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金银周报总结

核心观点：
本周黄+金和白银表现分化，金银比小幅回落。JH会议后，鲍威尔强调就业担忧，暗示未来降息预期增强，推动金银短期偏强上行，黄金可能冲击历史高位，白银关注前高。

价格回顾

• 黄金：本周伦敦金小幅回落-0.04%，金银比从88.5回升至88.7，短期保持偏强。
• 白银：伦敦银微涨0.73%，国内外白银价差扩大。

宏观经济与政策

• 美元指数录得97.72，十年期TIPS利率回落至1.85%，美元利率快速下行。
• 鲍威尔表态：就业市场的“奇特平衡”增加下行风险，关税允许价格上涨，短期降息预期增强。

市场动态

• 成交持仓数据：白银T+D、沪银成交持仓均下降，Comex白银持仓下降显著；黄金成交和持仓也在高位小幅减少。
• 期现与内外价差：
  • 黄金期现价差处于历史下沿，国内白银价差处于上沿。
  • 内外价差：黄金海外价差收敛，白银国内价差扩大。
• 库存与ETF：SPDR黄金ETF库存增加6.27吨，Comex白银ETF库存减少40.96吨。
• CFTC持仓：Comex非商业净多持仓边际回落，短期关注博弈。
• 金银租赁市场：黄金1M租赁利率为-0.23%，白银1M租赁利率为1.77%。

技术与市场结构

• 黄金：短期冲高后震荡，技术面或维持多头倾向。
• 白银：国内白银现货杠杆结构依旧复杂，套保需求和实交意愿高涨，月间价差处于区间外沿。

驱动因素分析

• 利率：十年期TIPS利率下降是黄金边际强于白银的重要因素，符合本轮黄金驱动逻辑。
• 就业：美国就业数据稳健但疲软交替显示，未来就业市场预期存在下行可能，利好金银。
• 宏观节奏：美元宽政策支持价格上涨，需跟进劳动力市场的实际变化。

未来展望

• 黄金：短期趋势偏强，关注$3450美元附近的技术位和核心宏观因素扰动。
• 白银：内外价差压制结构持续，国内白银关注度升高，关注价格能否稳步突破维持多头结构。

风险提示

• 就业大幅放缓或加剧通胀波动将打破当前联储政策推演路径。
• 海外地缘或政治风险突发可能制约非美货币宽松节奏。

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