20150128-安信证券-世纪鼎利-300050.SZ-传统主业复苏_教育增添新动力_18页_1020kb

世纪鼎利（300050.SZ）2015年总结

核心内容

世纪鼎利（300050.SZ）作为一家国内领先的网络优化方案综合供应商，正经历传统主业复苏和职业教育新业务拓展的双重驱动，逐步实现从单一通信网络优化向“网络优化+IT职业教育”双主营模式的战略转型。

主要观点

• 传统主业复苏：受益于4G建设的推进，世纪鼎利的网优业务在2014年已出现业绩拐点，净利润显著增长，综合毛利率提升至44%。预计未来两年业绩将保持高增长。
• 职业教育新动力：通过并购智翔信息，世纪鼎利切入IT职业教育领域，构建了覆盖全国150余所高校和高新产业区的实训网络。智翔信息具备较强盈利能力，未来将成为新的业绩增长点。
• 资金充裕，外延发展可期：公司拥有9亿现金资产，增发后市值达49亿元，具备充足资金支持未来在电信新业务和教育领域的持续整合与拓展。
• 投资建议：给予买入-B评级，6个月目标价25.00元，预计2014-2016年收入增速分别为30.53%、87.96%和24.21%，净利润增速分别为155.32%、265.74%和45.22%。
• 风险提示：包括网优市场投入不达预期、职业教育市场竞争加剧以及外延式发展不达预期等。

关键信息

并购智翔信息

• 交易金额：6.25亿元，以现金支付17.83%，发行股份支付82.17%。
• 股权结构变化：交易后，控股股东叶滨持股比例降至26.26%，陈浩等16名交易对象持股13.41%。
• 业绩承诺：智翔信息2014-2017年归属母公司净利润分别不低于5170万、5808万、7043万和7633万元。
• 协同效应：世纪鼎利在IT、移动通信、大数据方面的积累，将助力智翔信息拓展职业教育市场，打造产学研一体化平台。

职业教育市场前景

• 政策支持：国家高度重视职业教育发展，出台多项政策推动职业教育与产业结合，提升人才供给与企业需求的匹配。
• 市场增长：2014年高等院校职业教育市场支出约660亿元，校外职业教育服务行业市场规模从2010年的488亿元增长至2013年的675亿元，预计2017年达890亿元。
• 人才供应链平台：通过校企合作，智翔信息为学生提供产业项目实践，培养符合企业需求的职业人才，实现人才的双向流动。

电信新业务拓展

• 运营商转型：运营商正向流量经营转型，重视大数据在精准营销和网络优化中的应用。
• 数据应用：世纪鼎利已开始尝试利用运营商数据开展精准营销，并计划进一步拓展大数据营销业务。
• 产品布局：公司在云计算、大数据、物联网等新一代信息技术领域具备良好储备，可为运营商提供综合解决方案。

财务状况

• 现金资产：公司货币资金达9.59亿元，资金充裕。
• 盈利预测：预计2014-2016年营业收入分别为458.4亿元、861.6亿元、1070.2亿元，净利润分别为38.3亿元、140.1亿元、203.4亿元。
• 每股收益：收购后摊薄EPS分别为0.18元、0.56元、0.82元。
• 估值指标：PE从391.4倍降至35.6倍，PB从3.2倍降至2.9倍。

未来发展方向

• 双主业布局：公司未来将专注于教育领域，持续在职业教育和电信新业务方向整合资源，提升盈利能力。
• B2C模式：智翔信息基于人才云平台，尝试从B2B向B2C模式延伸，扩大市场空间。
• 资本运作：不排除通过资本运作进一步拓展职业教育及整个教育产业。

结构清晰

1. 传统主业复苏

世纪鼎利受益于4G建设，网优行业景气度迅速回升，业绩拐点显现。公司通过加强费用控制和产品升级，提升毛利率和盈利能力。

2. 战略转型职业教育

公司通过并购智翔信息进入IT职业教育领域，利用已有技术积累和市场渠道，打造产学研一体化平台，提升职业教育服务能力和市场竞争力。

3. 电信市场新业务拓展

围绕运营商数据，世纪鼎利探索新的业务模式，如大数据营销，利用自身技术优势，为运营商提供平台类解决方案，推动其转型。

4. 资金充裕，外延发展可期

公司拥有充足现金流，具备持续外延发展能力，未来将在教育和电信领域进一步整合，提升整体盈利能力。

5. 投资建议与风险提示

• 投资建议：买入-B，目标价25.00元，预计未来业绩增长。
• 风险提示：包括市场投入不达预期、职业教育竞争加剧、外延式发展不达预期等。

财务数据概览

结论

世纪鼎利通过并购智翔信息，成功切入职业教育市场，结合自身在网优领域的优势，构建了“网络优化+IT职业教育”的双主业格局。未来，公司将在教育和电信新业务领域持续整合，提升盈利能力和发展潜力。尽管存在一定的市场和政策风险，但其战略转型和资金充裕为其发展提供了有力支撑，具备较大的增长空间。