20210825-华安证券-金发科技-600143.SH-一体布局拓成长_在建项目增业绩_6页_694kb

报告摘要

本报告分析了公司2021年上半年的业绩表现及未来发展前景。公司通过多板块协同发展和在建项目推进，进一步增强市场竞争力和成长潜力。分析师刘万鹏与王鹏对公司的投资价值进行了评估，维持“买入”评级。

业绩表现：2021年上半年公司实现营收192.88亿元，同比增长13.92%；归母净利润15.88亿元，同比下降34.44%；扣非后归母净利润14.62亿元，同比下降38.70%。尽管净利润同比下滑，但三大板块（改性塑料、新材料、绿色石化）价格和销量基本上升，环比盈利增长。
板块结构：改性塑料产品贡献最大，占总营收的79.46%；新材料产品占9.02%；绿色石化产品占11.52%；医疗健康板块占4.43%，但占比同比下滑。
在建项目：公司在改性塑料领域布局多个新项目，预计2021年产能将达近200万吨/年，巩固全国领先地位。同时，在印度、美国、马来西亚等地布局，拓展全球市场。环保高性能再生塑料和可降解塑料项目也在推进中，预计2021年底部分投产。
技术优势：公司在生物降解塑料领域具备领先技术，是亚洲唯一完整掌握聚合、改性及终端应用核心技术的企业。LCP产能全球第五，特种工程塑料在高温尼龙树脂领域已投产，且有扩建计划。
医疗健康板块：公司拥有较高的口罩和防护服产能，正在建设400亿只/年的高性能医用及健康防护手套项目，预计2021年底全面投产。
财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.56亿元、45.06亿元、55.27亿元，对应PE分别为15.41倍、11.82倍、9.64倍，成长性明确。

主要产品	2021H1平均售价（元/吨）	2020H1平均售价（元/吨）	同比变化（%）	2019H1平均售价（元/吨）	变动幅度（%）
改性塑料	14228.68	14384.4	-1.08	12980.68	+9.61
新材料	24913.01	21740.53	+14.59	26347.91	-5.45
绿色石化	6283.39	5061.26	+24.15	5345.89	+17.54

主要产品	2021H1销售量（万吨）	2020H1销售量（万吨）	同比变化（%）	2019H1销售量（万吨）	变动幅度（%）
改性塑料	84.53	67.51	+25.21	61.52	+37.41
新材料	5.48	3.71	+47.89	2.09	+162.24
绿色石化	27.75	-	-	9.09	+205.32

项目名称	建设地点	建设内容	预计投产时间
改性塑料	华南、华东、华北、华中、印度、美国、马来西亚	多个新项目，总产能近200万吨/年	2021年
环保高性能再生塑料	-	12万吨/年、7.4万吨/年	2021年底、2022年底
完全生物降解塑料	-	3万吨/年PLA	2021年底
特种工程塑料	珠海	PA10T/PA6T 0.6万吨/年	第二阶段2022年底
轻烃及氢能源	宁波	60万吨/年PDH、40万吨PP等	2023年二季度
医疗健康	清远	400亿只/年手套项目	2021年底

预测数据：
- 2021年归母净利润：34.56亿元，同比-24.7%
- 2022年归母净利润：45.06亿元，同比+30.4%
- 2023年归母净利润：55.27亿元，同比+22.7%
估值指标：
- 2021年P/E：15.41倍
- 2022年P/E：11.82倍
- 2023年P/E：9.64倍

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	350.61	408.78	491.60	597.17
毛利率（%）	25.8	18.5	19.3	19.4
净利率（%）	13.1	8.5	9.2	9.3
ROE（%）	30.9	18.9	19.8	19.5
P/E（倍）	9.62	15.41	11.82	9.64
P/B（倍）	2.97	2.91	2.34	1.88
EV/EBITDA（倍）	7.05	6.17	4.46	3.27