20180212-安信证券-世纪鼎利-300050.SZ-2017年外延加码通信物联网_教育双主业_2018年有望迎来业绩释放期_40页_4mb

世纪鼎利（300050.SZ）深度分析总结

公司概况

世纪鼎利成立于2001年，是国内领先的移动通信网络优化方案提供商，主要为电信运营商、系统设备商及网络服务商提供网络优化、测试、建设、运维等服务。2010年公司于创业板上市，2014年完成对智翔信息的收购，正式进入教育领域，构建“通信物联网+教育”双主业格局。2017年，公司进一步收购一芯智能和美都教育，加速布局物联网和职业教育。

业务结构与布局

通信物联网板块

• 网络优化及仪器仪表业务：受益于4G建设红利，公司提供包括路测分析系统、自动测试分析系统、后台分析系统等全系列产品，覆盖GSM/CDMA/WCDMA/LTE等网络的测试、分析、规划、优化等服务。2013-2016年移动网优服务营收从1.92亿元增至3.16亿元，毛利率从18.65%提升至25.87%。
• 大数据业务：公司紧跟运营商需求，布局大数据技术，提供大数据、云计算、信令挖掘等解决方案，已应用于交通、旅游、公安、金融等多个领域。公司设立大数据事业部，搭建ClouDil TitanData平台，具备多维数据处理能力。
• 收购一芯智能：公司以6.66亿元收购一芯智能，布局物联网领域。一芯智能专注于RFID技术研发与应用，产品包括RFID标签、工业机器人、物联网解决方案等，2014-2016年营收由2760万元增至1.53亿元，毛利率由27%提升至42%。其RFID核心技术使公司在物联网领域具备竞争优势，未来有望推动通信业务向物联网升级。

教育板块

• 鼎利学院：公司基于智翔信息的培训模式，打造校企共建的二级学院，覆盖通信工程、计算机网络技术等29个专业，截至2018年已合作15所学院，拥有在校生超11000人。鼎利学院以实训教学为核心，拥有双师队伍及符合产业标准的课程体系，具备品牌化、规模化及可复制性。
• 中德学院：在鼎利学院基础上引入德国先进职教资源，打造高端职业教育品牌，提升课程体系与培养模式，面向高端制造业输送人才。
• 美都教育：公司收购上海美都教育，拓展财会类职业教育，形成校企共建模式，增强教育板块多样性。

财务表现

• 2015-2017年：公司主营收入由696.0百万元增长至989.7百万元，复合增长率27.99%。归母净利润由114.4百万元增至174.3百万元，复合增长率23.64%。毛利率由33.5%提升至45.5%，净利率由-21.1%提升至16.3%。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为1.74/2.46/3.40亿元，EPS分别为0.31/0.44/0.61元，对应PE分别为25/18/13倍，具备估值优势。
• 费用控制：公司销售及管理费用率逐年下降，2017年并表一芯智能后，费用率有望进一步降低。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司双主业布局，2018年有望迎来业绩释放期。通信物联网板块受益于4G建设红利及一芯智能的高成长性，教育板块通过鼎利学院、中德学院及美都教育实现多元化发展，未来增长空间广阔。给予2018年目标PE25倍，目标价10.95元，评级为“买入-A”。
• 风险提示：网络优化业务市场萎缩、鼎利学院招生不达预期、院校合作扩张不力。

行业与政策背景

• 物联网行业：预计2020年国内物联网产值达1.5万亿元，RFID作为感知层核心技术，相关行业将受益于物联网规模扩大。
• 职业教育政策：国家鼓励企业参与职业教育，推动校企合作及集团化发展，支持职业教育改革。社会资本的参与有助于提升职业教育质量，缓解技能人才供需失衡。

财务与市场数据

总结

世纪鼎利通过外延并购，构建了通信物联网与教育双主业结构，受益于4G建设及物联网发展机遇，推动业绩增长。教育板块通过鼎利学院、中德学院及美都教育，形成多元化职业教育布局，符合国家政策导向，有望实现规模化、品牌化发展。公司财务表现稳健，毛利率与净利率持续提升，费用率控制良好，估值具备吸引力。未来发展前景广阔，但需关注市场变化与政策执行风险。