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美棉旧作库销比上调，国内去库速度持续放缓

美棉国际市场回顾

1. ICE棉期货价格：本周ICE12月棉期货合约收盘价报7224美分/磅，较上周跌0.59美分/磅，跌幅0.81%。
2. 美国作物生长数据：截至6月9日，美国棉花优良率为56%，种植率为80%。对比去年同期，优良率低于预期。
3. 出口签约数据：2024/25年度美棉出口签约292万吨，进度113.6%；下一年度出口签约445万吨，进度157.3%。
4. 供需报告变化：USDA6月供需报告显示，全球库存增加10万吨。美国2023/24年度库销比从17%上调至21%，美棉价格低位震荡。

国内市场回顾

1. 价格走势：郑棉9月合约周五收盘价报14795元/吨，较上周下跌340元/吨，跌幅2.25%。
2. 供需指标：
   • 纺纱即期利润466元/吨，环比增加345元/吨，同比下降4元/吨。
   • 纺纱厂开机率75.9%，同比下滑12.8个百分点。
   • 商业库存达316万吨，同比增加58万吨。
   • 国产棉销售进度80%，同比下滑14.5个百分点。
3. 进口与政策：棉花进口量同比大增，可能因下半年滑准税配额发放，进一步影响国内供需。

综合分析与走势展望

1. 库存与需求：国内库存过剩，去库速度放缓，新棉种植虽良好，但需求疲软。
2. 价格趋势：供需面看，棉价趋势下行，但国内商品周期或影响市场波动，建议逢反弹加空。
3. 本报告观点：美棉库存上调，国内利空叠加，但需关注进口政策与需求变化。

数据摘要（2024年6月14日）

• 进口利润：1119元/吨（进口），纺纱利润466元/吨（国内）
• 棉厂开机率及销售：国产棉销售进度80%，同比下滑14.5个百分点；开机率75.9%，同比下降12.8百分点
• 进出口情况：美棉出口签约量降，调整年度出口目标
• 库存情况：国内商业库存316万吨，含工业库存同比大幅提升
• 价差与基差：内外价差维持高位，但纺纱利润微薄，基差小幅走强。
• 供需缺口：全球需库存1817万吨，消费较产量基本持平，供需缺口扩大。

周度策略建议

• 操作：单边空单继续持有，逢反弹加空。
• 周期：3个月。
• 驱动逻辑：下游需求停滞，去库放缓，纺纱利润不佳。