20151124-安信证券-世纪鼎利-300050.SZ-融合创新_国内职业教育新势力_26页_1mb

世纪鼎利（300050.SZ）公司总结

核心内容

世纪鼎利是一家专注于“网络优化+职业教育”双主业发展的企业，依托其在ICT产业的技术与资源优势，积极拓展职业教育市场。公司通过并购智翔信息，正式进入IT职业教育领域，形成“通信+教育”双主营模式。职业教育已成为公司的重要战略方向，预计未来将占据更大比重。

主要观点

• 双主业驱动增长：公司传统网络优化业务保持稳定增长，而教育业务增长强劲，2015年收入和业绩占主营业务比重分别为36%和47%，未来有望进一步提升。
• 职业教育前景广阔：中国经济转型需要大量技术型人才，职业教育成为改革重点，预计未来5年每年职业教育经费投入均超过4000亿元，2020年有望达到5506亿元。
• 资本运作加码教育：公司拟4-5亿元收购某教育机构，推动职业教育布局，未来计划在全国设立更多鼎利学院和政府就业型基地。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”投资评级，目标市值为137亿元，对应目标价55元。盈利预测显示，2015-2017年净利润分别为1.18亿、1.58亿和2.02亿，EPS分别为0.47、0.63和0.81元。
• 风险提示：鼎利学院项目实施不达预期、收购尚未完成等风险。

关键信息

职业教育现状与发展趋势

• 职业教育分为学历教育和非学历教育，主要面向IT、公务员、会计、法律、医学、建工、驾照等领域。
• 中国职业教育在校生人数远低于市场需求，特别是技能型人才严重缺乏，2014年技能劳动者总量仅为1.19亿人，高技能人才约3117万人。
• 国家高度重视职业教育，出台多项政策推动发展，如《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》提出到2020年，中等职业教育在校生达到2350万人，专科层次职业教育在校生达到1480万人。

德国职业教育模式

• 德国“双元制”职业教育是学生在企业接受实践技能培训和在学校接受理论培养相结合的模式，学生毕业后可获得学历证书和职业证书双证。
• 企业是主导方，学校是辅助方，政府和企业共同分担教育经费，政府投入59亿欧元，企业投入56亿元。
• 德国职业教育体系强调实践与理论的结合，理论教学和实践教学比例为30%和70%或20%和80%，确保培训质量与效率。

世纪鼎利职业教育布局

• 公司已在全国成功建立8个实训基地和10个分支机构，覆盖200余所高等院校。
• 2015年拟对现有2所鼎利学院增资2.13亿元，并计划在2016年新增6所鼎利学院和1所政府就业基地。
• 教育业务预计2020年利润达到3.18亿元，估值和业绩弹性较大。

在线教育平台与O2O模式

• 公司正在建设在线教育平台和人才云服务平台，实现线下与线上资源的整合，构建职业教育O2O闭环。
• 在线平台预计2016-2017年导入4-7万学员，未来“教育云”平台在线人数预计超过180万人。

盈利预测与估值

• 2015-2017年净利润分别为1.18亿、1.58亿和2.02亿，对应EPS分别为0.47、0.63和0.81元。
• 采用分部估值法，预计2016年传统网优业务利润8000万元，给予40倍PE估值，对应市值32亿元；教育业务预计2020年利润3.18亿元，给予45倍PE估值，对应市值143亿元。
• 累加目标市值137亿元，对应目标价55元。

未来展望

世纪鼎利在职业教育领域的布局展现出强劲的发展势头，其通过线上线下结合、产学合作、资本运作等手段，构建职业教育生态圈。随着国家政策的推动和市场需求的增长，公司有望成为A股职业教育领域的领军企业。