20210422-克而瑞证券-金地集团-600383.SH-业绩稳健增长_拿地权益提高_5页_805kb

金地集团（600383.SH）投资分析总结

核心内容概览

金地集团（600383.SH）在2020年实现了稳健的业绩增长，尽管毛利率下降影响了净利润增速，但公司整体表现仍被强烈推荐。当前股价为12.16元，目标股价为18.03元，显示出市场对其未来发展的积极预期。

主要观点与关键信息

销售与拿地表现

• 销售增长：2020年全口径销售额达2426.8亿元，同比增长15.2%；2021年销售目标为2800亿元，预计全口径销售增速15.4%。
• 拿地权益提升：2020年权益购地款为697亿元，权益比首次突破50%，达到51.6%。公司积极补货，权益拿地力度高达46%。
• 城市布局：一二线城市权益购地款占比有所提升，三四线城市购地款占比增加，表明公司谨慎分散风险并保障权益投资质量。

财务状况

• 盈利能力：2020年归母净利润为103.98亿元，同比增长3.2%；毛利率为32.9%，同比下降8.4个百分点；净利率为18.2%，同比下降6.2个百分点。
• 财务稳健：2020年净负债率为57.3%，同比降低2.9个百分点；剔除预收款资产负债率为69.4%，同比上升2.2个百分点；现金短债比为1.28X，保持在合理水平。
• 融资成本：公司加权平均融资成本为4.74%，较上年下降0.25个百分点，维持较低水平。

投资与现金流

• 投资活动：2020年投资活动现金流为-10036.6百万元，资本支出增加；预计未来三年资本支出将逐步下降。
• 筹资活动：2020年筹资活动现金流为11722.4百万元，主要来源于债务融资；未来三年筹资活动现金流预计保持稳定。
• 现金储备：2020年现金及现金等价物为54162.7百万元，预计未来三年将持续增长。

估值指标

• 市盈率（P/E）：从2019年的4.56降至2023年的2.91。
• 市净率（P/B）：从2019年的0.56降至2023年的0.32。
• 市销率（P/S）：从2019年的0.72降至2023年的0.33。

营收与利润预测

• 营收预测：预计2021-2023年营收分别为100778.6百万元、118918.7百万元和137945.7百万元，增长率分别为20.0%、18.0%和16.0%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为11739.1百万元、13631.8百万元和15802.5百万元，增长率分别为12.9%、16.1%和12.2%。

风险提示

• 政策调控超预期：房地产行业受政策影响较大，调控超预期可能影响销售和利润。
• 商品房销售不及预期：销售表现可能因市场环境变化而不及预期。
• 宏观环境超预期：宏观经济波动可能影响公司运营和财务状况。

投资评级

• 评级定义：强烈推荐表示公司股价涨幅（复权后）超过20%；审慎推荐表示涨幅介于5-20%之间；中性表示涨幅介于±5%之间；回避表示跌幅超过5%。

附注

• 分析师保证：分析师所载意见反映其个人观点，不与公司其他业务部门观点相关；克而瑞制定了政策和程序以管理潜在利益冲突。
• 免责声明：本报告基于作者认为可靠的信息，未独立验证内容；不构成认购或购买证券的要约；不承担因使用本报告而产生的任何责任。

总结

金地集团在2020年实现了销售增长和权益拿地的积极表现，尽管毛利率下降影响了净利润增速，但公司财务状况稳健，融资成本较低，未来发展前景被看好。投资建议为强烈推荐，但需注意政策调控、销售表现及宏观经济变化等风险因素。