20161012-广发证券-银行行业热点思考系列报告2_降杠杆防范债务风险_债转股化解存量问题债务_11页_624kb

银行行业热点思考系列报告2总结

核心内容概述

本报告围绕**“降杠杆防范债务风险，债转股化解存量问题”**的主题，分析了2016年国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发〔2016〕54号）及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。报告指出，当前我国企业杠杆率偏高，债务风险上升，需通过市场化、法治化手段推进降杠杆工作，以优化债务结构、控制债务风险，并促进企业转型升级和经济结构优化。

主要观点

• 降杠杆与债转股结合：通过降杠杆保证现有债务的安全性和可持续性，通过债转股对存量债务风险进行有效化解。
• 债转股的三大原则：
  1. 市场化方式：由市场主导债转股对象、价格、资金筹集和退出方式，政府不强制参与。
  2. 银行不得直接债转股：银行需通过实施机构完成债权转让和股权转换，以实现风险隔离。
  3. 政府不兜底：政府不承担损失，仅负责规则制定、政策完善和依法监督。
• 债转股适用对象：
  • 鼓励对象：发展前景良好但暂时困难的优质企业，如行业周期性波动企业、高负债成长型企业、产能过剩行业关键企业等。
  • 禁止对象：扭亏无望的“僵尸企业”、恶意逃废债企业、债权债务关系不明晰企业、助长过剩产能扩张的企业。
• 债转股实施方式：
  • 银行通过向实施机构转让债权，由实施机构转为股权。
  • 鼓励多种类型实施机构参与，如金融资产管理公司、保险资产管理机构等。
  • 鼓励实施机构引入社会资本，发展混合所有制，增强资本实力。
• 债转股对银行的影响：
  • 对银行整体影响偏中性，短期内债转股规模有限。
  • 有利于改善市场对银行不良资产质量的担忧，提升市场预期。
  • 银行可通过所属机构或新设机构参与债转股，实现风险出清。

关键信息

一、降杠杆的主要途径

1. 企业兼并重组：鼓励跨地区、跨所有制兼并重组，推动重点行业整合。
2. 完善现代企业制度：强化企业自我约束，建立权责明确的决策执行监督机制。
3. 盘活存量资产：通过出售、转让、租赁等方式，提高资产利用效率。
4. 优化债务结构：推动债务清理、整合，发展股权融资，提高直接融资比重。
5. 市场化债转股：通过合法、透明、有序的机制进行。
6. 依法破产：建立破产清算、重整、和解机制，促进资源优化配置。
7. 发展股权融资：推动多层次资本市场建设，丰富融资工具。

二、债转股实施要点

• 资金来源：鼓励实施机构市场化募集资金，包括发行金融债券、企业债券等。
• 定价机制：银行、企业和实施机构自主协商确定价格和条件。
• 退出机制：通过并购、股权交易、上市等渠道实现股权退出。
• 风险隔离：通过“先卖后转”模式，避免银行直接承担股权风险。

三、政策支持与风险防范

• 财税支持：完善相关税收政策，支持企业兼并重组、破产清算、不良资产处置。
• 信用约束：建立企业及个人信用记录，构建失信联合惩戒机制。
• 监管与监督：加强监管覆盖，防范跨市场风险传染，严守不发生系统性风险的底线。
• 政府角色：政府负责规则制定、政策完善、依法监督，不干预市场主体具体事务。

四、投资建议

• 推荐银行：宁波银行、招商银行、兴业银行。
• 推荐AMC：海德股份、陕国投。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑，资产质量恶化。

结构与实施建议

• 政策实施：需通过试点推进，防止一哄而起，确保有序进行。
• 市场环境：需营造良好的市场与政策环境，加强舆论引导和政策解读。
• 投资者适当性管理：鼓励具备经验的机构投资者参与，规范个人投资者行为。

总体评价

本报告强调通过市场化、法治化、有序化的方式推进企业降杠杆和债转股，有助于改善银行不良资产质量、控制债务风险，同时促进企业改革和经济结构优化。尽管债转股短期内规模有限，但长期有助于金融风险出清和企业可持续发展。