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报告摘要

汽车电子专题：国产崛起和海外并购，双轮驱动驶向未来

核心内容

行业前景广阔：我国汽车电子市场规模已占全球25%，预计到2020年将达到3000亿美元。随着新能源汽车和智能驾驶技术的发展，汽车电子在整车成本中的占比将不断提升，甚至超过50%。
发展路径双轮驱动：推荐两条投资主线：
- 自主研发实现国产替代：以吉利、上汽、广汽为代表的国产整车厂商正在推动产业链公司的发展。
- 海外并购实现技术跨越：通过并购进入全球整车厂商的供应链体系，如均胜电子、德赛西威等，是实现技术突破的重要方式。

主要观点

汽车电子市场增长动力：
- 汽车安全性、操控性、娱乐性需求增加，推动市场快速发展。
- 无人驾驶、智能驾驶等技术的成熟，将为汽车电子带来新的增长空间。
- 新能源汽车的井喷式增长，使得汽车电子成本占比显著提高。
我国汽车电子市场现状：
- 以合资品牌为主导，国内企业难以进入核心供应链。
- 外资企业占据主导地位，技术壁垒高，认证周期长。
- 国内企业需通过自主研发或海外并购提升竞争力。
国产崛起代表企业：吉利汽车：
- 吉利从1997年开始发展，通过并购沃尔沃实现技术升级。
- 建立全球研发中心，注重技术创新和知识产权。
- 产品线丰富，覆盖多个细分市场，销量增长迅速。
- 产业链带动效应显著，促进国内汽车电子企业的发展。
产业链公司代表：德赛西威、华阳集团：
- 德赛西威专注于车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统等，具备自主研发能力，已进入国际知名整车厂商的供应链。
- 华阳集团以汽车电子、精密电子部件、LED照明为主导业务，拥有丰富的产品线和良好的销售网络，未来业绩有望改善。
海外并购案例：均胜电子：
- 均胜电子通过并购KSS、TS道恩、高田等企业，实现技术与市场突破。
- KSS带来主被动安全技术，TS道恩增强车载信息系统能力，高田拓展日本市场。
- 并购带来协同效应，提升全球竞争力，业绩增长显著。

关键信息

国内市场分析

汽车销量：我国汽车销量和保有量持续增长，2017年销量达2887.9万辆，保有量达2174.3百万辆。
汽车电子渗透率：汽车电子在整车成本中的占比不断提高，部分已从附加功能转向基础功能。
新能源汽车：销量快速增长，对汽车电子的需求显著提升。

海外并购案例

均胜电子：
- 收购KSS、TS道恩和高田，提升在汽车安全和信息娱乐领域的竞争力。
- 2017年营收达261.80亿元，净利润增长至16.85亿元。
- 毛利率和净利率显著提升，显示并购带来的效率和质量提升。
得润电子：
- 通过多次并购，从上游连接器业务延伸至下游汽车电子领域。
- 2015年收购Meta System，进入车联网系统市场。
- 形成全球供货能力，未来汽车电子业务贡献有望提升。

国际经验借鉴

博世、电装等国际巨头：
- 长期技术积累，与整车厂商深度绑定。
- 产品覆盖广泛，技术领先，占据行业主导地位。
- 通过并购实现业务多元化和全球化布局。
大陆集团并购案例：
- 通过多次并购，从橡胶企业转型为全球领先的汽车电子供应商。
- 收购西门子VDO后，汽车业务占比提升至61%。
- 并购带来技术、市场和资源的协同效应，推动公司业绩增长。

总结

汽车电子行业未来发展前景广阔，主要依赖于自主研发与海外并购双轮驱动。国产整车厂商如吉利、上汽、广汽通过产业链布局和技术创新，逐步实现国产替代；而均胜电子、德赛西威等通过并购进入国际供应链，实现技术跨越。随着智能驾驶、新能源汽车的快速发展，汽车电子行业将进入新的增长周期，国内企业有望在技术和市场双方面取得突破。

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