20170420-天风证券-世纪鼎利-300050.SZ-鼎利学院一小步_产学联动一大步_46页_2mb

世纪鼎利（300050）总结

公司简介与业务布局

世纪鼎利成立于2001年，专注于为通信运营商、系统设备商等提供适用于2G、3G及4G的网络测试、优化、建设、运维等产品及综合解决方案。2014年公司通过收购智翔信息100%股权，正式进军职业教育领域。鼎利学院作为其职业教育业务的核心，通过“共管共建二级学院”的模式，专注于提升高职院校学生的实操能力，利用真实产业项目转化为教学案例，帮助合作院校搭建实训环境和“双师型”教师队伍。公司未来计划三年内新建70所鼎利学院，实现20万在校生规模。

鼎利学院模式与盈利预测

鼎利学院采取B2B模式，由公司负责运营，包括课程设计、实训安排等，院校负责场地建设。盈利模式为学费分成，每所学院设置5-8个专业，预计未来三年每所鼎利学院的讲师数量分别为36、37、38位，教学秘书+就业老师共12位。单个鼎利学院在成熟期毛利率预计在50%以上，且随着在校生规模扩大，毛利率将持续提升。

高等职业教育行业分析

政策支持与财政保障

国家政策明确鼓励校企合作与产学结合，推动地方高校向应用型转变。2017年专科高职院校年生均财政拨款不低于12000元，政策支持为职业教育发展提供了财政保障。此外，中等职业教育的生均拨款制度也在逐步完善，为职业教育提供了更广泛的资源支持。

行业现状与问题

我国高等教育存在供需脱节现象，高校人才培养结构不合理，导致毕业生就业形势严峻。根据调查，近四成毕业生就业不对口，反映出高校教学与市场需求之间的不匹配。同时，地方高校在就业市场中表现较差，普遍面临资源短缺、教学质量不足等问题。

德国双元制经验借鉴

德国实行双元制教育体系，将职业学校与企业紧密结合，学生在学习理论的同时，也在企业中进行实践训练，培养出具备实际操作能力的人才。双元制的特点包括企业与学校两个教育体、学生与学徒双重身份、两种法律依据、两个主管单位以及两类课程。该模式有助于提高学生的就业能力和职业适应能力。

校企合作市场现状

目前，校企合作市场没有特别高的行业壁垒，竞争者合作模式趋同，但专业开设各有特色。主要参与者包括慧科教育、中兴通讯、深圳讯方、国泰安、用友新道等，均通过校企合作、专业共建等方式推动职业教育发展。然而，教学和管理仍缺乏成体系的内容支撑，整体发展仍处于探索阶段。

财务表现与估值

公司2016年全年实现营业收入7.36亿元，同比增长5.70%；归母净利润1.20亿元，同比增长4.81%。鼎利学院营收占比约为34.6%，未来将逐步提升。2017Q1预计归母净利同比增长20%-40%，实现2885.93万-3366.92万元。

预计公司2017-19年EPS分别为0.38元、0.51元、0.70元，对应PE分别为27x、20x、15x。公司估值分析显示，随着鼎利学院逐步落地和学费提升，公司未来盈利能力和估值有望进一步提升。

投资评级与风险提示

公司获得“买入”评级，主要基于其在政策支持下推动鼎利学院发展，提升教育板块盈利能力，成为国内职业学历教育龙头的潜力。然而，存在一定的风险，包括鼎利学院扩张进程未及预期、高等教育收费政策性风险等。

关键假设与市场预期差

市场对于鼎利学院每年新增20所的扩张速度较为担忧，但公司认为其师资和教研能力能够支持增长。此外，市场对鼎利学院盈利能力预期不充分，实际测算显示成熟期单个鼎利学院毛利率在50%以上，且随着规模效应显现，盈利能力将逐步提升。

图表与数据支持

文档提供了大量图表和数据支持，包括公司营收及增长率、鼎利学院规划蓝图、职业教育收入占比、毛利率分析等，全面展示了公司在通信和教育业务方面的表现与前景。

综上所述，世纪鼎利在通信领域深耕多年，通过收购智翔信息进军职业教育，以鼎利学院为突破口，推动教育板块发展，有望在未来成为职业教育领域的领先者。