但贸易摩擦仍可能影响金银价格。

• 政治不确定性：
  美国大选和英国脱欧等问题可能对市场情绪产生影响，进而影响金银价格。

5. 需求与供应

• 供应方面：
  受疫情影响，2020年黄金产量处于低位，2021年产量可能小幅增长。

  • 全球黄金供应量受疫情影响，但2021年随着疫情缓解，供应将逐步恢复。

• 需求方面：
  2020年全球黄金需求下降，但投资需求强劲，黄金ETF流入量创纪录。

  • 2021年金饰需求仍受疫情和高金价影响，但投资需求可能有所波动。

6. 技术分析

• 沪金：
  沪金从底部明显反弹，MACD和KDJ显示有上行趋势，但整体偏空。

  • 支撑位：356元/克、342元/克
  • 压力位：398元/克、404元/克

• 沪银：
  沪银波动剧烈，价格走势与金价趋同，但工业属性使其在经济复苏中可能形成新的支撑。

  • 支撑位：4400元/千克
  • 压力位：6000元/千克

总结

2021年全球经济复苏与疫苗投放效果密切相关，金银价格将呈现“前高后低”的走势。美元和美债收益率是金银价格的主要影响因素，上半年可能因宽松政策和通胀预期推动价格上涨，但下半年随着经济复苏加快，价格可能回落。货币政策和财政刺激仍是金银价格的重要支撑，但宽松边际收敛将减弱其影响。通胀预期和经济复苏情况将决定金银价格的走势，若经济复苏超预期，金银价格可能受压制。全球央行购金量虽有所下降，但投资需求仍强劲，黄金ETF流入量创纪录。白银价格走势将跟随金价，但工业属性可能使其在经济复苏中形成新的支撑。整体来看，金银价格仍有上行空间，但需警惕市场波动和政策变化带来的风险。